信达沪镍周报 基本面弱势难改 镍价日线反弹 2017年5月2日 www.cindaqh.com 1 2 本周镍产业链要点： 供应端： （1）镍矿：进口小幅增加，但库存仍处于低位，镍矿恐失去镍铁支撑 （2）镍铁：高镍铁工厂亏损，低镍铁工厂环保限产，高低镍铁价格承压下滑 （3）电解镍：镍板贴水反复，3月份国内电解镍产量维持低位。 需求端：不锈钢厂利润继续下降，5月份减产保价突显需求疲弱。 库存情况：期货库存处于高位；镍铁和不锈钢库存明显积累。 市场结构：金川镍升水俄镍2550元/吨，现货贴水沪镍盘面，期货远月维持升水结构 操作建议：基本面没有改善，短期逻辑仍是需求疲弱拖累镍价。高低镍铁价格继续下跌，高低镍铁工厂停产检修，预计后期镍铁供应将减少，市场仍需消化时间。近期港口库存增加验证了菲律宾镍矿出口增长，镍矿价格小幅补跌。钢厂检修保价都反映了下游需求的疲弱，预计镍价短期震荡。技术上沪镍1709合约日线反弹，本轮反弹格局并不是基本面驱动，上方压力82000，下方支撑77000，可以轻仓试多。 风险因素：国内二、三季度经济增速可能回落，4月-6月资金有再度趋紧可能 关注点：镍铁和钢厂停产检修是否落实，镍铁和钢厂减产量哪个更多。 3 镍市重要市场数据 镍产业链——供需平衡表 虽然各机构的统计口径和数据存在差异，但是从总体趋势来看2016年全球镍供应出现短缺，短缺的原因是供给增速放缓，而镍的供应主要受到镍矿供给收缩的影响。 2017年1-2月镍处于紧平衡状态，预计3月镍仍是处于相对偏紧状态。 一、供应（上游 镍矿） （1-10） 2016年3月镍矿进口量84.74万吨，环比减幅22.29%，同比减幅43.25%。 近期镍矿运费有走弱的趋势，反映镍矿供应有所增加 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-10中国镍矿砂及精矿进口（吨）菲律宾印尼澳大利亚俄罗斯数据来源：WIND，信达期货研发中心01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量数据来源：WIND，信达期货研发中心2468101214162012-11-282013-02-282013-05-312013-08-312013-11-302014-02-282014-05-312014-08-312014-11-302015-02-282015-05-312015-08-312015-11-302016-02-292016-05-312016-08-312016-11-302017-02-28国际镍矿运输船运费（元/吨）CDFI:超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照数据来源：WIND，信达期货研发中心 一、供应（上游 镍矿） 051015202530354045500501001502002503002016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-03菲律宾镍矿出货量（万吨）重量（万吨）船数（右）数据来源：铁合金在线，信达期货研发中心4月23日菲律宾镍矿主产地在装镍矿船共计40船，约220万吨，较上周装船数量增加60.5万吨，增幅约37.93%；预报装船数2船，较上周预报装船数增加5.5万吨，增幅100%。 一、供应（中游 镍铁）开工率和检修 注：此图不包括已停产、在建尚未投产和拟建的企业 由于菲律宾镍矿挺价，中高品位镍矿资源紧张，而高镍铁价格承压走低，高镍铁工厂亏损50元/镍左右，生产积极性减弱，目前镍铁企业开工率处于相对低位。 受4月初环保检查影响，山西、山东部分低镍铁厂生产暂停。 3-4月累计影响高镍铁产量约5.755万实物吨 202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国镍铁企业开工率%2014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心1502503504505506507501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镍铁厂家整体耗矿量（万吨）201220132014201520162017数据来源：铁合金在线，信达期货研发中心 低镍铁厂生产开工情况 4月环保影响： 辽宁、山西地区低镍铁厂因环保检查，暂未复产。 5月环保影响：河北地区开始环保检查，若低镍铁厂全部关停，预计影响低镍铁4.16万实物吨/月。占低镍铁产量10% 环保政策对低镍铁产量影响较大 一、供应（中游 镍铁）国产+进口 2月中国产量 3月全国镍铁产量共计73.35万吨，折合镍金属量为3.59万吨，环比下降1.3%,同比上涨39%，同比上涨得益于低镍铁产量的大幅增加。 山东、广西两家大型低镍铁厂，5月均有检修计划。若按照目前了解的工厂可能的开、停情况预估5月低镍铁产量，可流通NI1.5-1.6%，约有8.32万实物吨，可流通NI2.5-2.8%约有1.5万实物吨。共计9.82万实物吨，占低镍铁月产量高达23%。 22.533.544.50204060801001202015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032015-2017国内镍铁供应（万吨）镍铁进口镍铁产量折合镍产量（右）数据来源：我的有色，信达期货研发中心 一、供应（中游 电解镍）国产+进口 2017年3月国内电解镍产量1.035万吨，环比减少19%。