海外宏观方面，新兴市场制造业回暖，美国经济降温，欧洲通胀上升。国内宏观方面，经济转型显成效，但结构出现明显变化，外需强于内需，服务业强于制造业，新经济强于传统经济。政策方面，不确定性依然存在，货币与财政宽松迹象初显，四季度呈现“财政更聚焦、货币更中性偏宽松、产业更定向”的结构性特征。大类资产方面，贵金属大涨，中国股市调整，短期调整后预计将重新进入上涨趋势，继续看好国产自主可控等科技板块，以及军工方向。
具体来看，三季度中国GDP同比增长4.8%，前三季度GDP累计同比增长5.2%，经济增速显示出了较强的韧性。但结构上出现了一些较为明显的变化，主要体现在：
- 外需较强，内需较弱。三季度出口对于经济增长的贡献度均较大，对美出口虽下降，但对欧盟、东盟出口增长较强。投资端面临较大压力，制造业投资、基建投资、房地产投资均加速下滑。居民消费亦持续走弱。
- 服务业较强，制造业较弱。第三产业增速明显相对较高，居民对于服务消费的支出增长更快。
- 新经济较强，传统经济较弱。高技术产业的增加值增速持续高于整体工业增加值水平，“反内卷”政策取得了一定成效，新兴产业发展较快带来的需求拉动部分行业产能利用率上升，而传统经济需求疲软导致部分行业产能冗余。
政策方面，美联储如期降息，主要央行在路径与沟通上更具可预期性。中国方面，政策将按照年初计划继续推进，但四季度呈现“财政更聚焦、货币更中性偏宽松、产业更定向”的结构性特征，消费侧“贴息+以旧换新”形成接续支撑，投资侧5000亿元政策性金融工具与超长期特别国债共同驱动实物工作量上行，货币侧以中期流动性净投放与结构性工具协同维持信用链条稳定，地产侧通过差异化与因城施策稳预期、稳需求。
大类资产方面，美联储降息释放了流动性的利好，全球股市大多上涨，但中美博弈升级影响了中国股市的风险偏好，加之中国股市在过去几个月中积累了较多涨幅，所以出现了调整。贵金属因美联储降息和中美经贸摩擦升级而大涨，黄金白银双双创下历史新高。短期关注中美谈判，长期上涨逻辑不变。
