信达沪镍周报：反弹沽空 沪镍弱势难改

信达沪镍周报 反弹沽空 沪镍弱势难改 2017年6月12日 www.cindaqh.com 1 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：菲律宾镍矿旺季叠加印尼出口放松，港口库存增加带动镍矿价格进一步下跌 （2）镍铁：大型高镍铁厂加大产能释放，低镍铁厂复产，高低镍铁价格走跌 （3）电解镍：镍板贴水，4月份国内电解镍产量偏紧 需求端：不锈钢厂利润偏低，部分不锈钢厂跟风转产普碳钢 库存情况：期货库存处于高位；镍铁和不锈钢库存缓慢去库存 市场结构：金川镍升水俄镍2200元/吨，现货贴水沪镍盘面，期货远月维持升水结构 操作建议：近期菲律宾镍矿和印尼出口增加，镍矿价格补跌。国内高低镍铁工厂惜售挺价，本月不锈钢仍有减产可能。尽管前期供应收紧促使镍铁库存下降，但下游需求没有出现实质性改善，叠加镍矿价格下跌，镍基本面供需两淡，不支持价格上涨。技术上沪镍1709合约周五受宏观波动的影响反弹，但反弹高度有限，操作上仍建议逢高空，入场点：74000，止损点75000 风险因素：不锈钢复产带动需求改善，库存大幅下降 关注点：6月钢厂转普碳钢的产量；德龙复产的情况 3 镍市重要市场数据 宏观市场概况 金融去杠杆逐步从紧货币传导到紧信贷，近期许多银行纷纷传出首套房放贷利率上浮基准利率的1.1%，预计房地产市场进一步降温。 上周五英国大选出现黑天鹅事件，保守党未能获得绝对多数席位所需的326票，最终确定产生“悬浮议会”，因此英国政局变数加大，退欧谈判进程不确定加剧，闻讯英镑大挫拖累欧元，并被动抬升美元表现。 镍产业链——供需平衡表 虽然各机构的统计口径和数据存在差异，但是从总体趋势来看2016年全球镍供应出现短缺，短缺的原因是供给增速放缓，而镍的供应主要受到镍矿供给收缩的影响。 2017年1-4月镍处于紧平衡状态，预计5月镍仍是处于相对偏紧状态。 镍产业链——供需平衡表 从已有的上市公司报告中可以看出，2017年一季度镍企产量同比大幅降低，镍价走低影响了企业的生产积极性。 高盛5月29日表示，将3个月、6个月、12个月镍价预估分别下调28%、18%和18%。 一、供应（上游 镍矿） （1-10） 2016年4月镍矿进口量202.5万吨，环比增幅138%，同比增幅48%。 近期镍矿运费有走弱的趋势，反映镍矿供应有所增加 印尼出口政策放松以来 安塔姆已出口16.5万吨镍矿，印尼镍矿输出加剧了镍矿价格下行速度。 一、供应（上游 镍矿） 6月4日菲律宾镍矿主产地在装镍矿船共计28船，约154万吨，较上周装船数增加33万吨，增幅约27.27% 随着菲律宾供应旺季的来临，5月镍矿出矿量继续暴涨，离港镍矿船共计83船，约计456.5万吨，较4月离港镍矿数量401.5万吨，增加55万吨，增幅13.70%。 从实际出矿情况看，菲律宾环保政策并没有那么有效，此外菲律宾新任环境部长又允许开采使前期禁矿效果扑朔迷离 一、供应（中游 镍铁）国产+进口 2月中国产量 4月全国镍铁产量共计65万吨，折合镍金属量为3.14万吨，环比下降12.5%,同比不变。由于环保限产高低镍铁都下降了近11%，高镍铁下降幅度更大。 山东、广西两家大型低镍铁厂，5月均有检修计划。若按照目前了解的工厂可能的开、停情况预估5月低镍铁产量，可流通NI1.5-1.6%，约有8.32万实物吨，可流通NI2.5-2.8%约有1.5万实物吨。共计9.82万实物吨，占低镍铁月产量高达23%。 22.533.544.50204060801001202015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032015-2017国内镍铁供应（万吨）镍铁进口镍铁产量折合镍产量（右）数据来源：我的有色，信达期货研发中心 一、供应（中游 镍铁）开工率和检修 注：此图不包括已停产、在建尚未投产和拟建的企业 由于菲律宾镍矿挺价，中高品位镍矿资源紧张，而高镍铁价格承压走低，高镍铁工厂亏损50元/镍左右，生产积极性减弱，目前镍铁企业开工率处于相对低位。 受4月初环保检查影响，山西、山东部分低镍铁厂生产暂停。 3-4月累计影响高镍铁产量约5.755万实物吨 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心1502503504505506507501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镍铁厂家整体耗矿量（万吨）201220132014201520162017数据来源：铁合金在线，信达期货研发中心 一、供应（中游 电解镍）国产+进口 2017年4月国内电解镍产量1.195万吨，环比增加15.4%。然而原料供应持续偏紧，部分依赖进口资源的生产厂家整体产量不是出现产量下滑就是停产，因此电解镍产量或持续维持低位。 4月电解镍总供应量2.95万吨（国产+进口），环比增加 28%，同比减少54%，处于持续偏紧状态。 二、需求 一般钢厂生产设备有“高炉”的企业可以在不锈钢与普碳钢之间实现自由切换。 从5月份的原料成本来看，不锈钢每吨要亏损300-500元/吨，而碳钢利润明显好于不锈钢，所以许多企业计划6月份铁水用于普碳钢的量要加大，生产不锈钢的量要减少。6月份青山广青将计划生产碳钢2万吨左右，这是继西南不锈和鞍钢联众之后，又一家投身生产普碳钢的不锈钢企业。 二、需求——不锈钢厂转产普碳钢趋势 钢厂实际根据行情自由切换，计划赶不上变化！ 三、库存（镍矿港口库存） 6月9日全国主要港口镍矿库存量约887万吨，较6月2日的港口库存864万吨，上涨23万吨，涨幅3%。其中，低镍高铁镍矿总量399万吨，中高镍矿总量488万吨。 镍矿港口库存仍位于低位，但已处于缓慢增加趋势 三、库存（电解镍）库存处于高位 截止6月9日LME库存减少6378吨至37.6914万吨，上期所库存减少1684吨至7.802吨仍处于高位，现货贴水有所修复 三、库存（镍铁和不锈钢库存） 2016年4月我国主要镍铁社会库存为17.5万吨，环比减少10.7%。 截止2017年6月9日，无锡及佛山不锈钢总库存量总计31.94万吨，比上周下降3.7%，缓慢去库存中，但是不锈钢库存仍居高位。按系别来看，目前300系库存量仍是市场中重中之重。 四、产业链利润 高镍铁工厂生产分化，小型高镍铁厂因亏损停产，但像鑫海这样的大型高镍铁厂加大产能释放，高镍铁市场货源则仍旧比较充足。 不锈钢利润持续下降，且不锈钢厂有跟风转产普碳钢的趋势。虽然江苏德龙镍业能置换程序完成，本周六不锈钢将点火复产，但对需求的改善有待检验，或许只是星星之火。 四、市场结构-现货价格 四、市场结构 四、市场结构 沪镍1709日线站上10均线，受金属普涨带动，反弹力度有限 五、技术分析 22 联系人： 吕洁 研发副总经理 投资咨询编号：Z0002739 联系电话：0571-28132578 邮箱：lvjie@cindasc.com 周蕾 金属研究员 联系电话：0571-28132528 邮箱：zhoulei@cindasc.com 23 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 24 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com