火电未来靠什么改变估值

2025年10月19日 关键词 电力股 北方电厂 电价 煤价 三季报 工业需求 分红政策 火电 供需模型 煤炭价格 科技股 资产注入 电力板块 估值 风电 核电 新能源 煤电装机量 储能 南方 全文摘要 国庆后，电力股表现出色，预期十月及12月至1月间将持续良好表现，尤其电力股估值修复受关注。分析指出，尽管市场其他板块竞争激烈，电力股仍有修复空间，这得益于三季报分析、电力供需模型，以及26年年度长协签订的重要性。在北方地区产能过剩背景下，电价与煤价高度相关，预计明年电价有上涨潜力，除非政府对经济施加限制。此外，煤炭价格、工业需求增长及新能源政策调整也对电力行业产生影响。讨论强调电力板块，尤其是火电板块的积极前景，并建议关注未来供需平衡和政策变化，显示对电力行业未来表现的乐观预期。 章节速览 电力股行情分析与市场风格切换 对话讨论了国庆节后火箭股超越市场的行情，以及科技股和火电股的相对优势变化。重点分析了十月份电力股行情的三季报影响，及12月到1月可能的更多利好因素，强调了市场风格切换的重要性。 2026年电力股估值修复展望：北方电厂电价企稳上涨 对话围绕2026年电力股，尤其是火电股的估值修复展开，核心观点是北方电厂的电价将呈现企稳上涨的趋势，而南方地区电价则可能下降。北方地区电价由供需决定，而非成本，因此具备上涨条件。煤价下跌带来的盈利改善虽被市场忽视，但若北方长期电价保持稳定或上涨，悲观投资者观念将改变，推动电力股估值修复。强调电力需求增长和供给过剩情况是影响电价的关键因素。 煤炭价格短期走势分析与预测 对话深入探讨了煤炭价格短期稳中有升的原因，包括工业需求旺盛、电厂库存上升及预期冬季供暖时间推迟等。分析认为，尽管天气因素影响有限，但工业赶工抢运和电厂希望煤价高企支撑了煤炭价格的上涨。基于农历与去年的对比，预测今年冬季可能来得晚且持续时间长，进一步利好煤炭价格。 明年电力股估值修正与分红政策展望 对话围绕明年电力股估值修正展开，指出一季度煤炭价格偏弱及火电板块分红政策改变将利好电力股估值。强调海外电力股估值高于国内，认为中国电力股估值偏低，应上调至合理水平，同时提及分红政策对提升股息率及估值的重要性。 北方电厂盈利提升与资产注入机遇 北方电厂在盈利上升后展现出投资价值，尤其是建投能源等龙头股票表现优异。上市公司与集团火电厂在北方的资产注入成为潜在利好，加之国企改革和市值考核，北方电厂的估值有望提升，与水电企业估 值差距缩小。火电作为调峰电源不可或缺，其长期永续现金流特性支撑合理估值，与新能源发展并行不悖。 新能源政策调整与行业估值变化分析 对话探讨了核电、风电及储能政策调整对行业估值的影响。指出风电退税政策变化及风光产能过剩导致政策调整，强调必要性能源的估值应提升。分析了电价、盈利水平及资产注入对行业估值的催化作用，预测北方地区盈利水平将上涨。 电力板块投资策略与市场预期分析 对话围绕电力板块，特别是火电、风电和核电的投资前景展开，强调科技与传统能源板块均衡发展的重要性。提及四季度煤炭价格上升对业绩的影响，建议投资者关注12月中后旬的投资机会，并指出风电和核电政策调整的简单性，无需过度解读。最后预告将分析风光公司政策调整对业绩的具体影响。 煤电装机量趋势与电力供需分析 讨论了未来几年煤电装机量的趋势，指出尽管国家批过88810G瓦装机，但由于地区差异和新能源车、AI等新增用电需求，煤电市场呈现供需平衡状态。北方因风光发电占比高，电价虽高但综合售电电价并不昂贵；南方则因风光电价高导致用户电价上涨。