政策双周报（0920-1018）：两个5000亿，合力托底稳经济

债券周报2025年10月19日 【债券周报】 政策双周报（0920-1018）：两个“5000亿”，合力托底稳经济 ❖宏观基调：进一步稳定市场预期，5000亿“准财政”工具下达投放 华创证券研究所 （1）政策基调：李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调加力提效实施逆周期调节；《求是》杂志评论员发表题为《进一步稳定市场预期》的文章。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）以旧换新：第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金下达。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 （3）准财政：5000亿新型政策性金融工具下达，首单项目落地江苏无锡，全国已有多个省市完成首批投放，农发行已投放超千亿。 ❖财政政策：将下达明年提前批额度，并安排5000亿结存限额 （1）地方债务：统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作，地方政府融资平台风险水平大幅收敛。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 （2）地方限额：继续提前下达2026年提前批额度，以及安排结存限额5000亿元。 ❖货币政策：三季度货政例会召开，支持境外机构投资者开展债券回购业务 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 （1）货政例会：三季度货政例会召开，增量信息相对有限，仍强调政策效能释放。 （2）债券回购：三部门发文支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，业务模式实现标的债券过户和可使用。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com （3）政策基调：央行有关部门负责人接受金融时报采访时表示，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，完善系统性风险评估和认定机制。 ❖金融监管：健康保险发展指导意见出台，监管摸排信托逆回购杠杆率情况 （1）基金：第二批14只科创债ETF集体上市，银行、理财、保险等机构大举配置。 相关研究报告 《【华创固收】存单周报（1013-1019）：央行投放偏短及利率兜底过渡期临近，存单供给有诉求》2025-10-19 （2）保险：9月30日，金管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》。 （3）信托：多家信托公司收到通知，摸排逆回购杠杆率情况。 《【华创固收】“宽信用”工具逐步显效——每周高频跟踪20251018》2025-10-18《【华创固收】关税扰动再起，历史有何借鉴？ ❖房地产政策：广州房企自持住房可销售，北京出台住房租赁企业税收优惠 （1）政策基调：住建部副部长董建国表示房地产市场能否平稳发展，根本取决于人、房、地、钱4类要素资源的配置效果。（2）住房供给：广州允许房企自持住房可入市销售，四川省省委会议强调房地产消费要持续用力止跌企稳。（3）地产税收：北京市符合规定的住房租赁企业可享增值税税收优惠，征收率由5%降至1.5%。 ——可转债周报20251014》2025-10-14《【华创固收】把握关税扰动中的信用补涨行情 ——信用周报20251012》2025-10-13《【华创固收】关税扰动反复，什么可以借鉴？ ——债券周报20251012》2025-10-12 ❖关税政策：中美在船舶、稀土等领域出现摩擦，同意尽快举行新一轮会谈 （1）船舶：10月3日，美宣布针对进入美国港口的中国拥有、运营或建造船舶征收额外费用，中方反制。 （2）稀土：商务部出台稀土管控新规，对部分材料实行出口管制。（3）企业制裁：美对多家中国实体企业实行制裁，中方决定将韩华海洋株式会社5家美国相关子公司列入反制清单。（4）中美会谈：何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。 ❖风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：进一步稳定市场预期，5000亿“准财政”工具下达投放......................4二、财政政策：将下达明年提前批额度，并安排5000亿结存限额.................................6三、货币政策：三季度货政例会召开，支持境外机构投资者开展债券回购业务...........7四、金融监管：健康保险发展指导意见出台，监管摸排信托逆回购杠杆率情况...........9五、房地产政策：广州房企自持住房可销售，北京出台住房租赁企业税收优惠.........10六、关税政策：中美在船舶、稀土等领域出现摩擦，同意尽快举行新一轮会谈.........12七、风险提示.........................................................................................................................14 图表目录 图表1进一步稳定市场预期，5000亿“准财政”工具下达投放....................................4图表2将下达明年提前批额度，并安排5000亿结存限额...............................................6图表3三季度货政例会召开，支持境外机构投资者开展债券回购业务.........................8图表4健康保险发展指导意见出台，监管摸排信托逆回购杠杆率情况.......................10图表5广州房企自持住房可销售，北京出台住房租赁企业税收优惠...........................11图表6中美在船舶、稀土等领域出现摩擦，同意尽快举行新一轮会谈.......................12 一、宏观基调：进一步稳定市场预期，5000亿“准财政”工具下达投放 （1）政策基调方面，加力提效实施逆周期调节，进一步稳定市场预期。