中药行业深度报告解读20251017

2025年10月19日16:57 关键词 中药行业业绩收入下滑集采中成药OTC政策新版机要目录中央台价格毛利率补气补血骨科血塞通冻干旋松胶囊板灵片板灵胶囊政策化计算中药材价格库存中央企业 全文摘要 中药行业面临2025年的业绩挑战，包括营收下滑，但亦有集采推进带来的利润正面影响。行业关注政策变化，如新版基药目录调整及中药创新药审批进展，同时期待成本下降与市场去库存的改善。投资关注点聚焦名贵高端中药、国际改革和院内中药等主线。 中药行业深度报告解读-20251017_导读 2025年10月19日16:57 关键词 中药行业业绩收入下滑集采中成药OTC政策新版机要目录中央台价格毛利率补气补血骨科血塞通冻干旋松胶囊板灵片板灵胶囊政策化计算中药材价格库存中央企业 全文摘要 中药行业面临2025年的业绩挑战，包括营收下滑，但亦有集采推进带来的利润正面影响。行业关注政策变化，如新版基药目录调整及中药创新药审批进展，同时期待成本下降与市场去库存的改善。投资关注点聚焦名贵高端中药、国际改革和院内中药等主线。建议特定企业应对政策不确定性、新药目录出台风险、盈利下滑及市场竞争加剧等风险因素。 章节速览 00:00中药行业业绩分析与投资机会 对话深入探讨了中药行业2025年上半年业绩情况，指出尽管收入端存在下滑趋势，但利润端表现优异，尤其在院内中药方面。集采推进温和影响中成药价格，企业销售费用管控助力利润提升。OTC领域受消费低迷影响，利润表现弱于收入，但稳定需求的中成药品种表现较好。整体分析旨在把握中药行业的投资主线机会。 04:27中成药集采政策影响分析 中成药集采第三批落地，平均价格降幅63%，但对上市公司业绩影响有限，扩围采购价格温和，典型品种降价小，后续影响预计有限。 06:03新版机要目录调整与中成药放量加速期待 新版机要目录调整已超六年未更新，预计今年下半年或明年出台，有望推动中成药品种放量加速，政策端对此充满期待。 07:00中央台价格下跌对下游企业毛利率的影响分析 中央台价格自22年11月起持续上涨，但在24年下半年开始回落，目前已基本回归至22年11月水平。尽管价格下降，由于库存和储备的影响，下游企业毛利率的改善存在时间滞后。然而，随着中央台价格持续走低，预计未来中小企业毛利率将逐步改善和修复。 08:20中成药库存调整与市场需求分析 对话讨论了今年以来流感发病率较弱的背景下，感冒呼吸类中成药库存自2023年下半年起持续调整，有效期限通常为两年的药品已进入有效期后阶段，社会层面库存状况改善。预计后续中成药企业发货将更紧密跟随市场需求，库存处于逐步出清状态。 09:37中药行业并购整合趋势与集中度提升分析 对话讨论了中药行业并购整合频繁的现象，指出中小企业正在进行大额并购，主要企业通过股权激励和战略规划推动产业相关任务，如江中药业的收并购已落地。预计行业集中度将持续提升，这是中药行业发展的关键催化因素。 10:42天然牛黄产业链企业成本压力缓解与业绩提升展望 对话探讨了名贵高端OTC药物产业链，尤其是以天然牛黄为主要原料的企业，如片仔癀和同仁堂，面临成本压力的变化。分析指出，天然牛黄价格的回落有望减轻这些企业的原材料成本压力，提升毛利率。同时，终端产品价格调整的可能性也被提及，尤其是同仁堂的安宫牛黄丸，其提价预期可能带动整体业绩增长。 13:16关注国际改革主线下的国有企业新规划 对话强调了十四五收官之际，国有企业如华润系的东阿胶、江中药业等有望出台新五年战略规划，国际改革主线下的企业预期将迎来积极变化，建议关注相关公司。 14:19院内中药业绩下滑收窄，创新药与政策调整带来新机遇 院内中药业绩下滑趋势收窄，利润表现优于收入端。创新药获批后可快速放量，如方正制药的神经筋骨片和健民集团的七瑞维素胶囊。建议关注康源药业等研发实力强的企业，以及新版基药目录调整中受益的独家医保品种。集采方面，独家中药品种价格降幅温和，可能通过以价换量实现更快放量，如左立腰的乌灵胶囊。 20:08关注高分红红利资产与困境反转企业 对话建议关注分红比例高、股息率良好的重要红利资产，如家中药业等，以及有困境反转可能的企业，强调中央上市公司分红水平及中小企业货币资金充足背景下，分红有望维持高位。 21:08感冒呼吸中药企业库存调整后经营拐点分析 对话讨论了感冒呼吸类中药企业在经历两年库存调整后，当前库存压力已基本释放，预计未来发货将随终端需求变化。金陵药业等企业业绩表现优异，表明经营拐点可能已到来，建议关注此类企业作为重要投资主线。 22:20中成药投资风险与政策影响分析 报告解读了中成药投资的几大风险，包括政策风险如中超集采持续推进可能影响收入利润，新版交易目录政策落地不及预期，企业盈利下滑受中央台价格影响，以及市场经营竞争加剧可能改变竞争格局。建议关注相关价格走势与政策动态，以应对潜在风险。 发言总结 发言人1 他对2023年上半年中药行业的投资机会进行了深入分析，尽管业绩面临压力，但业绩复盘显示一季度和二季度营收分别下滑8%和2%，而利润却同比增长7%。院内中药表现优于OTC板块，主要由于疫情导致的医疗需求下降及中成药集采的影响。