多资产周报PPI企稳下的资产价格含义

核心观点

本周9月份通胀数据显示PPI价格环比连续第二个月为0，价格问题可能成为未来理解国内资产价格走势的重要线索。尽管国际油价拖累石油相关行业价格，但全球对美联储未来宽松的预期支撑了黄金和铜等海外定价大宗品种价格，海外输入性通胀仍是国内PPI的重要支撑。同时，政策加压下部分微观产品价格开始显著变化，如光伏、新能源等领域。

关键数据

• PPI数据：9月份PPI价格环比连续第二个月为0。
• 海外大宗商品价格：伦敦金现上涨6.3%，伦敦银现上涨6.58%，LME铜下跌1.94%，LME铝下跌0.36%，WTI原油下跌2.31%。
• 库存数据：原油库存上升278万吨至44355万吨；螺纹钢库存上升4万吨至467万吨；阴极铜库存上升14656吨至109690吨；电解铝库存上升2万吨至62万吨。
• 资金行为：美元多头持仓上升1541张至14032张；黄金ETF规模上升96万盎司至3366万盎司。

研究结论

未来PPI同比可能在明年上半年转正。中期看，PPI企稳将直接冲击债市基本面，PPI触底后行业轮动指向基本面最清晰的板块。短期看，权益市场往往在同比转正前启动，而债券市场则需等到同比转正后才出现更明确的定价和反馈。