10月14日，李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。会上李强强调，要加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点。要持续用力扩大内需、做强国内大循环，不断形成扩内需的新增长点。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争，着力构建创新生态圈。10月15日，《求是》杂志评论员发表题为《进一步稳定市场预期》的文章，提及要把握好政策实施的时机、力度、节奏，把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，多出有利于稳增长、稳预期的政策，慎重出台可能产生收缩和抑制效应的政策，使政策效果更符合预期。 （2）以旧换新方面，第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金下达。9月30日，据新华社记者报道，发改委近日会同财政部向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，至此全年3000亿元中央资金已全部下达。10月10日，上海市调整以旧换新补贴规则，自10月13日至12月31日，按照“个人消费者报名、公证摇号、中签获取资格”方式开展汽车报废更新和置换更新补贴活动。 （3）政策性金融工具方面，5000亿新型政策性金融工具下达，首单项目落地江苏无锡，全国已有多个省市完成首批投放，农发行已投放超千亿。9月29日，发改委9月份新闻发布会上发改委新闻发言人李超表示，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。正在会同有关方面，抓紧将新型政策性金融工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，推动扩大有效投资，促进经济平稳健康发展。9月30日，据财联社报道，全国首批、江苏省首单新型政策性金融工具项目正式签约落地无锡市。10月10日，据21世纪经济报道，9月29日以来，江苏、安徽、广西、广东、河北、海南、福建、重庆等多地对外宣布，首批新型政策性金融工具资金完成投放。10月18日，据新华网报道，至10月17日15时，农发行在9月29日获得监管批复后，已完成分配给农发行1500亿元额度的1001.11亿元基金投放，共支持项目562个，预计可拉动项目总投资超1.26万亿元。 二、财政政策：将下达明年提前批额度，并安排5000亿结存限额 （1）地方债务方面，统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作，地方政府融资平台风险水平大幅收敛。9月22日，财政部发布中共财政部党组关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报。下一步，将更好统筹发展和安全，有效防范化解财政风险。指导地方落实一系列增量化债支持政策，统筹做好隐性债务置换、融资平台改革转型、违规举债查处问责等工作。进一步强化专项债券全流程管理。督促地方始终把“三保”摆在优先位置，兜牢基层“三保”底线。充分研判、妥善应对影响财政收支的各种因素，确保预算平衡和财政平稳运行。同日，“十四五”时期金融业发展成就主题发布会上，央行截至今年6月末，与2023年初相比，融资平台数量下降超过60%，金融债务规模下降超过50%，总体上地方政府融资平台风险水平大幅收敛。 （2）新增地方债限额方面，将下达明年提前批额度，以及安排结存限额5000亿元。10月17日，财政部有关负责人在新闻发布会上表示，一是将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，2018年以来财政部在每年四季度在当年新增地方政府债务限额的60%以内提前下达下一年度新增地方政府债务限额，利于各地加快做好项目储备，抓紧推进项目前期工作，但债券发行均需等到来年；二是从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务，消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁的作用。 三、货币政策：三季度货政例会召开，支持境外机构投资者开展债券回购业务 （1）三季度货政例会召开，增量信息相对有限，仍强调政策效能释放。9月26日，三季度货政例会召开。经济形势方面，例会表述更加积极。政策层对于内部经济环境给予更多肯定，从强调高质量发展“扎实推进”到“取得新成效”，从推动“持续回升”调整为巩固“回升向好势头”。物价方面，由“持续低位运行”改为“低位运行”。政策基调方面，重申“落实落细适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施力度和节奏”；较二季度货政例会新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，或主要指5月一揽子金融政策效能的释放，且当前权益市场表现较好、关注长端收益率走势的环境下，降息必要性或相对较低。 （2）三部门发文支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，业务模式实现标的债券过户和可使用。9月26日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇局联合发布公告，支持可在中国债券市场开展债券现券交易的境外机构投资者开展债券回购业务。截至2025年8月末，共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入中国债券市场，持债总量约4万亿元人民币。2025年，与香港金管局共同推出以“债券通”北向通债券为标的的离岸回购业务。业务模式上，中国人民银行深入总结境内外回购市场实践，加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔接，实现标的债券过户和可使用，为境外机构投资者开展债券回购业务提供更大便利，也有利于促进优化境内债券回购业务机制。 （3）金融时报采访聚焦人民币汇率稳定，以及完善系统性风险评估和认定机制。10月14日，中国人民银行货币政策司负责人接受金融时报采访时表示将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。10月18日，金融稳定局负责人接受金融时报采访时表示当前我国