公司动态研究报告：海外订单高增长，新产能解决配电业务紧缺瓶颈

核心观点与关键数据

• 上半年业绩稳步增长：公司实现营业收入79.7亿元，同比增长14%；归母净利润12.3亿元，同比增长7%。毛利率28.97%，同比下滑5.64个百分点；净利率15.43%，同比下滑1个百分点。
• 海外订单高增长：海外实现营业收入14.95亿元，同比增长51%。重点突破欧洲、中东、拉美市场，在匈牙利、罗马尼亚等地取得首单突破。海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96%，成为海外业务增长的重要支撑。
• 新产能解决产能瓶颈：前湾基地一期投资约20亿元，新建年产1.6万套新能源箱式变电站项目及年产5GW新型储能系统设备项目，缓解配电业务产能紧缺。
• 国内业务持续领先：在国南网中标保持行业领先，地方电网业务同比增长188%。非电网业务快速突破，风电领域取单4.80亿元，同比增长52%，并在石油化工、数据中心等领域取得千万级订单。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为161、189、224亿元，EPS分别为1.76、2.14、2.62元，对应PE分别为14、11、9倍。

研究结论

• 投资评级：给予“买入”投资评级，主要基于公司海外订单高增长、国内网内领先、网外业务突破的业绩表现。
• 风险提示：海外市场及环境不确定性风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

财务数据概览

• 收入与利润：2024-2027年预计营业收入分别为1460、1605、1894、2236百万，同比增长率分别为27.4%、9.9%、18.0%、18.1%；归母净利润分别为226、247、300、370百万，同比增长率分别为18.7%、9.3%、21.8%、22.2%。
• 财务指标：毛利率预计2024-2027年分别为34.7%、29.2%、30.0%、30.8%；净利率分别为15.6%、15.5%、16.0%、16.5%；ROE分别为18.4%、18.0%、19.4%、20.9%。