在不确定性中静待确定性【20251013-20251019】

大类资产总览

• 权益市场回调，债市趁势上攻。
• 权益市场：科技板块上行乏力，A股震荡加剧，双创板块前期涨势过热导致回调，煤炭、银行等红利板块受青睐，上证指数表现坚挺，双创指数回落明显。
• 债市：权益市场资金量能回落，债市趁势上攻，小幅回暖。
• 商品市场：横盘震荡，仅贵金属走出独立上行趋势。

本周A股观点

• 核心观点：静待确定性行情出现。
• 国际视角：美国“TACO”政策不确定性影响持续，特朗普摇摆不定，美国消息面利空因素对市场负向影响存在。
• 国内市场：三季报业绩发布在即，市场需验证双创热门板块业绩，三季报业绩影响力不足；宏观经济数据即将发布，二十届四中全会召开在即，均可能影响市场走向。
• 向后看：市场基本面良好，美股逐步企稳，降息预期为市场带来正向推动力；双创板块回调幅度较大，待三季报出炉有望企稳修复；三季度GDP增速达5.2%，全年“保5”目标完成可能性大，经济稳中有进；二十届四中全会召开，市场有望在经济数据、政策指引、业绩导向三方共振下企稳向好。

A股配置建议

• 哑铃型策略：进攻端维持双创板块仓位（通信、半导体、创新药等），不宜追高；防守端逢低布局红利板块增强配置确定性。

本周债市观点

• 核心观点：股债跷跷板现象凸显。
• 债市：权益市场回落，资金量能收缩，债市吸收权益市场资金，形成修复力量。

债市配置建议

• 整体看，债市仍处于弱势区间，短债走强，长债端难有表现。

本周商品观点

• 核心观点：贵金属再创新高。
• 商品市场：原油价格回落，贵金属价格走强，黄金、白银受全球经济悲观预期及美国政策不确定性影响走强，黄金创出新高。
• 向后看：短期贵金属价格或短暂回落，中长期在美元脱钩逻辑下，黄金有望持续上行。

商品配置建议

• 黄金短期建议维持仓位，中长期仍需持续观望。

风险提示

• 热门板块突发利空、政策落地不及预期。