国泰海通乐普生物首次覆盖聚焦肿瘤免疫ADC联合IO差异化竞争MRG00

【国泰海通】乐普生物首次覆盖，聚焦肿瘤免疫，ADC联合IO差异化竞争，MRG003获批在即，联合PD-1大有可为 公司是国内ADC联合IO布局领先内资创新药企，我们预计MRG003获批上市后将较快放量。 同时，公司产品管线有出海BD预期，我们看好公司长期发展。 首次覆盖给予评级为增持评级，我们预测2025-2027年营业收入为8.53/12.04/16.65亿元。 公司已构建多个肿瘤产品管线，覆盖免疫治疗、ADC靶向治疗和溶瘤病毒药物三大领域。 此外，公司还积极探索PD-L1与ADC类药物联合疗法。 公司MRG003单药用于治疗R/M NPC已于2024年9月获CDE优先审评资格，并于2025年3月提交NDA审评，我们认为近期有望在国内获批。 在联合疗法方面，2025年9月，MRG003联合PD-1抗体普特利单抗HX008被CDE正式纳入突破性治疗药物品种，针对适应症为：既往至少经过铂类和PD-1/L1治疗失败的复发或转移性鼻咽癌。 我们看好公司004、006及其他管线国内的研发进展和大中华区以外权益海外BD的预期。