铜
- 市场主导因素：关税谈判进展。
- 宏观层面：本轮关税冲突影响程度低于清明节，伦铜跌幅12%，黄金涨幅2.6%。
- 基本面：冶炼端减产量超预期，本周中度累库，下游点价量与接货情绪尚可，点价心理价位抬升。
- 后市观点：矿端紧张延续及东南亚、中东基建需求增长，维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或建立虚拟库存。
- 风险关注：美股因AI概念乐观情绪走弱超预期回调。
铝
- 市场表现：沪铝社会库存持续下降，表需上行。
- 基本面：运行产能持平，光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，但节日效应致铝锭与铝棒累库，节后去库幅度较可观。
- 后市观点：短期基本面尚可，关注终端需求，长期逢低持有。
锌
- 市场表现：锌价震荡。
- 基本面：国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月锌矿进口同比增长43%。
- 需求端：内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产受阻。
- 库存端：国内社库震荡，LME库存去化至近两年低位，出口窗口或打开，香港仓库出现交仓试单。
- 后市观点：建议观望为主，或关注伦锌空配机会；内外正套逐步止盈，关注远月反套机会；12-02正套机会值得关注。
镍
- 市场表现：现货升水平稳。
- 基本面：纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，国内、海外库存持续累库。
- 后市观点：印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加，建议观望为主。
不锈钢
- 市场表现：304冷卷、热卷价格小幅波动。
- 基本面：钢厂10月排产环比小幅增加，需求刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持。
- 后市观点：基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有挺价动机。
铅
- 市场表现：高位小幅震荡。
- 基本面：报废量同比偏弱，再生利润恢复预计致10月再生复产增量2/5万吨，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行。
- 需求端：电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求存走弱预期。
- 后市观点：10月市场有旺季转淡预期，短期存提库需求，10月后续去库力度有待验证，预计下周内外铅价维持窄幅震荡，可关注正套。
锡
- 市场表现：价格震荡。
- 基本面：矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦8月进口较少但10月恢复预期强，印尼天马配额审批完成，出口于9月中下旬恢复，印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复至正常水平。
- 需求端：焊锡旺季小幅回暖，高价下主要由刚性支撑，节后到货较慢，国内库存小幅去化。
- 后市观点：国内基本面短期维持供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复下旺季不旺的预期变化，以及降息预期下对有色整体的影响，短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 市场表现：价格震荡偏弱运行。
- 基本面：新疆头部企业继续复产，西部35、东部55台，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给将环比下滑，但多晶硅头部企业检修，Q4供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度在4-5万吨。
- 后市观点：短期价格预计震荡偏弱运行，中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 市场表现：价格震荡偏强运行。
- 基本面：矿端延续挺价态势，持货商惜售情绪浓厚，现货偏紧运行，锂盐端消费走势与去库水平超出预期，仓单注销速度加快，一线品牌基差同步偏强运行。
- 后市观点：短期供需双强，整体维持去库趋势，10月预计去库水平在8000-10000吨，年底则有动力需求淡季转弱、储能需求持续性以及江西供应扰动等多种预期博弈。长期格局而言，当前价格下的供给增速相对确定，需求端伴随储能占比的不断提升，其后续弹性是格局扭转的关键变量。
