宏观周报：重点关注四中全会及中美进展

国内经济

• 9月出口同比增长8.3%，维持韧性，但受基数影响，四季度增速预计明显下行，10月出口量可能已开始下滑。
• 反内卷政策效果甚微，9月PPI环比增速为0，生产资料和加工业价格均未改善，生活资料价格持续下行。
• M1同比增速受基数影响上行，但关键看四季度走势。社融及信贷表现疲弱，但新型政策性金融工具投放和中央财政下达5000亿元将支持地方债务和扩大有效投资，四季度经济环比增速有望回升。

四中全会及中美关系

• 下周四中全会将召开，预计重点聚焦新兴科技、供应链安全、解决“卡脖子”问题、全国统一大市场建设、经济结构转型和财政体制改革等，重点关注闭幕当天发布的《公报》及后续“十五五”规划《建议》全文。
• 中美关系紧张，10月底11月初是关键节点，领导人预期在APEC峰会期间会面，但11月1日美国将开始征收100%关税，12月1日中国将实施新的稀土出口管制措施。若元首会面失败，市场将受进一步打击。

房地产市场

• 30大中城市新房销售面积季节性回升，但整体远低于过往水平，一线城市疲弱，二线城市持平，三线城市高于2023年。
• 二手房挂盘价指数持续下跌，二三线城市下行速度加快，新政后新房销售提振有限，整体趋势不容乐观，未来政策相对有限。

国债

• 债市本周震荡，中美交锋升温带动避险情绪，股市回落利好债市。
• 展望后市，预计整体震荡偏强，流动性充裕，资金利率低，经济基本面疲软，最大风险在于股市表现。