每周经济观察：华创宏观WEI指数回升

【每周经济观察】 华创宏观WEI指数回升 ❖每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、华创宏观WEI指数上行。截至1月4日，指数为6.05%，较前一周上行0.46个点。 2、出行数据表现偏强。1月第一周，26城地铁客运量同比+6%，环比上月-1.2%。1月前10日，国内航班执行数日均为1.24万架次，同比-0.6%，环比去年12月+0.9%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 3、集装箱吞吐量小幅反弹。截至1月5日当周，我国港口集装箱吞吐量环比+6.3%，上周环比为-1.5%，四周同比为7.7%，截至上周四周同比为7.2%。 4、价格：金铜油价齐升，碳酸锂价格继续大涨。COMEX黄金收于4473美金/盎司，上涨3.6%；LME三个月铜价收于12990美元/吨，上涨3.8%；美油收于59.1美元/桶，上涨3.1%，布油收于63.3美元/桶，上涨4.3%。碳酸锂连续合约收盘价上涨15.6%。 相关研究报告 《【华创宏观】美国初请失业金人数好于预期——海外周报第121期》2026-01-05《【华创宏观】假期延长推动数据高增——元旦假期消费点评&每周经济观察第53期》2026-01-05《【华创宏观】沥青开工率明显改善——每周经济观察第52期》2025-12-29《【华创宏观】美国多维度就业高频指标低位趋稳——海外周报第120期》2025-12-28《【华创宏观】乘用车零售降幅收窄——每周经济观察第51期》2025-12-22 （二）景气向下 1、地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的67个城市，1月前10日，商品房成交面积同比为-43%。去年12月同比为-24%。 2、土地溢价率：继续回落。截至1月4日当周，百城土地溢价率平均为0.45%。去年12月为1.64%，11月为2.7%。 3、基建高频回落。水泥发运率下滑。截至1月2日，水泥发运率为29%，较前一周下滑2.4个点，基本持平去年同期。石油沥青装置开工率继续下滑，截至1月7日当周，开工率为25.4%，较上周环比-2个点，较去年同期低1.6个点。 ❖反内卷跟踪：主要集中在新兴行业，包括光伏电池（逐步取消出口退税）、硅料（市场监管总局约谈6家企业，要求企业不得合谋定价定产能）、外卖（国务院双反委员会办公室，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估）。市场表现看，本周工业硅连续合约收盘价下跌1.3%，多晶硅连续合约收盘价下跌9.4%。 ❖债券发行：节奏快于去年同期。1月上旬新增专项债发行874亿，去年同期为0亿。 ❖利率：跨年过后利率回落。截至1月9日，DR001收于1.2727%，DR007收于1.4727%，R007收于1.5157%，较12月31日环比分别变化-5.98bps、-50.94bps、-64.02bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数连续上行................................................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：出行数据偏强，住宅成交降幅扩大.........................................................5（四）生产：基建高频回落，多数行业开工率弱于去年同期.....................................6（五）贸易：集装箱吞吐量小幅反弹.............................................................................7（六）物价：金铜油价齐升，碳酸锂价格继续大涨.....................................................9（七）利率债：1月上旬节奏快于去年同期................................................................10（八）资金：跨年过后利率回落...................................................................................12 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3航班执行数接近去年同期.........................................................................................6图表4 26城地铁客运量走势................................................................................................6图表5土地溢价率继续回落.................................................................................................6图表6 67城商品房成交面积走势........................................................................................6图表7多数行业开工率低于去年同期.................................................................................7图表8“反内卷”周度跟踪.................................................................................................7图表9 1月9日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-0.5%.....................................8图表10截至1月5日，我国港口集装箱吞吐量四周同比小幅升至7.7%......................8图表11 1月前10天，中国港口出境停靠次数同比升至42.1%.......................................8图表12 1月前10天，二十大港口离港船舶载重吨同比升至0.2%.................................8图表13截至1月10日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比降至-25%...........9图表14 1月前9天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比升至12.6%.............................9图表15 1月前7天，美国提单口径进口同比降至-13.5%.................................................9图表16 1月前7日，提单口径美国从中国进口占比降至21.8%.....................................9图表17高频物价走势概览.................................................................................................10图表18一般国债周度净融资.............................................................................................11图表19特殊再融资债周度发行计划.................................................................................11图表20新增专项债周度发行计划.....................................................................................11图表21 1月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................12图表22 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................12图表23上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................13图表24跨年之后资金利率回落.........................................................................................13图表25短端利率跨年后回落.............................................................................................13 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数连续上行 截至2026年1月4日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为6.05%，环比2025年12月28日的5.59%上行0.46%。9月底以来，华创宏观周度经济活动指数总体回落。 如何看9月底以来华创宏观周度经济活动指数的下行？同9月底的高点相比，同比增速回落的分项主要是基建（沥青开工率）、内需（商品房成交面积）、工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量），说明9月底以来指数下行主要源于基建、内需和工业生产，仅有外需（BDI）等领域仍然维持稳定。 具体来看，9月以来WEI指数下行主要驱动因素是沥青开工率、商品房成交面积、秦皇岛煤炭吞吐量：1）12月11日至1月7日沥青开工率四周均值为27.9%，相比8月28日-9月24日四周均值34.4%下行6个百分点；2）1月4日当周商品房成交面积同比为-15.1%，相比9月21日当周23.4%下行39个百分点；3）1月4日当周秦皇岛煤炭吞吐量同比为27.31%，相比9月21日当周的37.9%下行11个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年1月9日，股债夏普比率差为4.25，超过9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年99.0%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为0.04%，处于历史低位（十年16.2%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。 资料来源：Wind，华创证券；注：夏普比率=年化