然而原料供应持续偏紧，部分依赖进口资源的生产厂家整体产量不是出现产量下滑就是停产，因此电解镍产量或持续维持低位。 2月电解镍总供应量2.73万吨（国产+进口），同比大幅下降32%。 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016-2017国内电解镍产量（万吨）20162017数据来源：WIND，信达期货研发中心0.001.002.003.004.005.006.007.008.002015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032015-2017国内电解镍供应（万吨）净进口未锻轧非合金镍电解镍产量数据来源：WIND，信达期货研发中心01234561月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017未锻轧非合金镍净进口（万吨）20162017数据来源：WIND，信达期货研发中心 二、需求 2017年3月份国内17家主流不锈钢厂粗钢产量为201万吨，环比增长13.5%，同比增幅7%。 近期传言部分钢厂5月份有不锈钢减产计划。当前不锈钢价格继续下跌，此前宣布减产的企业再度确认会减少产量。 据SMM统计，200系+300系炼钢合计减产21.5万吨，轧钢减产量约20万吨左右，占全国200+300系月产量10%以上。此次钢厂减产力度比较大，高、低镍铁市场需求将继续下降。 1001201401601802002201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国17家不锈钢粗钢产量（万吨）20132014201520162017数据来源：WIND，信达期货研发中心0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-02中国不锈钢各系别产量（万吨）200系300系400系数据来源：WIND，信达期货研发中心 三、库存（镍矿港口库存） 2017年4月28日国内14个主要港口镍矿库存930万吨，环比上月减少2.31%。其中菲律宾790万吨,印尼镍矿库存140万吨。分品味看，1.4%以下镍矿库存约为418万吨，1.5%-1.7%镍矿库存为372万吨,1.8%以上镍矿库存为140万吨。 镍矿港口库存持续偏紧 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002013-01-102013-04-102013-07-102013-10-102014-01-102014-04-102014-07-102014-10-102015-01-102015-04-102015-07-102015-10-102016-01-102016-04-102016-07-102016-10-102017-01-102017-04-10镍矿港口库存统计（万吨/周）数据来源：WIND，信达期货研发中心050010001500200025002015-01-052015-03-052015-05-052015-07-052015-09-052015-11-052016-01-052016-03-052016-05-052016-07-052016-09-052016-11-052017-01-052017-03-05镍矿港口库存分产地明细（万吨）菲律宾印尼总库存数据来源：我的有色，信达期货研发中心0200400600800100012001400160018002015-05-292015-07-292015-09-292015-11-292016-01-292016-03-292016-05-292016-07-292016-09-292016-11-292017-01-292017-03-29镍矿港口库存分品位明细（万吨）镍含量1.8%以上镍含量1.5%-1.7%镍含量1.4%以下总库存数据来源：我的有色，信达期货研发中心 三、库存（电解镍）库存处于高位 伦镍库存呈现增加趋势，伦镍C-3M 贴水持续扩大 截止4月28日LME库存减少1302吨至379644吨，上期所库存增加439吨至84344吨仍处于高位，现货贴水有所修复 -120-100-80-60-40-200204060050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002009-12-012010-06-012010-12-012011-06-012011-12-012012-06-012012-12-012013-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-01LME 镍库存及升贴水（美金/ 吨）LME镍升贴水(0-3)LME镍库存数据来源：WIND，信达期货研发中心10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002013-02-122013-06-122013-10-122014-02-122014-06-122014-10-