【早间看点】马来11月CPO考价为4262.23马币/吨 巴西25/26年大豆产量料为1.776亿吨

国富研究2025年10月15日 07:58上海国富研究 现货行情 现货行情 02 重要基本面信息 - 产区天气 - 1. 美国大豆主产州未来天气展望（10月19日-10月23日）：美豆主产州气温和降水量普遍偏高。 注：气温：A—高于正常水平；B—低于正常水平；N—接近正常水平。降水量：A—高于中值；B—低于中值；N—接近中值。 2.美国中西部大多数地区天气料继续有利于收割。【西部】周五前有零星至分散性阵雨，尤其是北部地区。周二前气温接近至高于正常水平，周三至周五气温高于至远高于正常水平。【东部】周五前局部地区有零星阵雨，大多集中在北部地区，周一和周二气温高于正常水平，周三及周四气温接近至高于正常水平。周五气温高于正常水平。6-10日展望：周六至周日有零星至分散性阵雨。下周一至周二天气大体上干燥，下周三局部地区有阵雨。周六气温高于正常水平，周日至下周三气温接近至高于正常水准。作物影响：周末大部分地区都很干燥，不过周日西部地区有几场阵雨，在接下来的几天里，一股锋面将在该地区的西北部停滞不前。沿着锋面移动的系统将在本周的大部分时间里给西北地区带来持续的阵雨，直到本周末锋面向东移动。总的来说，阵雨可能会限制西北部的一些收割，但大多数地区天气应有利于继续收割。本周末的阵雨可能会推迟一些收割。 3.巴西中部出现零星阵雨，总体上有利于大豆种植和生根。【南里奥格兰德州/帕拉纳州】周一北部地区有零星阵雨，周二至周三天气大体上干燥。周四至周五局部地区有零星阵雨。周二至周五气温接近至高于正常水准。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】周五前有零星阵雨，气温接近正常水平。作物影响：随着雨季的到来，巴西中部出现零星阵雨。过去两到三周非常干燥的地区可能需要一些时间来补充水分，但总体上有利于大豆的种植和生根。从阿根廷持续向北移动的锋面为南部的玉米和大豆种植提供了良好的水分。 - 国际供需 - 1.MPOB：马来西亚下调11月毛棕榈油参考价至每吨4262.23马币（1008.1美元），10月为每吨4268.68马币；维持出口关税在10%不变。当毛棕榈油价格在每吨2250-2400马币时，起征出口关税3%。当价格超过每吨4050马币时，设定征收最高关税10%。 2. 据外媒报道，印尼能源部长表示，印尼政府或将调控毛棕榈油出口以确保有足够的国内供应来生产生物柴油。印尼政府计划在2026年下半年将其提升至B50，这引发了全球食用油 供 应 可 能 减 少 的 担 忧 ， 因 为 印 尼 出 口 到 海 外 的 数 量 将 减 少 。 印 尼 能 源 部 长 BahillLahadalla承认，B50将增加国内对毛棕榈油的需求，他说，政府正在考虑采取措施增加棕榈油产量，以满足不断增长的需求，或减少出口。能源部数据显示，采用B50将需要每年使用2010万千升棕榈油制生物燃料与普通石油柴油混合，而采用B40则需要1560万千升。 3.USDA出口检验报告：截至2025年10月9日当周，美国大豆出口检验量为994,008吨，此前市场预估为400,000-1,000,000吨，符合预期。前一周修正后为783,495吨，初值为768,117吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。截至2024年10月10日当周，美国 大 豆 出 口 检 验 量 为 1,907,952 吨 。 本 作 物 年 度 迄 今 ， 美 国 大 豆 出 口 检 验 量 累 计 为4,040,284吨，上一年度同期为5,463,369吨。 4. 据外媒数据，今年，在秋收开始前的1月至7月，美国对中国大豆出口量仅为590万吨。自今年5月以来，中国已停止购买美国大豆。美国一家市场调研公司预测，如果中国在11月中旬之前仍未重返美国市场，美国损失的对华大豆订单可能高达1400万至1600万吨。 5.NOPA月报前瞻：根据九位受访分析师的平均估值，NOPA会员单位9月压榨了1.86340亿蒲式耳大豆，如果估值准确，那么将较8月压榨的1.89810亿蒲式耳减少1.8%（8月相比于9月多出一天的压榨时间），但较2024年9月的1.77320亿蒲式耳高出5.1%。美国9月大豆压榨量的预估区间介于1.76520-1.95000亿蒲式耳，预估中值为1.84400亿蒲式耳。基于六位分析师的平均预估，截至2025年9月30日，NOPA会员单位的豆油库存为12.20亿磅，如预估准确，那么将较8月末时的12.45亿磅减少2.0%。调查结果显示，截至9月30日的豆油库存预估区间介于11.41-12.85亿磅，预估中值为12.23亿磅。 6.CONAB：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776386亿吨，同比增加615.69万吨，增加3.6%；预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4907.4万公顷，同比增加172.75万公顷，增加3.6%；预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少202.6千克/公顷，减少0.1%。 7.CONAB：预计巴西2025/2026作物年度大豆出口量将增至1.1211亿吨，预计美国大豆出口量料下降，巴西上一年度大豆出口量为1.0666亿吨。 8.Anec：预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨；豆粕出口量预计为206万吨，高于上周预期的192万吨。 9. 据欧盟委员会，截至10月12日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为73万吨，而去年同期为101万吨。欧盟2025/26年度大豆进口量为341万吨，而去年同期为368万吨。欧盟2025/26年度豆粕进口量为509万吨，而去年同期为504万吨。欧盟2025/26年度油菜籽进口量为109万吨，而去年同期为167万吨。 10. 据外电消息，孟加拉国植物油精炼商和氢化植物油制造商协会单方面宣布，周二开始将食用油价格不同程度上调。