多资产周报：PPI企稳下的资产价格含义

核心观点

本周9月份通胀数据显示PPI价格环比连续第二个月为0，价格问题可能成为未来理解国内资产价格走势的重要线索。尽管国际油价拖累石油相关行业价格，但全球对美联储未来宽松的预期支撑了黄金和铜等海外定价大宗品种价格，海外输入性通胀仍是国内PPI的重要支撑。同时，政策加压下部分微观产品价格开始显著变化，如光伏、新能源等领域。预计PPI同比可能在明年上半年转正，中期看PPI企稳将冲击债市基本面，并指向基本面最清晰的板块；短期权益市场可能提前启动，而债券市场则需等到同比转正才出现明确定价。

多资产图景

• 整体收益率：权益方面沪深300下跌2.23%，恒生指数下跌3.97%，标普500上涨1.71%；债券方面中债10年上涨0.41BP，美债10年下跌3.01BP；汇率方面美元指数下跌0.27%，离岸人民币升值0.3%；大宗商品方面SHFE螺纹钢下跌2.02%，伦敦金现上涨6.3%，伦敦银现上涨6.58%，LME铜下跌1.94%，LME铝下跌0.36%，WTI原油下跌2.31%。
• 资产比价：金银比数值为78.1，铜油比数值为182.96，铜螺比数值为27.72，金铜比数值为0.41，股债性价比数值为4.22，AH股溢价数值为119.74。
• 库存：原油库存上升278万吨至44355万吨，螺纹钢库存上升4万吨至467万吨，阴极铜库存上升14656吨至109690吨，电解铝库存上升2万吨至62万吨。
• 资金行为：美元多头持仓上升1541张至14032张，空头持仓下降1009张至24376张；黄金ETF规模上升96万盎司至3366万盎司。利率债市场配置盘力量仍为介入，7年以上品种主要由基金公司承接，农村金融机构大举买入短期品种。