铜专题报告：铜价上涨的背后

导火索：矿端减产
2025年9月以来，全球主要铜矿接连发生事故，其中印尼Grasberg矿停产至2027年，智利、加拿大、刚果（金）等产区也下调产量预期。ICSG预计2025年全球铜矿产量增长率从2.3%降至1.4%，2026年将出现约15万吨的供应短缺，扭转此前过剩预期，点燃铜价上涨。

上涨基础：宏观宽松
全球货币政策转向宽松降息周期，为铜价提供金融环境。末次降息后，流动性改善与经济复苏预期共振，推动铜价流畅上行。中国宏观宽松政策与“反内卷”产业政策也为铜价提供底部支撑。与2024年二季度行情对比，当前铜价上涨面临海外库存较高局面，短期上涨不流畅，但驱动因素更深刻。

需求端的现实与预期

• 现实需求：新能源领域，2025年全球电动汽车销量预计超2000万辆，带动铜需求100万吨；充电桩和电网投资进一步拉动需求。
• AI需求预期：AI算力基础设施推动数据中心铜需求呈指数级增长，AI服务器用铜量远超传统设备。BHP预计到2050年，数据中心和AI将使全球铜需求每年增加340万吨，数据中心铜需求占比将从不足1%提升至6%-7%。AI需求具有结构性和持续性，但存在不确定性。

研究结论
此次铜价上涨由供应端突发危机、宏观宽松和AI需求增量预期驱动，推动铜从“传统工业金属”向“数字时代的战略资源”转变，有望提升长期价格重心。但短期上涨受海外库存高位影响，不流畅，长期趋势需关注AI需求落地情况。