A股投资策略周报告：利空因素释放后市场有望回稳

策略报告 利空因素释放后市场有望回稳 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 上周成长板块走弱主因短期利空影响。上周金融、周期、消费、成长、稳定等板块的平均区间涨跌幅分别为0.32%、-0.76%、-0.26%、-1.17%、-0.10%。其中成长板块延续走弱。主因上周利空消息对成长板块有所影响，并且新的利空消息叠加导致板块延续弱势。不过成长板块相关方向仍保持着较高的景气度，且符合产业发展导向，成长方向短期调整后，有望迎来更好的配置机会。 A股市场走势(2024/09/20-2025/10/17) 9月核心CPI同比涨幅继续扩大，PPI同比降幅继续收窄。①CPI环比有所回升，由上月持平转为上涨0.1%。CPI同比下降，受到翘尾因素影响。其中，食品价格同比下降4.4%，是主要因素。核心CPI同比上涨1.0%，涨幅延续扩大。②PPI环比延续持平，PPI同比下降2.3%，降幅延续收窄。一方面，受前期低基数效应影响；另一方面，政策效果持续发挥影响。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 9月出口超市场预期。前三季度，货物贸易进出口同比增长4%。外贸呈现以下特点：一是进出口增速逐季加快。一、二季度进出口分别增长1.3%和4.5%，三季度增长6%。二是市场多元化持续推进。对共建“一带一路”国家进出口比重提升了1.1个百分点。三是机电产品占出口总值的主要部分。前三季度，出口机电产品同比增长9.6%，占出口总值的60.5%。四是进口运行逐步回升。二季度进口同比增长0.3%，三季度增速进一步加快到4.7%。 相关阅读 《A股投资策略周报告：短期利空对市场影响有限》2025.10.13《A股月度金股：市场具备向上动能》2025.09.30《A股投资策略周报告：市场中长期将继续稳健运行》2025.09.22 利空因素释放后市场有望回稳。上周(2025年10月13日-2025年10月17日)市场震荡调整。上证指数区间涨跌幅为-1.47%、沪深300区间涨跌幅为-2.22%、万得全A指数区间涨跌幅为-3.45%。短期利空因素释放后市场有望回稳。一方面，政策面将释放积极因素；另一方面，中美经贸现积极信息，10月18日上午，中美经贸磋商相关人员视频通话，表示尽快举行新一轮中美经贸磋商。此外，央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，叠加外需具备韧性，内需逐步恢复，市场基本面将持续改善。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长领域。政策面有望传递积极因素，且成长板块仍表现出较高的景气度。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域，尤其是景气延续、估值合理方向。二是“反内卷”政策利好板块。“反内卷”政策效果显现，价格数据出现积极变化，可继续关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是政策发力内需。持续受益于内需政策，如机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”、“两重”、“城市更新”、服务消费等方向。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；贸易保护主义风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................52.市场数据.........................................................62.1全球及国内指数表现.............................................62.2行业及概念指数表现.............................................62.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................73.事件日历.........................................................94.风险提示.........................................................9 图目录 图1：风格指数收益率走势...........................................2图2：9月CPI走势变化(%)..........................................3图3：9月PPI走势变化(%)..........................................3图4：进出口金额同比增速(%)........................................4图5：9月出口及进口同比增速(%)....................................5图6：全球主要指数涨跌幅(%)........................................6图7：国内指数涨跌幅(%)............................................6图8：行业指数涨跌幅(%)............................................6图9：概念指数涨幅前十板块(%)......................................6图10：概念指数跌幅前十板块(%).....................................6图11：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................7 表目录 表1：风格涨跌幅...................................................1 表2：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................7表3：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................8表4：事件前瞻.....................................................9 1.策略观点 1.1市场聚焦 (1)上周成长板块走弱主因短期利空影响 上周金融、周期、消费、成长、稳定等板块的平均区间涨跌幅分别为0.32%、-0.76%、-0.26%、-1.17%、-0.10%。其中成长板块延续走弱。主因上周利空消息对成长板块有所影响，并且新的利空消息叠加导致板块延续弱势，此外成长方向连续上涨，局部可能存在高估，因此成长板块对于短期突发利空可能更加敏感，另外三季报公布期，市场整体上风险偏好有所收紧。不过成长板块相关方向仍保持着较高的景气度，且符合产业发展导向，成长方向短期调整后，有望迎来更好的配置机会。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (2)9月核心CPI同比涨幅继续扩大，PPI同比降幅继续收窄 ①CPI环比有所回升，由上月持平转为上涨0.1%。其中，食品价格环比上涨0.7%，鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨，涨幅在0.9%—6.1%之间。扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，国内金饰品价格上涨6.5%；秋装换季上新，服装价格上涨0.8%；文娱耐用消费品、家用器具和家庭日用杂品价格分别上涨0.9%、0.6%和0.6%。CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1%。CPI同比下降，受到翘尾因素影响。其中，食品价格同比下降4.4%，是主要因素。核心CPI同比上涨1.0%，涨幅延续扩大。工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5%；服务价格上涨0.6%，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6%。②PPI环比延续持平。价格上涨或改善主要包括煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8%，非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格降幅比上月分别收窄0.6个和0.3个百分点。PPI同比下降2.3%，降幅延续收窄。一方面，受前期低基数效应影响；另一方面，政策效果持续发挥影响。价格方面改善或上涨包括煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点。飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1%。工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 (3)9月出口超市场预期 前三季度，货物贸易进出口同比增长4%。其中，出口增长7.1%；进口下降0.2%。9月进出口同比增长8%。外贸呈现以下特点：一是进出口增速逐季加快。一、二季度进出口分别增长1.3%和4.5%，三季度增长6%。二是市场多元化持续推进。对共建“一带一路”国家进出口比重提升了1.1个百分点。对东盟、拉美、非洲、中亚等进出口分别增长9.6%、3.9%、19.5%和16.7%。对APEC其他经济体进出口增长2%。9月对美国进出口金额同比为-24.48%，继续呈现负增长，较上月略有收窄。三是机电产品占出口总值的主要部分。前三季度，出口机电产品同比增长9.6%，占出口总值的60.5%，提升了1.4个百分点。其中，出口电子信息、高端装备、仪器仪表等高技术产品分别增长8.1%、22.4%和15.2%；“新三样”产品、铁道电力机车等绿色产品呈两位数增长。四是进口运行逐步回升。二季度进口同比增长0.3%，三季度增速进一步加快到4.7%。三季度，原油、金属矿砂进口量同比分别增加4.9%和10.1%；计量检测仪器、计算机及通信设备进口值分别增长9.3%和8.9%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 利空因素释放后市场有望回稳。上周(2025年10月13日-2025年10月17日)市场震荡调整。上证指数区间涨跌幅为-1.47%、沪深300区间涨跌幅为-2.22%、万得全A指数区间涨跌幅为-3.45%。主要原因有以下几个方面：一是美国关税政策影响，如美国宣称对中国加征关税，影响上周一市场表现；二是板块涨跌分化，市场风险偏好有所下降，防御情绪有所上升，板块没有形成较强的合力是导致市场调整的原因之一；三是成长板块面临一定的利空因素扰动，且板块前期连续上涨形成的局部高估和短线资金获利兑现，使成长板块走势较弱影响市场整体表现。短期利空因素释放后市场有望回稳。一方面，政策面将释放积极因素；另一方面，中美经贸现积极信息，10月18日上午，中美经贸磋商相关人员视频通话，表示尽快举行新一轮中美经贸磋商。此外，央行表示将继续实施适度宽松的货币政策，叠加外需具备韧性，内需逐步恢复，市场基本面将持续改善。 行业及主题配置。一是科技和先进制造等成长领域。政策面有望传递积极因素，且成长板块仍表现出较高的景气度。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等细分领域，尤其是景气延续、估值合理方向。二是“反内卷”政策利好板