整体电力需求预计年增5%，消费与居民用电增速高于工业，反映人均用电与海外仍有差距。 国庆节后火箭股的行情与市场风格变化有何关联？ 国庆节以后的两周内，火箭股有明显的超越市场行情，这与整个市场的风格变化密切相关。如果科技股继续保持良好行情，火电股将难以获得相对优势，因此需要注意市场风格的切换问题。 为什么预计电力股在十月份或12月至1月会有行情？ 预计电力股在十月份或12月至1月会有行情主要是因为三季度报行情的影响，由于资金需求大导致该板块下跌，但随着三季度预期临近，板块表现逐渐好转。尤其是火电股，在十月份由于三季报公布而获得上涨动力。 未来火电股估值修复的核心逻辑是什么？ 核心逻辑在于从2026年的角度看，年度长协签订的情况将影响火电股估值。目前，贵州是全国首个披露26年长协签约文件的省份，预计其他省份也将很快跟进。相较于以往，市场对电价敏感度降低，但在北方产能过剩地区，电价与煤价高度相关，煤价下跌会促使电价下跌，但南方地区电价则由供需决定，跌幅较小。 对于北方电厂的业绩和电价展望有何看法？ 认为北方电厂业绩已得到验证，且随着煤价下跌，其业绩改善明显，盈利状况有所提升。尽管政府可能会基于经济压力限制局部电价上涨，但从长远看，若煤价不继续下跌，北方区域电价具备上涨条件，这将改变市场对电力股估值的悲观预期。 预计短期内煤炭价格会相对稳定。虽然近期煤炭价格上涨，但日耗量并未显著高于去年同期，且北方地区目前并未进入供暖季，南方地区也未出现异常高温，因此天气因素对煤炭需求影响有限。同时，考虑到供需关系，煤炭价格预计不会大幅波动。 为何强调北方电价领先于南方先跌且先涨是合理的？ 强调北方电价领先于南方先跌和先涨是因为电力需求增长和供给状况的变化。南方地区经济条件和需求增长并非决定电价的关键因素，关键在于各地供给装机增速带来的过剩状况。如果明年北方电价企稳或上涨，将改变市场悲观主义者的观念，从而提升电力股的估值。 如果大家观察到九月份至十月份煤炭日耗保持在一个相对不错的水平，这背后的原因是什么？ 我认为这主要是由于工业需求强劲，并非完全受天气影响。在水电发电力度强、对火电产生挤压的情况下，火电日耗仍能维持高位，可能是因为工业需求的增长。 最近工业需求为何如此强劲？ 我个人猜想可能与特朗普政府的关税政策导致的不确定性有关，企业正在赶工抢运以应对未来可能出现的问题，这可能是需求向好的一个解释。 电厂当前库存情况如何？以及对未来煤炭价格走势有何预测？ 虽然港口库存有所下降，但电厂库存实际上仍在上涨，涨幅与去年同期相比并不算特别快。若从农历角度看，今年的煤炭库存比去年同期要高不少。至于未来，我认为今年冬天可能会来得晚或持续时间较长，这可能导致煤炭价格在短期内保持强势。 对于明年煤炭和电力行业的估值判断是怎样的？ 预计明年一季度煤炭价格可能会走弱，因为天气变冷的时间可能会推迟，电力股因此面临修正估值的良好时机。同时，火电板块明年一季度会有明显的分红政策改变，股息率上升将有利于估值提升。此外，以神华为例，其估值维持高位的原因在于市场对公用事业属性的认可，而非火电板块本身估值偏低，我们认为火电板块的估值应该得到重新审视和修正。 北方电厂盈利状况如何变化，这对整个电力行业有何影响？ 北方电厂如建投能源等盈利状况显著上升，而过去多年许多全国性电厂的北方火电资产大多处于亏损状态。随着北方电厂盈利提升，以及更多北方电厂资产被上市公司纳入合并范围，这将对整个电力行业的盈利结构和估值产生积极影响。因此，我们在推荐股票时，北方电厂成为了一个重要的关注点。 北方电厂盈利改善后，为什么会在财务报表上有利润的情况下进行资产注入？ 