每周经济观察第20期：WEI指数维持在5%以上

未经许可，禁止转载每周经济观察2025年05月18日证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003相关研究报告《关税战下的美国库存“倒计时”——海外周报第89期》2025-05-12《【华创宏观】美国进口高频边际回落——每周经济观察第19期》2025-05-11《【华创宏观】亚洲区域货币普涨的背后——海外周报第89期》2025-05-06《【华创宏观】五一假期出游：量增长，价趋稳——每周经济观察第18期》2025-05-05《【华创宏观】土地溢价率明显回落——每周经济观察第17期》2025-04-28华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录每周经济观察.............................................................................................................................4（一）华创宏观WEI指数：环比走弱，但仍在5%以上.............................................4（二）需求：乘用车零售增速回落.................................................................................4（三）生产：石油沥青装置开工率回升，水泥发运率回落.........................................5（四）贸易：中美直接贸易或延续回落，转港量或有所提升.....................................6（五）物价：金价大幅下跌.............................................................................................8（六）利率债：二季度新增专项债发行计划已披露超万亿.........................................9（七）资金：资金利率小幅抬升...................................................................................10 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2国内航班执行数略高于去年同期.............................................................................5图表3乘用车零售周度增速继续回升.................................................................................5图表4 67城商品房成交面积走势........................................................................................5图表5土地溢价率有所回落.................................................................................................5图表6水泥发运率回落.........................................................................................................6图表7部分行业开工率情况.................................................................................................6图表8 5月16日当周，BDI指数同比和RJ/CRB指数同比均回升.................................7图表9 5月前10天，韩国出口同比降至-23.8%.................................................................7图表10 5月11日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-5.8%.....................................7图表11 5月16日当周，北美航线运价大涨......................................................................7图表12截至5月14日当周，美国进口环比-6.2%............................................................8图表13截至5月14日当周，美国从中国进口环比-14.7%..............................................8图表14截至5月17日的半个月内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比-25.6%..8图表15 5月前15天，东盟主要国家港口船舶停靠数同比5.6%.....................................8图表16本周各维度物价概览...............................................................................................9图表17 5月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................10图表18 Q2各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................10图表19本周与下周公开市场操作到期一览.....................................................................11图表20资金利率小幅上行.................................................................................................11图表21长债基本平稳.........................................................................................................11 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号每周经济观察（一）华创宏观WEI指数：环比走弱，但仍在5%以上截至2025年5月11日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.16%，环比2025年5月4日的7.73%下行2.58%。2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，华创宏观周度经济活动指数相比3月底的水平总体上行。如何看4月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同3月底的低点相比，同比增速回升的分项涉及耐用品消费（乘用车批零）、基建（沥青开工率），说明4月以来经济上行动力主要源于基建和乘用车消费，而工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、汽车半钢胎开工率、钢厂线材产量）、耐用品消费（商品房成交面积）、外需（BDI）、服务消费（电影票房）等领域难以对经济形成明显提振。具体来看，4月以来华创宏观周度经济活动指数上行的主要驱动因素包括：1）沥青开工率：4月17日至5月14日的沥青开工率四周均值为30.55%，相比3月6日-4月2日四周的均值26.95%上行3.6个百分点。2）乘用车批零：5月11日当周乘用车批零同比为36.46%，相比3月31日当周的-2.05%上行38.5个百分点。图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值（二）需求：乘用车零售增速回落服务消费：地铁及航班变化不大。地铁，5月前15日，27城地铁客运日均7942万人，同比+0.6%；4月全月日均客运8047万人，同比+0.6%。航班，5月前17日，国内航班日均执行数1.30万架次，同比+3.2%。4月日均1.28万架次，同比+3.6%。非耐用品消费：快递揽收量增速略有回升。4月28日-5月11日两周，快递揽收量同比+23.8%；3月31日-4月27日四周，快递揽收量同比+19.4%。3月3日-3月30日四周，快递揽收量同比+21.4%。耐用品消费：乘用车零售增速有所回落。5月前11日，乘用车零售增速为11%；4月全月，乘用车零售同比+14.5%，环比-9.4%。3月全月，乘用车零售增速同比+14.4%。地产销售：商品房住宅销售偏弱。我们统计的67个城市，5月前16日，商品房成交面 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号积同比-10%，环比4月回落-9%。4月全月同比-20%。3月全月同比-7.6%。土地：溢价率边际回落。4月28日-5月11日两周，百城土地溢价率平均为7.9%，4月为9.63%；3月全月为13.24%；2月全月为10.72%；1月全月为8.2%。图表2国内航班执行数略高于去年同期图表3乘用车零售周度增速继续回升资料来源：Wind，华创证券图表4 67城商品房成交面积走势图表5土地溢价率有所回落资料来源：Wind，华创证券（三）生产：石油沥青装置开工率回升，水泥发运率回落基建：石油沥青装置开工率回升，水泥发运率回落。5月第二周，石油沥青装置开工率为34.4%，第一周为28.8%；4月3日-4月30日四周，平均为28.8%；3月为26.9%。截至5月2日当周，水泥发运率为39.3%，较上周-1.2个点，去年同期为40.6%。建筑：螺纹表观消费仍偏弱。5月3日-5月16日两周，螺纹表观消费同比-4%，环比持平4月。3月29日-5月2日五周，同比为-9%。3月前四周同比+2%。工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速变化不大。5月前16日，累计同比-2.5%。4月全月，累计同比-2.5%；3月全月同比-6.4%。2）中上游开工率：多数好于去年同期。唐山高炉、焦化开工率上行，好于去年；PVC开工率震荡，略低于去年；PTA震荡下行，但同比好于去年。3）下游开工率：不及去年同期。江浙织机、半钢胎、全钢 5 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号胎开工率分别为63%、78%、65%，较去年同期低7.3、2.4、3个点。图表6水泥发运率回落资料来源：Wind，华创证券图表7部分行业开工率情况资料来源：Wind，华创证券（四）贸易：中美直接贸易或延续回落，转港量或有所提升外需变化：1）量、价高频跟踪指标均反弹。5月16日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比-31.9%，前值-37.1%；价格高频跟踪指标RJ/CRB同比2.6%，前值0.8%。2）韩国前10天出口同比降至-23.8%，4月前10天同比为13.4%，其中乘用车-23.2%，前值11.9%，半导体14%，前值32%。国内表现：1）5月11日当周，港口集装箱吞吐量回落。5月