银行业角度看9月社融：M1增速提升，预计季末理财资金回流

研报总结

社融情况

9月社融新增3.53万亿元，较去年同期少增2297亿元，高于万得一致预期（3.27万亿元），同比增速为8.7%，较8月下降0.1个百分点。信贷仍是主要拖累项，政府债支撑力度减弱。具体来看：

• 表内信贷：人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增3662亿元。
• 表外信贷：未贴现银行承兑汇票增加3235亿元，同比多增1923亿元；信托贷款增加62亿元，同比多增56亿元；委托贷款增加282亿元，同比少增110亿元。
• 债券和股权融资：政府债新增融资1.19万亿元，同比少增3471亿元；企业债融资同比多增2031亿元，股票融资同比多增372亿元。

信贷情况

9月人民币贷款增加1.29万亿元，同比少增3000亿元，低于万得一致预期（1.39万亿元），信贷余额同比增长6.6%，增速较上月下降0.2个百分点。信贷结构分析：

• 居民中长贷与企业短贷同比多增，票据同比少增4712亿元。
• 企业贷款：短贷多增（+7100亿元），票据规模下降（-4026亿元），中长贷同比多减（-500亿元）。
• 居民贷款：中长贷小幅多增（+2500亿元），短贷同比少增（-1279亿元）。
• 非银信贷：减少2348亿元，同比少减356亿元。

流动性与存款情况

9月M1增速继续提升，M2与M1的剪刀差继续缩小。M0、M1、M2同比增速分别为11.5%、7.2%、8.4%，M2-M1为1.2%，较上月缩小1.6个百分点。9月人民币存款增加2.21万亿元，同比少增1.53万亿元，非银存款同比少增1.97万亿元，居民户存款同比多增7600亿元，企业存款同比多增近1500亿元。

投资建议

银行股投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”，高股息可持续性增强。两条投资主线：

1. 区域优势明显的城农商行：江苏银行、齐鲁银行、杭州银行等。
2. 高股息稳健的大型银行：六大行（农行、建行、工行）及股份行（招商、兴业、中信）。

风险提示

经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。