油脂周报：小幅回调，暂无驱动

2025年10月17日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 美国政府停摆，各项数据暂停公布。美豆收割顺利，收割率预计为58%。巴西大豆开始播种，目前天气情况良好，产量预计1.78亿左右，关注未来天气变化。国内大豆到港量预计边际下降，豆油产量将同步减少，预计豆油库存即将见顶。 1、20250914创元农产品油脂周报：月度报告偏空，油脂高位偏弱震荡 棕榈油增产季尾声，生物柴油政策支撑依旧。国内棕榈油进口窗口持续打开，10月买船增加，但豆棕差持续倒挂，需求疲软，维持刚需，预计难有大幅去库趋势。 2、20250822创元农产品油脂周报：高位震荡，关注生柴政策 中加关系持续紧张，加菜籽依然无法进入中国市场，澳菜籽预计将于年底到港，四季度国内菜籽供应紧缺，菜油库存预计仍将维持去库。 综上，短期油脂缺乏驱动，高位弱势震荡预计仍将延续；长期油脂受生柴政策支撑易涨难跌，依然建议回调后寻找多配机会。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：中美关系、中加关系、生物柴油政策 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：政府停摆，各项数据暂停公布...............................................................................................................................31.1.2巴西：新作播种顺利...............................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：大豆报价持续偏低.................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................7 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................7 2.1.1马来西亚：MPOB利空...........................................................................................................................................................72.1.2印尼：B50消息多变................................................................................................................................................................92.1.3印度：9月豆油进口量大增...............................................................................................................................................10 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：政府停摆，各项数据暂停公布 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：新作播种顺利 CONAB发布的首次发布对2025/26年度大豆预测数据：预计播种面积为4908万公顷，同比增加3.65%；产量预估为1.7767亿吨，同比增加3.61%；出口量预估为1.1211亿吨。 巴西9月大豆出口量为734.1万吨，同比增20.22%，环比减少21.29%。预计10月出口量为731万吨。 CONAB数据，截至10月11日，巴西大豆播种率为11.1%，上周为8.2%，去年同期为9.1%，五年均值为16.9%。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 1.1.3阿根廷：大豆报价持续偏低 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1760万公顷。交易所表示，种植面积减少是因为农户选择播种其他作物，例如玉米和向日葵。大豆作物的播种料将于9月底或10月初开始。 阿根廷9月末取消出口关税后，大豆出口报价大幅下跌，虽然关税三天后便回复，但阿根廷大豆报价依然远低于巴西大豆。 1.2国内豆油供需情况：大豆进口量再创同期新高 海关数据：中国9月进口大豆1286.9万吨，环比增4.8%，同比增13.18%；1-9月累计进口8618万吨，同比增5.3%。预计10月大豆到港量为949万吨，11月850万吨，12月800万吨。 第41周（10月4日至10月10日）油厂大豆实际压榨量128.93万吨，开机率为35.99%；较预估低6.77万吨。预计第42周（10月11日至10月17日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计216.74万吨，开机率为60.5%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：MPOB利空 9月MPOB：马来西亚棕榈油产量为184.12万吨，环比减少0.73%，高于预期；出口量为142.76万吨，环比增加7.69%，符合预期；库存增7.2%至236.1万吨，远高于预期的215万吨，且预期去库变累库，报告利空。 产量方面，9月中旬马来西亚沙巴州连日大雨，对棕榈油产量造成负面影 响。10月为增产季最后一个月，预计产量仍将增加，SPPOMA预估：10月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.76%，出油率环比上月同期增加0.21%，产量环比上月同期增加6.86%。 出口方面，ITS预估：马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为862724吨，较上月同期出口的742648吨增加16.2%。 库存方面，9月马来西亚棕榈油库存超预期累库，马棕库存压力较大，预计10月继续累库。 政策方面，11月份毛棕榈油的出口税维持10%，将11月份的参考价从10月份的4268.68林吉特/吨下调至4262.23林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：B50消息多变 据印尼棕榈油协会数据，7月棕榈油产量为560.6万吨，环比增加5.99%，同比增41.53%；出口量为360.6万吨，环比减1.91%，同比增57.83%；库存为256.8万吨，环比增1.5%，同比增2.19%，库存压力依旧不大。今年1-7月，印尼棕榈油在生柴端用量合计为721万吨，同比增加11.9%，据此推算，今年B40的执行预计将增加棕榈油150万吨左右的消费量。 印尼10月毛棕榈油出口参考价格上调至每吨963.61美元，出口税维持124美元/吨，出口专项税上调至96.4美元/吨，合计为220.4美元/吨，小幅上涨0.9美元/吨。 10月15日传闻。印尼计划将粗棕榈油（CPO）出口税从目前的10%提高至15%，以资助其从B40向B50生物柴油计划的过渡。消息暂未证实。印尼致力于推动B50的执行，对棕榈油的价格有长期的支撑作用。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：9月豆油进口量大增 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度9月份植物油进口总量为 1639743吨，较8月份的1677346吨略有下降。其中棕榈油进口量为829017吨，较8月的990528吨明显下降；豆油进口量上升至503240吨，高于上月的367917吨；葵花籽油进口量亦小幅增加至272386吨，上月为257080吨。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：远月买船增加 根据海关总署数据，8月棕榈油进口量为34万吨，同比增加17.24%；1-8月棕榈油进口量为160万吨，同比减少13.51%。10月棕榈油到港预计将增至20万吨以上，但仍是同期偏低水平。豆棕现货价差持续为负，预计未来棕榈进口量仍不会大幅上升，仅维持基本刚需。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、库存：植物油库存维持高位 截至10月10日，全国重点地区豆油库存为126.51万吨，环比上涨1.31%；棕榈油库存为54.76万吨，环比下跌0.83%；菜油库存为56.9万吨，环比减少3.02%。豆油库存高位，棕榈油库存见顶回落，菜油去库延续。全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为238.17万吨，较上周增加0.23万吨，增幅0.9%；同比去年同期上涨30.49万吨，涨幅14.68%。 随着大豆进口量的边际下滑，预计豆油产量将同步减少，但价格上依旧有性价比，调和油掺混需求依旧，预计豆油库存即将见顶。棕榈油8月进口量大幅增加，但9-月再次下降，库存见顶回落，但远月买船较多，预计大幅去库可能性不大。加菜籽在今年年底前进入中国市场的可能性极低，澳菜籽也要在年底才能到港，国内原本就趋减的菜籽供应将更加紧张，菜油去库节奏将加快。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 四、市场表现 美国政府停摆，各项数据暂停公布。美豆收割顺利，收割率预计为58%。巴西大豆开始播种，目前天气情况良好，产量预计1.78亿左右，关注未来天气变化。国内大豆到港量预计边际下降，豆油产量将同步减少，预计豆油库存即将见顶。 棕榈油增产季尾声，生物柴油政策支撑依旧。国内棕榈油进口窗口持续打开，10月买船增加，但豆棕差持续倒挂，需求疲软，维持刚需，预计难有大幅去库趋势。 中加关系持续紧张，加菜籽依然无法