甲醇周报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年10月17日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 甲醇周度核心变化 ◼市场概述：受制裁影响，部分库区不接收制裁船，港口现货持货意愿提升，基差大幅走强；内地价格小幅走强，本周港口和内地厂库继续累库，区域价差反弹，市场在交易现实和预期中间反复摇摆，盘面区间震荡。 供应端 1.开工：本周全国甲醇开工负荷76.55%（-1.45%）；西北地区开工负荷85.57%（-1.20%）；国内非一体化甲醇平均开工负荷68.75%（-1.98%）。2.国产供应：预估10月份国内甲醇产量在778万吨3.进口：下周沿海到港预估41.48万-42万吨（-10）。预估10月进口量140万吨。后续关注因制裁伊朗船，实际靠岸情况。4.海外装置：海外开工79.52%（+1.91%），伊朗开工下降，非伊开工回升。伊朗Kimiaye装置从前期的五成附近开工逐步到停车检修，沙特IMC装置重启恢复正常，印尼计划12月检修。伊朗ZPC和KAVEH停止装船 需求端 估值： 1.价格:现货成交：2260-2275（+50），现货成交：01-15短免（+65）2.煤炭：周国内动力煤市场整体以偏强为主，煤价重心上行。3.上游利润：煤制利润走弱4.下游利润：港口mto利润走弱，传统下游利润幅走强 总结： 港口端，受制裁影响，部分库区不接收制裁船，现货持货意愿提升，叠加供应端扰动因素，港口基差大幅走强，后续需持续跟踪实际进口货物的靠岸及通关情况。海外方面，非伊开工上升，伊朗开工下降，10月下旬需重点关注海外限气措施引发的供应缩减预期，后续要持续验证相关装置的运行状态与限气落地节奏。内地供应层面，近期部分装置复产，但11下旬仍有较多检修计划，叠加当前内地库存结构相对健康，对价格形成一定底部支撑。需求端来看，传统下游进入季节性淡季，整体表现偏弱;同时聚烯烃新装置投产预期持续对MTO需求形成压制，需求端暂未展现出强驱动。综合而言，需聚焦海外装置运行稳定性、制裁船只通关效率及实际到港表现，供需博弈下价格或延续震荡格局，后续可重点关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果。 甲醇港口的高库存如何缓解 港口的高库存如何缓解： 供应端：进口减少 需求端：需求增加 ➢海外产量下滑：限气或者计划外检修增加 ➢倒流内地：港口-内地价差缩小,港口货物倒流内地 I.10月初：伊朗开工恢复.10月13日伊朗kimiya检修II.10月16日：听闻zpc和kaveh停止装船 ➢增加需求：MTO利润大幅修复，MTO开工负荷提升 9月13日兴兴复产 ➢下游投产：下游投产顺利（MTO联泓120wt预计12月投产） ➢贸易流向改变：中国-海外美金价差大，进口窗口关闭，部分货物贸易流向改变I.10月10-17日：国内部分库区仍选择不接受伊朗货 甲醇价格港口价格走强，内地走弱 ◼内地部分烯烃企业外采延续，传统下游补库带动下，价格走强。 区域价差港口-内地价差走弱 ◼港口市场止跌反弹而内地市场震荡松动，区域价差有所扩大，但货物倒流窗口关闭而顺流窗口仍未打开，导致区域间套利受限。 基差/月差基差大幅走强，月差走强 全球价差中国-全球价差小幅走强 受地缘局势紧张及供应预期收紧影响，美金甲醇市场稳中上行，卖方看多心态强烈。 开工小幅下降供应—国内开工率 本周新增检修增多。榆林凯越、中煤远兴、宁夏畅亿、山西焦化等。同时，山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中.◼因天然气价格走强，卡贝乐10月底有提前停车的计划，川维12月22日开始30-35天检修，玖源12月3日开始45天检修。 产量小幅下降供应-国内产量检修 到港预报减少供应-进口到港 ◼因地缘制裁影响船运，部分库区不接受伊朗货。 外盘开工回升供应-海外开工率 估值-上游利润加权利润走弱 需求-MTO开工MTO开工小幅下降 ◼本周国内MTO装置开工负荷整体小幅下滑至88.48%，主要受西北一体化装置停车影响，但外采甲醇需求保持稳定 需求-MTO利润MTO现金流走弱 ◼二甲醚：5.14%（+0.09%）MTBE：65.77%（-0.77%），醋酸：73.84%（-11.25%），DMF：55.27%（+0.27%），甲醛：29.22%（-0.92%），甲缩醛：11.68%（持平） 传统下游加权利润走弱需求-传统利润 库存沿海小幅累库，库存高位 库存仓单 进口 ◼2025年8月进口175wt,9月进口预计145万吨，10月预估150-155万吨。 下游投产国内部分下游低利润推迟投产 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn