中国资产三季报超预期标的梳理

预期标的梳理预期标的梳理20251019_1_导读导读 2025年10月20日00:18 关键词关键词 困境反转互联网券商华米科技业绩超预期三季报加密货币空间反转亚马逊自主品牌关税政策无屏手环现金股东回报合规下沉市场游戏板块经营利润5亿美金2倍PS运动户外手表 全文摘要全文摘要 国际海外业务总监分享了近期的投资观点，强调在中概股股价上涨后，市场需寻找差异化投资机会。短期内，将聚焦于美股表现和市场变化，调整投资策略，特别是关注有差异化特标的股票。对于中国互联网公司，尽管部分股票有所增长，但估值未见特别吸引人，中概股小公司也已受到较多关注，难以找到特别便宜的股票。 海外海外&传互传互中国资产三季报超中国资产三季报超 预期标的梳理预期标的梳理20251019_1_导读导读 2025年10月20日00:18 关键词关键词 困境反转互联网券商华米科技业绩超预期三季报加密货币空间反转亚马逊自主品牌关税政策无屏手环现金股东回报合规下沉市场游戏板块经营利润5亿美金2倍PS运动户外手表 全文摘要全文摘要 国际海外业务总监分享了近期的投资观点，强调在中概股股价上涨后，市场需寻找差异化投资机会。短期内，将聚焦于美股表现和市场变化，调整投资策略，特别是关注有差异化特标的股票。对于中国互联网公司，尽管部分股票有所增长，但估值未见特别吸引人，中概股小公司也已受到较多关注，难以找到特别便宜的股票。因此，将沿用已挖掘的优质股票进行更新。同时，短期内对加密货币市场不看好，但期待调整后的抄底机会。在困境反转方面，提出了互联网券商和互金助贷赛道作为短期和中期关注的焦点，建议关注银行端和地方监管对行业基本面的影响。此外，对于业绩超预期的公司，如华米科技、逸仙电商、万物新生等在各自领域展现出的强劲销售和增长潜力，以及游戏行业中的潜力标的，如华通和巨人网络等，预计在短期内和中期内有良好的业绩表现和投资机会。 章节速览章节速览 ● 00:00中国资产投资策略与三季报分析中国资产投资策略与三季报分析 分享了近期投资观点，强调寻找差异化投资机会，特别是在中国互联网领域。鉴于大票如阿里等估值较高，难以找到特别便宜的标的，建议基于已挖掘的高质量票进行更新。同时，利用三季报数据梳理可能超预期的股票，指出国内外市场背景对短期投资策略的影响。 ● 02:01加密货币短期交易压力大，中长期仍看好加密货币短期交易压力大，中长期仍看好 讨论了加密货币市场短期交易压力较大，政策调整逻辑不明显，短期内难见增量上涨机会，但中长期看好其稀缺性。建议短期内避免参与香港稳定币交易，因涉及与大陆法律法规的冲突，短期内政策突破可能性较低。 ● 04:26困境反转与业绩突破：互联网券商与药材赛道分析困境反转与业绩突破：互联网券商与药材赛道分析 讨论了困境反转在互联网券商和药材两个赛道的应用，指出短期机会集中在互联网券商，中期则关注药材。对于互联网券商，负面预期被过度解读，实际影响有限，估值已进入低位，建议逢低加仓。药材赛道受监管环境影响，建议结合互联网券商一并考虑。整体趋势显示，困境反转后可能迎来业绩突破。 ● 08:19互金助贷新规影响与中期赛道分析互金助贷新规影响与中期赛道分析对话讨论了互金助贷新规落地对行业的影响，指出短期内贷款量和规模将受冲击，中期则看好合规供给的稀缺性 和刚性需求。建议关注银行端和地方监管动态，预计经过一到两个季度的消化，行业将回归正常，适合在悲观时期跟踪相关公司。此外，还提到了电商、二手电子交易和游戏板块的投资机会。 ● 13:27华米科技与逸仙电商业绩分析及市场展望华米科技与逸仙电商业绩分析及市场展望华米科技自二季度以来销售表现强劲，得益于自主品牌新品带动，三季度收入预计同比增长70%-79% 。线上渠道如亚马逊的高频数据跟踪显示，Q3 GMV同比增长约200%，无屏手环销售亮眼。逸仙电商旗下护肤品牌克莱里和达尔夫收入增长显著，完美日记销售触底回升，整体市场潜力和估值扩张空间大。 ● 17:16美妆公司三季报与双十一销售亮点分析美妆公司三季报与双十一销售亮点分析报告指出，美妆公司三季度收入同比增长15%-30% ，线上销售额显著增长，特别是柯莱丽和达尔肤品牌。双十一期间，柯莱丽在抖音液态精华类目领先，达尔肤杏仁酸精华销量飙升，完美日记底妆产品表现亮眼。预计公司全年收入超40亿，估值低于行业平均水平，建议关注电商持续反转。 ● 21:18万物新生回收业务与苹果产品增长分析万物新生回收业务与苹果产品增长分析万物新生主要关注苹果产品，其70%业务来自手机，苹果占比60%。2023年Q3 手机出货量同比略降，但苹果17系列销量增长显著，带动回收量翻倍。预计Q3收入52亿，净利润超1亿，全年净利润约4.3亿，估值15倍，PEG小于0.5。建议关注万物新生，当前股价60多亿。 ● 26:10游戏行业游戏行业Q3业绩预测与分析业绩预测与分析对话聚焦于游戏行业Q3业绩表现，重点分析了华通旗下游戏如《无尽冬日》、《天上的》和《登登王国》的流水 及利润情况。指出《无尽冬日》稳定贡献高流水，而《天上的》与《登登王国》处于买量投入期，预计亏损收窄。预测Q3净利润可达17-18亿，未来利润将持续增长，行业前景乐观。 ● 30:42巨人网络巨人网络Q3业绩预测与游戏市场分析业绩预测与游戏市场分析对话讨论了巨人网络的超自然行动组游戏在Q3的优异表现，预计带来显著收入和利润增长，同时提及储备产品名 家杀的市场潜力，预测公司未来利润可达45亿以上，当前估值健康。 ● 35:10港股新增公司港股新增公司Q3业绩亮眼，估值潜力受关注业绩亮眼，估值潜力受关注港股新增公司Q3游戏业务和time 平台表现良好，尤其在游戏旺季，用户活跃度持续增长。自研游戏《一色》国际服上线后表现优异，预计为Q3带来显著收入和利润增量。鉴于其较低的估值与高成长潜力，公司被视为游戏板块中的高性价比投资标的，未来发展前景被看好。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：近期在寻找投资机会时，你们主要考虑了哪些因素？问：近期在寻找投资机会时，你们主要考虑了哪些因素？ 发言人答：我们主要基于三个大的背景来寻找投资机会。首先，由于阿里等中国互联网大票估值较高，市场正在寻找其他差异化标的。其次，随着中美及国内会议的召开，市场可能会倾向于寻找具有独特性的投资标的。最后，当前三季报季，我们正沿着已挖掘的点，梳理可能有超预期收益的股票。 发言人发言人问：对于中国互联网公司的估值情况，你们有何看法？问：对于中国互联网公司的估值情况，你们有何看法？ 发言人答：目前，无论是阿里这样的巨头还是二梯队的流媒体等公司，我们没有发现特别有影响力或明显便宜的股票。许多中概小公司已被广泛研究，很难找到特别低估的票。因此，我们会继续沿用之前挖掘出的一些质量较高的股票进行投资更新。 发言人发言人问：加密货币市场近期的情况如何？问：加密货币市场近期的情况如何？ 发言人答：加密货币市场短期面临较大的交易压力，尽管被认为是数字黄金，但零售交易用户体量庞大，且政策上的增量上涨逻辑并不明显。因此，短期内加密货币市场看不到太多上涨的动力，可能需要较大调整后的抄底机会。同时，对于香港的稳定币等讨论，我们建议短期不参与过多交易，因为香港加密货币和稳定币与大陆法律法规可能存在冲突，短期内难以见到突破性的进展。 发言人发言人问：您如何看待互联网券商在困境反转中的表现？问：您如何看待互联网券商在困境反转中的表现？ 发言人答：在困境反转方面，我们将关注点放在了互联网券商赛道上。调研结果显示，之前的负面预期和段子中的极端情况并不完全准确。对于假存量账户，其影响有限；而真正有实质交易能力的账户，法律上能得到支持，并且从全球交易活跃度和AM值来看，三季度的表现强劲，不会带来太大实质性的负面影响。目前，互联网券商的估值处于较低水平，回调后是加仓的好时机。同时，预计未来可能会有一些相关文件或条例落地，建议积极关注进展，可能迎来利空落地后的反转行情。