因为北方电厂在盈利改善后，如果在财务报表上显示有利润，按照合理的财务规划，应当进行资产注入。亏损的资产无法在此时注入，所以通过盈利年的资产注入来优化资产结构和提升整体盈利能力是合理的做法。 明年北方电厂的表现会如何影响整个板块的估值？ 明年如果北方电厂表现良好并在财务报表上体现为盈利，整个板块的估值有望上升。这个过程类似小长甸的故事，通过分红提高估值的同时通过收购资产降低估值，形成一个长期利好。此外，随着市值考核和国企改革的推进，电厂对市值的关注程度也愈发接近优秀公司如长江电力的标准，使得该板块相对于优秀公司的估值逻辑变得更加合理。 火电与水电相比有何本质区别？ 火电与水电存在一定的区别，但本质上并不具有太多差异。未来无论是新能源还是风光配储，都离不开火电作为调峰电源的角色。由于火电是不可或缺的，并且需要持续盈利以维持电力系统的稳定运行，因此从长期来看，其估值应该得到修复并被认为是合理的。 风电和核电在增值税退税政策上的差异是什么？ 风电的增值税退税政策可能面临调整，陆风的50%退税可能会被取消，而核电的增值税退税将从15年延长至十年，但后续对于新核准项目的态度尚不明朗。总体而言，核电受损程度小于风电，但仍需关注国家对风光等新能源产业政策的变化。 产能过剩和储能补贴政策调整对电力行业有何影响？ 产能过剩情况下，补贴的概率较小，而储能成为合理的补充选择。例如内蒙古曾给予0.35元一度电的储能补贴，但当发现不需要时，在之后几年并未再实施。政府会根据实际情况调整补贴政策，确保资源有效利用。 对于未来电力板块尤其是火电板块的看法如何？ 预计明年电力板块尤其是北方火电板块的盈利水平会继续上升，资产注入和市值考核要求将催化行业估值提升。当前传统能源板块估值较低，修正估值后有望推动指数上涨至4000点以上。建议投资者抓住12月中下旬开始的行情机会，因为届时电价超预期以及业绩可预测性增强将带动一波较好的上涨行情。 对于风电公司和核电公司的政策调整，是否有必要请专家解读？明天早上的7点50分，将如何安排讨论？ 我认为没有必要请专家来解读这样的政策调整，因为涉及的内容相对简单明了，通过增值税等基本经济原理就能理解，并不需要专业或深入的分析。明天早上7点50分，我们会专门分析风光公司和核电公司政策调整带来的业绩影响。 未来几年煤电装机量的趋势如何？ 我们之前建立了一个电力供需模型，根据模型预测，未来几年煤电装机量将呈现一定的波动。尽管国家曾批复过888亿千瓦的煤电装机计划，但这个数字是分地区的。考虑到北方火电过去不赚钱以及新能源车和AI等新增用电需求，预计整体需求增速仍会保持每年约5%左右的增长。 火电行业当前的供需平衡状况如何？ 从用电量维度看，火电装机略显过剩，但若从负荷维度测算，则基本实现供需平衡。过剩的部分可通过风光发电来抵消，因此火电行业未来几年将处于相对平衡阶段。南方和北方区域由于结构性差异，电价走势不同，北方电价因风光发电占比高而相对乐观，南方则保持悲观。 对于地产、消费及房价对用电需求的影响有何看法？ 地产新开工可能在2026年见底，届时对用电需求的拖累会有所改善。此外，随着房价整体下降，消费能力有望提升，从而带动居民用电和服务行业用电增速高于工业用电。目前我国人均用电量相比海外仍有较大差距，预示着未来用电需求仍有增长空间。 南方电价下跌的情况下，北方如何维持高位电价？ 虽然北方某些地区的火电电价看似比南方便宜，但综合售电电价并不一定如此，因为北方风光发电占比可达30%至40%，其低价电力拉低了平均电价水平，导致用户支付的价格不一定比南方高，甚至可能更低。