新能源及有色金属日报：氧化铝难见好转，铝出口依旧偏乐观

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20930元/吨，较上一交易日变化-20元/吨，华东铝现货升贴水10元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价20810元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-110元/吨；佛山A00铝价录20820元/吨，较上一交易日变化-20元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-100元/吨。 铝期货方面：2025-10-20日沪铝主力合约开于20935元/吨，收于20910元/吨，较上一交易日变化-80元/吨，最高价达20970元/吨，最低价达到20890元/吨。全天交易日成交107222手，全天交易日持仓231673手。 库存方面，截止2025-10-20，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.5万吨，较上一期变化-0.2吨，仓单库存69947吨，较上一交易日变化-723吨，LME铝库存487125吨，较上一交易日变化-4100吨。 氧化铝现货价格：2025-10-20SMM氧化铝山西价格录得2875元/吨，山东价格录得2835元/吨，河南价格录得2895元/吨，广西价格录得3075元/吨，贵州价格录得3080元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得322美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-10-20氧化铝主力合约开于2797元/吨，收于2806元/吨，较上一交易日收盘价变化4元/吨，变化幅度0.14%，最高价达到2833元/吨，最低价为2796元/吨。全天交易日成交239073手，全天交易日持仓355159手。 铝合金价格方面：2025-10-20保太民用生铝采购价格16500元/吨，机械生铝采购价格16700元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.44万吨，厂内库存5.97万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20496元/吨，理论利润204元/吨。 市场分析 电解铝：冶炼利润在消费淡季扩大至4000元/吨，长期来看在供给受限的背景下，行业利润的高企不是限制铝价上涨的因素，短期来看铝价的进一步上涨需要宏观向好+微观消费走强共振。当前正值消费淡季，社会库存出现小幅增加，7月份预计小幅累库，即使累库后库存绝对值仍处在历史低水平，需要长期警惕交割风险。短期等待累库、宏观因素和关税影响造成的回调带来的长期多头机会，长期在供给受限的大背景下，关注消费强于预期带动的价格上涨。 氧化铝：青海电解铝厂招标1万吨到厂价3010元/吨，云南电解铝厂采购1万吨到厂价3095元/吨，越南以FOB318美元/吨成交2.4万吨。成本端，北方国产矿受降雨影响依旧偏紧，库存下滑价格坚挺，但进口矿价格开始出现小幅 松动，进口矿价格的小幅回落并未使得冶炼亏损收窄。供应端，河南地区出现减产，但减产规模较小，供应过剩的格局尚未扭转，社会库存持续增加，仓单压力较大。当前基本面数据难见利多因素及预期，12月28日几内亚大选前，当前几内亚矿端罢工事件增加，虽然尚未对铝土矿供应造成影响，不过需要警惕不确定性风险，同时大选后矿端出口政策是否出现调整同样需要警惕。当前氧化铝价格估值偏低。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应.........................................................................................................................................................