本周观点与投资建议
本周医药板块下跌2.48%，跑输沪深300指数0.26pct。板块内部表现分化，中药店、中药、仿制药相对较好，医药外包、医疗设备、生命科学表现居后。建议关注医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，尤其是布局创新药及相关产业链标的的投资策略。
创新药：港股流动性和风险偏好提升，数据和BD催化成为全年主线。国内企业双抗ADC、TYK2抑制剂、GKA激动剂、泛KRAS抑制剂管线全球领先，推荐信达生物、百利天恒、诺诚健华、益方生物、华领医药、加科思。
原料药：2025-2030年下游制剂专利到期影响销售额3900亿美元，专利悬崖带来增量需求。2025年H1中国原料药产量同比增长8.2%，印度进口量同比增长11.59%。建议关注：1）持续创新转型个股，如奥锐特、普洛药业、奥翔药业；2）新产品业务占比较高个股，如同和药业、共同药业；3）原有产品受去库存影响较大个股，如国邦医药。
CXO：美联储降息周期开启，流动性逐步宽裕。A+H股创新药企市值提升，带动本土投融资好转，海外需求改善，订单回暖。建议关注：1）国内创新药支持政策受益的CRO，如阳光诺和、诺思格；2）海外业务持续向好的生命科学上游企业，如皓元医药、毕得医药；3）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如泓博医药；4）新签订单超预期的公司，如普蕊斯。
仿制药：集采、MAH制剂及四同等政策深化落地，实现产能出清，集中度提升。建议推荐在研管线丰富多批文高人效或仿创结合的头部制剂企业，如科伦药业、亿帆医药、福元医药、京新药业。
行业表现
本周医药板块下跌2.48%，跑输沪深300指数0.26pct。药店、中药、仿制药表现居前，医药外包、医疗设备、生命科学表现居后。个股方面，多瑞医药、广生堂、透景生命涨幅居前，贝达药业、华兰股份、金城医药跌幅居前。截至10月17日收盘，医药行业整体市盈率为30.10倍，医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为26.46%。
公司动态
多家公司发布公告，包括业绩预告、股份回购、新药研发进展等。例如，博腾股份预计2025年前三季度实现营收同比增长17%-21%，圣诺生物预计归母净利润同比增长100.53%-145.10%，九安医疗拟回购公司股份5,607,477-11,214,953股。
行业动态
- OS Therapies新药OST-HER2的2b期临床试验获得积极结果，75%患者2年存活率显著高于对照组。
- 再生元PD-1抑制剂Libtayo获美国FDA批准上市，用于治疗CSCC。
- GSK重组带状疱疹疫苗在华获批新适应症，适用于18岁及以上免疫缺陷或免疫抑制成人。
- 礼来口服GLP-1小分子Orforglipron达两项3期试验主要终点，实现糖化血红蛋白显著降低，并减轻体重及改善心血管风险因子。
- 强生双抗Tecvayli三期临床成功，用于治疗RRMM。
风险提示
全球供给侧约束缓解不及预期、美联储政策超预期、一级市场投融资不及预期、医药政策推进不及预期、医药反腐超预期风险、原材料价格上涨风险、创新药进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、安全性生产风险。
