汇率震荡考验预期

市场分析 美元兑人民币 美国方面，8月PCE年率达到2.7%，核心PCE为2.9%，显示消费与服务价格具备一定韧性；但制造业端PPI同比与环比同步下滑，意味着成本端压力正在松动。与此同时，初请失业金人数出现上升迹象，暗示劳动力市场可能正出现边际松动。这种通胀端与就业端的背离增强市场对美联储既有降息路径的怀疑。再者，美国提出加征药品、厨柜等商品关税，使得政策环境不确定性升级，进一步增强美元走势的粘性。 中国方面，出口增速续降，对美出口尤其疲软；进口反弹力度虽有改善但尚不足以支撑全面复苏。9月CPI同比下跌0.3%，PPI下跌2.3%，通缩压力仍在但幅度在收窄。金融数据显示社融和贷款有边际回暖，但力度偏温，尚未形成强有力推动。汇率方面，截至目前，逆周期调节机制尚未明显启动，人民币中间价创年内高点，离岸人民币逼近7.12。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：美国通胀具韧性但需求与就业边际下行，中国通缩压力在缓解；2）中美利差(chā)中性：美国债券收益率虽回落仍处高位，国内利率保持稳定，利差虽收敛但未彻底反转；3）贸易政策不确定性中性：关税与出口管制等风险持续存在，短期方向尚未明朗。 其他货币 欧元：欧元区经济虽面临外部压力，但在内需支持与财政支撑下仍显示一定韧性。IMF预测欧元区今年增长能维持1.2%，但指向为财政成本上升带来沉重负担。欧央行官员近期强调政策不应因通胀短期偏离而频繁调整，主张稳健路径以维持信贷与企业信心。同时，欧盟内部财政不确定性与美国—欧政策协同关系也为欧元带来外部波动风险。 日元：日本近来已多次呼吁G7警惕外汇市场过度波动，日本财长称“汇率应稳定”。日本政治不确定性加剧：自民党与公明党联盟裂解、首相指名迟阻，政策方向尚难明朗。此外，在美元整体承压、避险情绪回归的背景下，日元近期表现偏强。日本此前曾多次在日元强势阶段进行干预，这种历史惯性也可能对市场心理产生约束。策略 美元兑人民币：短期美元兑人民币预计维持在7.10–7.15区间震荡。若美国通胀与消费动能继续放缓，美元指数或阶段性回落，人民币有望在区间下沿附近企稳偏强。 欧元：在美元疲软与欧洲政策相对稳定的环境下，欧元兑美元具备一定向上潜力，预计将维持在1.15–1.18区间；若美元进一步走弱或欧央行释放宽松信号，欧元有望突破上轨。 日元：考虑到美元整体回落以及日本当局强调汇率稳定的立场，预计美元兑日元将延续日元偏强格局，短期有望继续下探或维持低位震荡。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期..............................................................................................................................................7图25：欧元兑人民币掉期..........................................................................................................................................................7图26：欧元兑人民币一月掉期.....................................................................................................................................