首次覆盖报告：能量龙头的成功之路

能量龙头的成功之路 东鹏饮料：能量饮料龙头，成长曲线充足。1）公司简介：公司是一家专注于为消费者提供高品质健康饮料的多品类饮料公司，于区域化初创阶段（1994-2012年）推出大单品东鹏特饮，并创新推出了塑料瓶包装；全国化起步阶段（2013-2016年）开启品牌战略和全国化拓展战略，超级符号“鹏”诞生；全国化加速阶段（2017-2022年）全面推进500ml装东鹏特饮，并于A股上市。多元化发展阶段（2023-至今）致力于第二曲线的发展，推出东鹏补水啦、果之茶等大爆品实现爆发式增长，2025年公司启动H股上市，谋求海外市场发展。2）管理情况：公司股权结构集中，董事长林木勤直接及间接持股比例合计50.16%，核心管理层经验丰富，长期任职于东鹏饮料。3）财务情况：2024年公司收入利润创历史新高，实现营收158.39亿元、同比+40.63%，归母净利润33.27亿 元、同 比+63.09%，2017-2024年 公 司 营 收/归 母CAGR分 别 为27.80%/41.28%，业绩整体增速快于营收，主要受益于产品结构升级、客户结构优化、全国化传统渠道开拓等持续落地。 买入（首次） 饮料赛道高景气度，功能品类增速领先。功能饮料市场空间广阔，根据弗若斯特沙利文，2024年中国功能饮料市场规模达1665亿元，2019-2024年CAGR为8.3%；行业集中度较高，2024年CR5高达61.6%，主要细分赛道为1）能量饮料行业：功能饮料最大细分品类，2024年中国能量饮料市场规模达1114亿元，2019-2024年CAGR为7.7%；行业集中度较高，2024年CR4高达80.8%。2）运动饮料行业：功能饮料增长最快的细分品类，2024年中国运动饮料市场规模达547亿元，2019-2024年GAGR为9.7%，随着人群和场景扩容，市场竞争日趋激烈。 核心优势：重视消费者需求，数字化体系赋能。1）产品：公司坚持推陈出新，大单品东鹏特饮多规格、多包装、多口味覆盖，第二曲线东鹏补水啦陆续推出中大规格和小规格以满足不同消费群体的需求，同时通过果之茶、鹏友上茶、东鹏大咖等产品全面布局多品类赛道，产品整体性价比突出。2）渠道：数字化系统高效赋能精准营销，传统渠道方面，重点在网点持续拓展的基础上，加快冰冻化布局以提高单点卖力；新兴渠道方面，积极开拓线上电商、特殊通路等渠道，触达更广阔的消费群体。3）品牌：积极赞助体育、电竞等国民赛事，构建鲜明的品牌形象；采用数字化营销方式，运用 五码关联”等技术，有效提升复购率。4）产能：公司在主要地区战略性布局运营九个生产基地，保障全国市场渠道的及时交货与高效配送。此外，港股上市资金将用于产能扩张，已启动扩建或新建七个生产基地并筹建一个新生产基地。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 投资建议：性价比产品匹配需求，人群场景持续拓圈。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场 ， 有 望 带 来 新 的 市 场 增 量 空 间 。我 们 预 期 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为44.5/57.7/71.4亿元，同比+33.6%/+29.7%/+23.8%，作为A股饮料龙头，行业空间广阔，增长势能强劲，首次覆盖给予买入”评级。 相关研究 风险提示：消费者需求不及预期，产品推新进度不及预期，食品安全风险，数据滞后风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、公司简介：能量饮料龙头，第二曲线势能强劲............................................................................................51.1发展历程：从华南到全国，从特饮到多品类..........................................................................................51.2公司架构：持股比例集中，管理结构合理..............................................................................................81.3财务情况：成长期势能强劲，收入利润延续增高...................................................................................9二、饮料行业：市场空间广阔，功能饮品增速领先..........................................................................................112.1功能饮料：特定功能补给，增速领先行业............................................................................................112.2能量饮料：场景多元化拓展，增长潜力大............................................................................................122.3运动饮料：人群场景持续渗透，成长赛道吸引角逐..............................................................................13三、核心优势：大单品培育高胜率，数字化营销强赋能...................................................................................153.1产品端：多品类增长根基稳固，差异化包装口味规格丰富...................................................................153.2渠道端：立体化销售渠道，全国化区域拓展........................................................................................163.3品牌端：数字化精准营销赋能，品牌力稳步提升.................................................................................173.4产能端：生产基地覆盖范围广，港股融资完善产能布局.......................................................................18四、盈利预测与估值........................................................................................................................................204.1收入拆分与盈利预测...........................................................................................................................204.2可比公司估值......................................................................................................................................21五、风险提示..................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：公司发展历程.....................................................................................................................................5图表2：能量饮料包装对比..............................................................................................................................6图表3：2013年东鹏特饮签约谢霆锋为代言人.................................................................................................6图表4：2014年东鹏超级符号 鹏”诞生........................................................................................................6图表5：2017年公司分地区营业收入结构........................................................................................................7图表6：2022年公司分地区营业收入结构........................................................................................................7图表7：东鹏多品类产品矩阵...........................................................................................................................7图表8：股权结构图（截至2025年6月30日）..............................................................................................8图表9：公司核心管理层情况...........................................................................................................................8图表10：2017-2024年公司营业收入CAGR达27.80%....................................................................................9图表11：2017-2024年公司归母净利润CAGR达41.28%..................................................