业绩符合预期，静待新品放量

弘景光电2025年前三季度业绩符合预期，实现营收11.98亿元（同比增长51.65%），归母净利润1.42亿元（同比增长12.19%）。单季度来看，25Q3营收4.96亿元（同比增长46.25%），归母净利润0.66亿元（同比增长14.54%）。

毛利率方面，25Q1-Q3毛利率为24.23%（同比下滑6.93pct），25Q3毛利率为23.96%（同比下滑7.73pct，环比回升1.33pct）。随着新品爬坡量产，毛利率有望逐季修复。期间费用率为10.44%（同比下滑1.67pct），其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.40%、3.63%、5.18%、0.22%。

公司“3+N”战略布局打开远期成长空间：

1. 全景/运动相机：与影石创新合作紧密，2024年供货占比达75%。
2. 智能家居：为Ring、Blink等品牌重要供应商，2024年全球智能摄像头市占率超10%。
3. 车载镜头：进入主流车企供应链，2024年全球市占率达3.70%，位列全球第七。
4. 新兴业务：收入766.41万元（同比增长125.52%），包括割草机器人、体感游戏机等。

投资建议：维持2025-27年盈利预测，预计营业收入分别为16.60、23.22、29.70亿元，归母净利润分别为2.00、2.70、3.50亿元，EPS分别为2.25、3.04、3.94元，对应PE分别为40.64x、30.07x、23.19x，维持“买入”评级。

风险提示：下游市场需求不及预期、技术研发不及预期、中美贸易摩擦风险。