每周经济观察：WEI指数有所回落

【每周经济观察】 WEI指数有所回落 ❖每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、价格：金价继续飙升。COMEX黄金收于4304美金/盎司，上涨6.2%。 （二）景气向下： 1、华创宏观WEI指数下行至3%左右。截至10月12日，WEI指数为3.03%，较前一周下行3.59个点。指数大幅下行，或主要是商品房成交面积、乘用车批零以及汽车半钢胎开工率等在国庆&中秋假期回落导致的假期效应。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 2、服务消费：地铁客运增速转负，10月前16日，27城地铁客运较去年同期-3%，9月同比为+3.8%。 3、非耐用品消费：增速回落。截至10月12日两周，快递揽收量同比增速+1.7%。9月前4周为+12%。 相关研究报告 《【华创宏观】外需领先指标持续回升——每周经济观察第41期》2025-10-13《【华创宏观】国庆消费：出行仍有韧性，商品增 长趋缓——每周经济观察第40期》2025-10-08《【华创宏观】十一&中秋假期海外六大要闻——海外周报第109期》2025-10-08《【华创宏观】海外周报第108期：新的行业关税有何影响？——特朗普关税政策更新》2025-09-29《【华创宏观】全球2.6亿“NEET”族——海外周报第107期》2025-09-22 4、地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的67个城市，10月前18日，商品房成交面积同比为-27%。9月同比为-1.2%。8月同比为-18%。 5、基建高频明显回落。石油沥青装置开工、水泥发运率回落。截至10月15日当周，石油沥青装置开工率为35.8%，接近去年同期，较节前-4.3%。截至10月10日当周，水泥发运率为37.85%，环比上周-2.13%，去年同期为37.15%。 6、出口：港口集装箱吞吐量回落。截至10月12日，我国港口集装箱吞吐量环比-6.1%，上周环比为8.8%，四周累计同比降至5.3%，上周为6.9%。 7、价格：猪肉和鸡蛋大幅下跌，二手房价续跌。猪肉批价下跌3.9%，鸡蛋批价下跌4.4%。10月6日当周，二手房挂牌价，一线下跌0.3%，全国下跌0.2%。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌3.1%，全国累计下跌4.2%。 ❖反内卷跟踪：增量政策出台不多。主要关注光伏行业，据有关媒体报道，“有关部门将出台新的光伏产能调控政策”，但“多晶硅收储平台已经成立，但据业内人士反馈，该消息不实”。 ❖利率：债券收益率震荡。截至10月17日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4434%、1.5899%、1.8246%，较10月10日环比分别变化+6.93bps、-1.51bps、-2.14bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数下行至3%左右.....................................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：乘用车零售增速转负.................................................................................5（四）生产：基建高频明显回落.....................................................................................6（五）贸易：港口集装箱吞吐量边际回落，中国发往美国船数大幅下滑..................8（六）物价：金价继续飙升，油价续跌.......................................................................10（七）利率债：继续下达2026年新增地方政府债务限额.........................................11（八）资金：债券收益率震荡.......................................................................................14 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3 27城市地铁客运量略低于去年同期........................................................................6图表4乘用车零售增速转负.................................................................................................6图表5土地溢价率低位震荡.................................................................................................6图表6 67城商品房成交面积走势........................................................................................6图表7石油沥青装置开工率回落.........................................................................................7图表8部分行业开工率情况.................................................................................................7图表9“反内卷”周度跟踪.................................................................................................8图表10 10月前10天，韩国出口同比骤降至-15.2%.........................................................9图表11截至10月12日，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比降至5.3%..................9图表12 10月17日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+12.9%............................9图表13截至10月18日的半个月内，中国发往美国船舶数量同比大幅降至-34.8%，上周为-13.1%.........................................................................................................................9图表14 10月前17天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比回落至6.7%，截至上周为7%...................9图表15 10月上半月，美国提单口径进口金额同比降至-14.9%，截至上周为-8.9%...10图表16 10月上半月，美国提单口径从中国进口金额同比回升至-26.2%，截至上周同比为-23%..............................................................................................................................10图表17高频物价走势概览.................................................................................................11图表18证金债净融资.........................................................................................................12图表19新增专项债周度发行计划.....................................................................................12图表20 10月各地新增专项债发行计划（含已知发行）................................................12图表21 Q4各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................13图表22新增专项债发行（今年预计4.4万亿，已达3.78万亿，去年同期3.82万亿）......................13图表23新增专项债发行进度（今年已达86%，去年同期95.5%）..............................13图表24一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达3.94万亿，去年同期2.85万亿）......................13图表25一般国债净融资进度（今年已达81%，去年同期81.2%）..............................13图表26上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................14图表27资金利率相对宽松.................................................................................................14图表28债券收益率震荡.....................................................................................................14 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数下行至3%左右 截至2025年10月12日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.03%，环比2025年10月5日的6.62%下行3.59%。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数相比3月底的水平总体上行。 如何看4月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同3月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是基建（沥青开工率），说明4月以来经济上行动力主要源于基建，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、外需（BDI）、内需（商品房成交面积、乘用车批零）等领域难以对经济形成持续提振。 值得注意的是，10月12日当周华创宏观中国周度经济活动指数大幅回落，如何理解？或主要是商品房成交面积、乘用车批零以