该协会表示，新价格是在与商务部协商后确定的，以与国际市场趋势保持一致。然而，商务部一名官员否认批准了此次调价，称他们尚未就食用油价格做出最终决定。根据新定价，一升装豆油的价格定为195塔卡，五升装为945塔卡，散装豆油为每升177塔卡，散装棕榈油为每升163塔卡。根据孟加拉国贸易公司的数据，在周日（10月12日），一升装豆油的价格为190塔卡，五升装为920塔卡，散装豆油为每升172塔卡，散装棕榈油为每升160塔卡。 11. 周二，波罗的海干散货运价指数下滑，承压于海岬型船运费下挫。波罗的海干散货运价指数较前一交易日下滑122点或5.7%，至2022点；该指数周一录得四个月最佳单日表现，因预期航运成本将增加。海岬型船运价指数下滑385点或11.4%，至3007点，此前一日曾创下7月11日以来最佳单日表现。海岬型船日均获利减少3194美元，至24938美元。巴拿马型船运价指数上涨9点或0.5%，至1815点。巴拿马型船日均获利上涨80美元，至16337美元。超灵便型散货船运价指数上涨8点或0.6%，报1408点。 - 国内供需 - 1. 10月14日，豆油成交20000吨，棕榈油成交1600吨，总成交21600吨，环比上一交易日增加2300吨，涨幅12%。 2. 10月14日，全国主要油厂豆粕成交18.62万吨，较前一交易日减3.17万吨，其中现货成交9.42万吨，较前一交易日减4.67万吨，远月基差成交9.20万吨，较前一交易日增1.50万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为58.75%，较前一日下降1.16%。 3. 据Wind数据，截至10月14日，全国豆油港口库存为123.6万吨，9月30日豆油港口库存为122万吨，环比增加1.6万吨。 4. 据农业农村部监测，10月14日“农产品批发价格200指数”为118.92，比昨天上升0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.86，比昨天上升0.25个点。截至10月14日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.48元/公斤，比昨天上升0.1%；牛肉66.05元/公斤，比昨天下降0.4%；羊肉61.85元/公斤，比昨天下降0.3%；鸡蛋7.60元/公斤，比昨天下降2.1%；白条鸡17.66元/公斤，比昨天上升0.6%。 04宏观要闻 - 国际要闻 - 1. 据CME“美联储观察”：美联储10月维持利率不变的概率为2.7%，降息25个基点的概率为97.3%。美联储12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息25个基点的概率为6.4%，累计降息50个基点的概率为93.5%。 2. 鲍威尔讲话：经济情况：美国政府停摆前的数据显示，经济增长可能好于预期。手头的数据表明，当前经济状况与9月份时一致。就业情况：美国就业市场下行风险已上升。近期数据显示就业市场呈现低增长、低失业的特点。不会试图锁定就业的平衡水平；标准误差本身可能为5万。就业创造的“平衡水平”存在很大不确定性，可能已降至零以下。缩表情况：未来几个月资产负债表缩减或接近尾声。认为美联储在资产负债表规模上具有更加“灵 活”的空间。仍致力于在较长时间内实现仅持有国债的资产负债表。通胀情况：现有数据显示，关税正在推高价格压力。商品价格上涨主要反映的是关税，而不是普遍的通胀压力。关税的缓慢传导风险，正开始显现为持续性的通胀。政策路径：目前货币政策不存在“无风险”路径。如果美联储行动过于迅速，可能会使抗通胀任务半途而废。而行动过于缓慢或将导致劳动力市场承压。 3. IMF：预计2025年和2026年全球经济将分别增长3.2%和3.1%（7月份预期分别为3.0%和3.1%）。预计2025年和2026年美国经济将分别增长2.0%和2.1%（7月份预期分别为1.9%和2.0%）。 4. 美国截至10月11日当周红皮书商业零售销售年率增长5.9%，前值为增长5.8%。 5. 美国9月NFIB小型企业信心指数98.8，预期100.6，前值100.8。 6. 美联储保尔森暗示：支持今年再降息两次，每次25个基点。 7. IEA最新预测，今年全球石油供应将增长300万桶/日，明年增长240万桶/日，较先前预测的270万桶/日和210万桶/日均有上调。而今年和明年全球石油需求预计将仅增长71万桶/日和69.9万桶/日。 8. 欧元区10月ZEW经济景气指数22.7，前值26.1。 - 国内要闻 - 1. 10月14日，美元/人民币报7.1021，上调（人民币贬值）14点。 2. 10月14日，中国央行开展910亿元7天期逆回购操作，因无逆回购到期，当日实现净投放910亿元。3. 央行公告将于10月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。4. 财政部拟第二次续发行2025年记账式附息（十五期）国债，竞争性招标面值总额1270亿元。5. 中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，9月全国期货交易市场成交量为770214190手，成交额为714958.35亿元，同比分别下降3.03%和增长33.16%。 资金流向 2025年10月14日，期货市场资金净流出4.26亿元，其中商品期货资金净流出5.86亿元（农产品期货资金净流入6.2亿元，化工期货资金净流入7.26亿元，黑色系期货资金净流入10.55亿元，金属期货资金净流出29.88亿元），股指期货资金净流出11.92亿元，国债期货资金净流入13.49亿元。 套利跟踪 期市有风险，投资需谨慎。本报告中所有信息均来源于公开资料，本报告的观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负，国富期货有限公司（以下简称“国富期货”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为国富期货的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请订阅者仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目