豆粕周度报告：中美关系再度释放缓和信号

行情回顾

本周01合约跌破2900整数位支撑，盘面遭增仓打压。主要原因包括：阿根廷大豆12月船期报价远低于巴西大豆，盘面近月阿根廷豆榨利良好，吸引套保盘入场；市场传言抛储或再度来袭。外盘方面，CBOT美豆前期在1000美分低位徘徊，后因国内需求旺盛反弹20美分左右。美国9月大豆压榨量创纪录，缓解了市场对美国大豆出口疲软的担忧。现货端，国内沿海油厂现货随盘下调，市场交投水平正常偏弱。

产地基本面梳理

• 美国：10月供需报告因政府停摆未发布，但市场预计美豆平衡表不会过于紧张。收割预计完成过半，单产影响减弱。美豆新作无对华销售，国内压榨需求旺盛。中美贸易关系缓和，市场关注谈判走向。
• 巴西：新作播种顺利，产量预估继续增长。销售超80%，升贴水坚挺。9月出口量同比增长20%。
• 阿根廷：出口税叫停导致全球大豆价格下跌，降税期间累计出口销售大豆超500万吨，其中10-11月船期销售量约340万吨，默认基本全部发往中国。新作播种临近，种植面积预计同比略降。

国内豆粕供需情况

• 供给：大豆供应宽松格局依旧，9月进口量创纪录，四季度国内供应依旧不缺。油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升。
• 需求：豆粕悲观走势下，下游补库能力有限，豆粕库存天数增加。月度饲料产量环比延续增加态势，豆粕添加比提升。

后市展望

• 期货端：短期震荡偏弱，中期01合约或将锚定最低成本估值（直接进口阿根廷豆粕成本）。南美天气和12月买船情况是关键。
• 现货端：供应宽松格局预计持续至年底，弱基差或将持续至11月。11月中下旬，国内大豆供应将边际递减，基差或将进一步上行回正，但难以大幅走强。

后市关注

1. 中美贸易谈判进展，聚焦10月31日APEC峰会和11月初对等关税延期。
2. 南美天气情况，拉尼娜现象可能再度出现，易给盘面带来升水。
3. 阿根廷豆粕来华情况，质量及货损程度或成为短期炒作题材。