“数”看期货：大模型解读近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况 从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约全面收跌，中证500期指跌幅最大，跌幅为-5.32%，上证50期指跌幅最小，幅度为-0.32%。IF、IC贴水加深，IH贴水收窄，IM升水转贴水。 全部合约角度看，较上上周而言，IC、IF和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，其中IH上升幅度最大，为23.91%，IF上升幅度最小，为19.98%，四大期指上周五的合计持仓量除IM外均下降，其中IH下降幅度最大，为-7.40%，IM上升幅度为2.04%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-3.60%、-12.20%、-12.83%和-0.90%，较上上周最后一个交易日，IF和IC贴水加深，IH升水转贴水，IM贴水收窄。四大期指于2025年10月17日完成交割。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的92.30%、97.70%、92.80%和85.30%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余25个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.84%和-1.57%；IF正反套下月合约基差率分别达到1.36%和-2.66%，按照收盘价格看，目前IF主力合约和下月合约均不存在正反套机会。 分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为76.75、82.44、68.62和63.50。 市场预期方面，期指基差变化与市场情绪相关性较高。上周大小盘期指走势分化，IH估值分位数处于历史较高水平。基差波动较大，成交量普遍上升但持仓量多数下降，资金短期博弈加剧。期指跨期价差处于历史较高位，使 用近月合约对冲性价比更高。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了10月13日至10月20日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分 歧，给投资者提供参考。7家券商认为A股市场前景乐观或有望重拾升势，6家券商认为政策预期和流动性宽松将支撑市场，4家券商认为增量资金持续流入将推动市场，7家券商对市场中长期持乐观态度。行业方面,对于AI产业链、有色金属、深科技、绿色转型、现代服务业以及高股息资产有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................73.1股指期限套利计算........................................................................73.2股利预估方法............................................................................8四、风险提示....................................................................................9 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................3图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................3图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................4图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................4图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................5图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................5图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................6图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................6图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................7图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................9 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约全面收跌，中证500期指跌幅最大，跌幅为-5.32%，上证50期指跌幅最小，幅度为-0.32%。IF、IC贴水加深，IH贴水收窄，IM升水转贴水。 全部合约角度看，较上上周而言，IC、IF和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，其中IH上升幅度最大，为23.91%，IF上升幅度最小，为19.98%，四大期指上周五的合计持仓量除IM外均下降，其中IH下降幅度最大，为-7.40%，IM上升幅度为2.04%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-3.60%、-12.20%、-12.83%和-0.90%，较上上周最后一个交易日，IF和IC贴水加深，IH升水转贴水，IM贴水收窄。四大期指于2025年10月17日完成交割。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的92.30%、97.70%、92.80%和85.30%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余25个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.84%和-1.57%；IF正反套下月合约基差率分别达到1.36%和-2.66%，按照收盘价格看，目前IF主力合约和下月合约均不存在正反套机会。 分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据 我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为76.75、82.44、68.62和63.50。 市场预期方面，期指基差变化与市场情绪相关性较高。上周大小盘期指走势分化，IH估值分位数处于历史较高水平。基差波动较大，成交量普遍上升但持仓量多数下降， 资金短期博弈加剧。期指跨期价差处于历史较高位，使用近月合约对冲性价比更高。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年10月21日至2025年10月20日。 来源：iFinD，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 注：加总条件为当个交易日可交易的所有在市合约。 来源：iFinD，国金证