此外，这条线上的监管环境变化也会对蚂蚁集团等产生影响，建议将两者一并观察。 发言人发言人问：在互金助贷赛道上，短期有哪些影响因素？中期对互金助贷赛道有何看法？问：在互金助贷赛道上，短期有哪些影响因素？中期对互金助贷赛道有何看法？ 发言人答：短期来看，各地在落实新规的过程中，对高利率租贷部分的执行力度不同，这将在未来1到2个季度对业绩产生较大影响。具体表现为银行端利率和平台投流行为的互相冲击，以及循环贷和坏账率的变化，从而影响整体贷款量和规模。中期维度上，我们认为互金助贷赛道格局良好，供给已基本出清，留下的大多是合规的。此外，下沉市场中尤其是小镇青年的刚性需求较为旺盛，因此，这一部分需求最终会以合规形式得到满足。经过一段时间的调整（约两个季度），预计像Q飞信野和小赢乐信等公司将可能以新的姿态回归市场。 发言人发言人问：在目前跟踪和观察的反转赛道和标的中有哪些？问：在目前跟踪和观察的反转赛道和标的中有哪些？ 发言人答：我们主要关注了几个方向：一是华米科技等可穿戴设备厂商；二是李杰覆盖的一文电商交易品种，其中某些在本轮电商交易周期中表现良好并实现业绩反转；三是二手电子交易平台万物新生爱回收；四是游戏板块，特别是德龙的相关标的。 发言人发言人问：能否分享一下华米科技的情况？问：能否分享一下华米科技的情况？ 发言人答：华米科技今年二季度以来销售表现强劲，尤其是受到自主品牌air fit新品带动，收入端在结束小米业务后首次实现高增长。三季度公司指引的收入同比增长70%到79%，主要由自主品牌持续启动高增速。其中，7月份亚马逊年终大促活动显著拉动销量增长，新产品be active to、baLance two以及无屏手环黑6G销售放量，尤其是无屏手环销售亮眼，多次出现断货。九月份推出的新品TX3 pro也表现出良好的爬坡态势。根据线上亚马逊渠道高频数据跟踪，Q3自主品牌miss set的GMV同比增长约200%。由于线上渠道收入占比较小（估计在35%到40%多），其余渠道如线下KA等贡献了大部分增长。结合无屏手环的强劲表现，我们认为三季报实现较高增长的可能性较大。 发言人发言人问：公司在美国区的收入占比大概是多少，以及这部分业务是否受到中美关税政策的影响？对问：公司在美国区的收入占比大概是多少，以及这部分业务是否受到中美关税政策的影响？对于今于今年和明年公司的收入和经营利润预期是怎样的？年和明年公司的收入和经营利润预期是怎样的？ 发言人答：目前公司在美国区的收入占比大概是25%左右，这部分销向美国的产品产能全部在越南，因此整体不受到中美关税政策波动的影响。今年公司的收入预期在2.5到2.6亿美金之间，明年收入预计达到3.5亿美金；明年全年经营利润预计为20到25亿美金。 发言人发言人问：逸仙电商旗下品牌在今年的销售情况如何？对于逸仙整体今年的收入情况及估值如何看问：逸仙电商旗下品牌在今年的销售情况如何？对于逸仙整体今年的收入情况及估值如何看待？待？ 发言人答：逸仙电商旗下的护肤品牌克莱里和达尔夫今年收入势能表现不错，完美日记销售也开始触底回升。预计今年逸仙整体收入有望超过40亿人民币，其中克拉里和达尔夫品牌有大幅增长。目前PS估值约1.3倍，扣除账上净现金后约为1倍，显著低于美妆行业的平均水平，因此建议关注电商持续反转。 发言人发言人问：公司对三季度的收入增长指引是多少？实际情况如何？问：公司对三季度的收入增长指引是多少？实际情况如何？ 发言人答：公司三季报中对三季度收入指引为同比增长15%到30%。根据高频数据显示，三季度六个品牌的线上天猫、抖音、京东GNV增速达到38%，其中柯南里和达尔夫品牌为主要驱动力。 发言人发言人问：双十一期间，公司的销售表现如何？问：双十一期间，公司的销售表现如何？ 发言人答：双十一期间，公司在抖音等平台及整体表现良好。例如，科莱丽品牌在抖音液态精华品类中排名第一，完美日记品牌部分产品在李佳琦直播间取得优异成绩，达尔夫品牌预售首日即有