24年业绩符合预期，静待新品放量

核心观点与业绩表现
公司2024年业绩符合预期，全年营收20.7亿元（+25.2%），归母净利润6.7亿元（+26.1%），扣非归母净利润6.4亿元（+37.3%）。2025年一季度营收5.6亿元（+23.9%），归母净利润1.83亿元（+30.7%）。业绩增长主要得益于持续深化市场开拓、多维度经营优势发挥、渠道联动增强及海外市场拓展。

业务亮点

1. 电生理业务：2024年完成三维电生理手术15000余例，同比增长50%；新增入院200余家，覆盖1360家医院；可调弯十极导管市场份额领先，年使用量超10万根；带量采购推动可调弯鞘管入院量同比增长超100%。
2. 血管介入业务：冠脉产品医院覆盖率同比增长超15%，外周产品同比增长近20%；举办150余场自主品牌活动，参与17场行业大会，提升品牌影响力。
3. 国际业务：自主品牌收入增速同比增长46%，中东北非欧洲区增速较快，独联体区实现突破；在西班牙等高端市场入院突破，市场渗透率提升。

新品放量与未来展望
2024年12月电生理新品获批上市，公司成为全球首个提供三维脉冲消融整体解决方案的企业，2025年静待新品放量。国内电生理手术量高增，国产替代窗口期到来，头部效应将愈发明显。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年归母净利润复合增长率为28.8%，维持“持有”评级。关键假设包括冠脉通路类销量年均增长30%、电生理销量年均增长28%、外周介入销量年均增长32%等。

风险提示
市场竞争、政策控费、研发失败、新品放量不及预期等风险。