贝森特“化债”的招靠谱吗？（二）：稳定币在押注什么？

2025-06-18 陶川,邵翔,林彦民生证券 @·*&&

美国通过修改监管规则、释放商业银行需求以及深度捆绑稳定币等方式应对美元信用问题，其中绑定稳定币是另辟蹊径的“远水”策略，旨在巩固全球美元体系以支撑美元信用和美债。
短期内，稳定币因监管要求（1:1储备资产）和自身优势（美元计价、期限短、信用好）难以解决美债问题，其市值增长主要来自交易支付需求和数字资产投机需求，但无法满足美债市场的中长久期需求。
中长期来看，绑定稳定币是美国对黄金需求和人民币国际化的反击，通过奠定稳定币“支付功能”的法律基础，加强美元体系的全球粘性，应对挑战。
关键数据：截至2025年4月，美元稳定币市值占比超过99%；2024年全球国际债券存量中美元计价的占比高达65.4%；全球“探明”的官方美元储备约6.7万亿美元。
研究结论：稳定币短期内无法真正稳定美元，长期若加密货币市场膨胀十倍，可能对美元流行性产生实质影响。美国需解决美债市场缺中长久期需求的问题，否则将面临展期量过大或稳定币兑付风险。