核心观点与关键数据
锌市最大的矛盾点是中国锌产量大幅下降，导致基本面转为短缺。7月份全球锌转为短缺，主要原因是中国锌产量大幅下降，8月份中国产量继续走低。预计9月国内精炼锌产量仍会维持在低位，全年产量同比减少0.45%。
国内精炼锌企业减产原因分析：
- 8月国内精炼锌企业开工率79.65%，同比减少3.64%。
- 大型精炼锌企业开工率80.85%，同比减少11.03%。
- 中型精炼锌企业开工率82.36%，同比增加11.16%。
- 小型精炼锌企业开工率68.09%，同比减少22.28%。
- 冶炼厂因亏损导致复产、提产意愿极低。
- 主要减量地区：陕西、安徽、云南、内蒙、广西、辽宁。
- 主要增量地区：甘肃、内蒙、青海、四川、广东。
锌供应矛盾点集中在矿的紧张上：
- 海外矿山减产明显：2024年7月全球锌矿产量99.56万吨，同比减少4.08%。
- 减量主要集中在爱尔兰、葡萄牙、秘鲁等国家。
- 国内矿对外依存度高，矿供应严重不足：
- 8月国内锌精矿产量36.11万吨，环比减少1.8%，同比增加9.7%。
- 1-8月累计产量249万吨，累计同比增加0.92%。
- 8月国内进口锌精矿35.78万实物吨，环比减少4.7%，同比减少16.4%。
- 1-8月累计进口量244.77万实物吨，累计同比减少21.04%。
未来矿产量的跟踪：
- 海外矿山产量的恢复需要等到明年一季度。
- 国内矿山年底难有增量，西北方矿山第四季度将进入传统冬季停产。
- 国内仍依赖进口矿，当前进口窗口盈利750元/吨左右，预计后续锌精矿进口量或有增加，但整体增量有限。
研究结论
综上所述，进入四季度国内北方矿山逐渐进入传统冬季停产；海外虽有矿投产、复产预期，但体现在实物量仍需时间。预计短期矿端维持紧缺态势，锌精矿加工费维持低位，冶炼厂亏损延续，精炼锌产量难有回升。后期将紧密关注冶炼厂增减产情况。
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