发言人强调中药行业需关注业绩、政策、成本等多个方面的发展，如新基药目录的调整、集采政策的持续推进以及成本压力的缓解。报告还建议投资者关注名贵高端中药、国际改革及院内中药等主线，并呼吁关注具有潜力的相关企业。报告同时也提到了政策变动、新版目录出台的不确定性以及市场和竞争加剧等潜在风险，最后他呼吁投资者进一步与研究团队联系获取更多信息。 要点回顾 我们年初发表的关于中药行业的深度报告主要解读了哪些内容？ 发言人1：这份深度报告的题目是“多重因素共振，把握全年主线投资机会”，报告首先分析了中药行业在2025年尽管上半年业绩存在压力，但下半年有催化因素。报告基于此对中药行业进行了年度复盘和解读，重点关注了基本面情况，并根据已有的数据更新了2025年Q1和Q2的业绩表现。 2025年Q1和Q2中药板块的营收和利润情况如何？ 发言人1：在2025年Q1，中药板块整体营收下滑了8%，而在Q2下滑趋势收窄至2%，但利润同比增长了7%。虽然收入端仍呈下滑趋势，但利润端表现优于收入端并实现了正增长。 院内中药和OTC中药在2025年Q2的表现有何不同？ 未知发言人：院内中药在Q2收入端下滑趋势收窄，利润端表现较好，主要是由于流感疾病发病率较低导致就诊需求偏弱，以及中成药集采推进带来的收入下滑，但价格降幅相对温和，未对利润产生较大影响，同时企业还进行了销售费用管控。而OTC中药在Q2收入端有所分化，利润端弱于收入端，主要是因为OTC企业面临的经营压力更大，自费类品种在消费情况低迷时成交压力增大，导致利润表现相对较差。 当前中药行业需要关注的业绩和政策方面有哪些要点？ 发言人1：当前中药行业需要关注的是中成药集采的推进情况及其对上市公司业绩的影响有限；第三批中成药集采已落地，平均价格降幅为63%，但未涉及上市公司重点品种，且第三批到期后有扩围采购，整体价格温和。此外，新版医保目录的调整和出台值得期待，有望为中成药品种带来放量加速。同时，中药材价格的下跌有助于改善下游企业的毛利率，预计未来中药企业的毛利率会逐步改善和修复。 从需求端来看，中成药的感冒呼吸类产品目前处于什么状态？ 发言人1：虽然流感发病率数据相较于去年同期仍较弱，但感冒呼吸类中成药品种渠道库存自二三年下半年就开始调整。由于这些药品有效期约为两年，现在社会层面的感冒呼吸品种已基本过半有效期，因此尽管发病率数据未有显著改善，但库存方面已基本出清。 对于中成药企业而言，接下来的发货策略会如何调整？ 发言人1：后续中成药企业发货将更多地根据终端需求和传销情况来操作，预计渠道库存将持续改善并减少。 中药行业竞争格局方面有何变化？ 发言人1：中药行业并购整合频繁，从去年到今年已有较多中小企业进行大规模并购。未来，行业内的并购整合将持续推动，部分主要企业通过股权激励、战略规划公告等方式表明将进一步提升行业集中度。 中药行业的几个催化的关键因素是什么？ 未知发言人：主要催化因素包括持续的并购整合以提高行业集中度，以及关注如片仔癀、同仁堂等名贵高端中药TC产业链的企业动态，特别是天然牛黄价格波动对相关企业成本及毛利率的影响，以及可能的产品提价带来的业绩提升。 对于国际改革主线，有哪些值得关注的公司？ 发言人1：在国际改革主线方面，建议关注华润系企业（如东阿胶、江中药业、华山三角、天士力、昆药等），因为这些企业在十四五和十五战略收官之年，有望出台未来五年新的战略规划，带来积极变化。 院内中药这条主线有何业绩表现及关注点？ 未知发言人：院内中药收入下滑趋势收窄，利润表现优于收入端。主要原因是集采影响相对较小，且有中药创新药的加持。对于院内中药，应重点关注拥有重要创新药的品种的企业，如康源药业、天士力、夷陵药业、粤康药业和方正制药，这些企业因研发水平较高，临床阶段的重要创新药品种较多，后续有望通过新品种申报为业绩带来增量。同时，新版医保目录出台的相关政策也是值得关注的催化因素。 在新版基药目录调整中，哪些企业有望受益？ 发言人1：我们核心建议关注的是本身是医保品种且为独家品种的重要企业，因为这类品种在新版基药目录中的放量机会相对较大。 对于集采方面，有哪些品种值得关注？ 未知发言人：建议关注独家重要的重品种，因为独家品种在集采时价格降幅相对温和，并且由于其竞争格局较好，集采反而可能推动这些品种更快地换量和放量。 中药品种能否通过集采实现以价换量？ 发言人1：是的，国家中药品种有望在这个过程中实现以价换量的受益，例如乌灵胶囊在经历集采后，价格下降约20%，同时中标后放量速度较快。 在中药投资主线方面，有哪些具体企业值得关注？ 发言人1：关注中药创新品种的企业，新版基药目录及集采中有望通过以价换量获益的企业，以及拥有较高分红比例和股息率的优质红利资产企业，如中药业、达仁堂、东阿胶集团药业、人制药等。 哪些企业可能迎来困境反转？ 未知发言人：建议关注因感冒呼吸类重要品种经历去库存影响，现已基本出清，随终端需求发货的企业，例如太乙地段和一领摇曳，它们在后续经营上有望迎来拐点。 投资中成药主线时有哪些风险需要提示？ 未知发言人：风险提示主要包括政策风险（如持续的中超集采可能影响收入和利润）、新版交易目录出台政策落地不及预期的风险、企业盈利下滑风险（中央台价格对中小企业影响较大）以及市场经营竞争加剧的风险。