公用事业及环保产业行业研究：连绵秋雨影响煤炭生产，华西秋汛电量同比高增

买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 消费策略组分析师：唐执敬（执业S1130525020002）tangzhijing＠gjzq.com.cn 连绵秋雨影响煤炭生产，华西秋汛电量同比高增 行情回顾： ◼本周（10.13-10.17）上证综指下跌1.47%，创业板指下跌5.71%。煤炭板块上涨5.66%，公用事业板块上涨0.05%，环保板块下跌0.97%，碳中和板块下跌3.14%。 每周专题： ◼火电：（1）煤价：主产地连续异常秋雨、安全环保常态化监察和超产核查约束供应端增量，10月虽为传统淡季，但近2年在供需总体偏紧的背景下，贸易商倾向于提前博弈冬储补库需求，供应受限而下游需求试访，国庆节后煤价加速上涨，后续需关注秋雨结束后生产端恢复情况和产地超产核查执行力度。（2）电量：迎峰度冬旺季即将开启，NOAA预测10-12月拉尼娜发生概率高达71%，25/26冷冬预期偏强。宏观经济复苏但中美贸易冲突不确定性仍然存在，不过去年暖冬导致基数较低，未来3个月电量增速偏乐观。（3）电价：25年年度长协电价已锁定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定；未来3个月重点关注26年年度电价签约情况。 ◼水电：（1）电价：25年中长期电力交易结果已落地，电价同比下降致使收入略承压。（2）新机组：25年上市水电企业新增装机主要关注大渡河流域，8月硬梁包水电站已全面投产。（3）来水：华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，9月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长80%+。10月1日至8日，长江干流六座水电站累计发电约103亿千瓦时，创历史同期新高。 行业要闻： ◼10月15日，魏桥集团与国网山东电力在济南会面，宣布魏桥结束长达二十余年的“自备电厂孤网”运行，正式并入国家电网。此前，魏桥凭借自备电厂和自建电网维持低电价成本优势，但也引发争议。此次并网被视为在“双碳”目标和新电改背景下，企业从封闭走向协同、推动绿色转型的关键一步。 ◼10月16日，甘肃电投常乐电厂6号机组顺利完成168小时试运行，标志着该厂6台100万千瓦燃煤机组全部投产。项目总装机达600万千瓦，成为全国总装机容量最大的百万千瓦级火电厂，总投资205亿元。年发电量可达330亿千瓦时，将显著增强河西地区新能源外送调峰能力，保障“西电东送”战略实施。 ◼国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，明确支持重点行业节能降碳、煤炭清洁替代、循环经济及低碳零碳负碳示范等项目。绿色甲醇和可持续航空燃料生产被列入示范项目支持范围。多数项目支持比例为核定总投资的20%，基础能力建设项目对地方支持比例最高达80%。 投资建议： 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示： ◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾....................................................................................42.行业景气度..................................................................................63.行业数据跟踪................................................................................73.1煤炭价格跟踪...........................................................................73.2天然气价格跟踪.........................................................................93.3碳市场跟踪............................................................................104.行业要闻...................................................................................115.上市公司动态...............................................................................116.投资建议...................................................................................137.风险提示...................................................................................13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况...................................................6图表12：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价................................................8图表13：广州港印尼煤库提价：Q5500............................................................8图表14：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500......................................9图表15：北方港煤炭合计库存（万吨）...........................................................9图表16：ICE英国天然气价.....................................................................10图表17：美国Henry Hub天然气价..............................................................10图表18：欧洲TTF天然气价....................................................................10图表19：国内LNG到岸价......................................................................10 图表20：全国碳交易市场交易情况（元/吨）.....................................................11图表21：分地区碳交易市场交易情况............................................................11图表22：上市公司股权质押公告................................................................11图表23：上市公司大股东增减持公告............................................................12图表24：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................12 1.行情回顾 ◼本周（10.13-10.17）上证综指下跌1.47%，创业板指下跌5.71%。煤炭板块上涨5.66%，公用事业板块上涨0.05%，环保板块下跌0.97%，碳中和板块下跌3.14%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块有涨有跌，跌幅普遍大于涨幅：核力发电上涨1.91%，涨幅最大。水力发电上涨1.80%，燃气Ⅲ上涨0.09%。其他能源发电下跌14.96%，跌幅最大。火力发电下跌0.31%，电能综合服务下跌2.15%，风力发电下跌2.18%，热力服务下跌3.98%，光伏发电下跌4.41%。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块表现如下：固废治理上涨0.99%，涨幅最大。大气治理下跌5.08%，跌幅最大，水务及水治理下跌1.26%，综合环境治理下跌1.90%，环保设备Ⅲ下跌3.32%。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 ◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——国新能源、建投能源、长春燃气、梅雁吉祥、穗恒运A；跌幅前五个股——嘉泽新能、长青集团、大众公用、天富能源、露笑 科技。 ◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——惠城环保、中持股份、通源环境、万邦达、海天股份；跌幅前五个股——中环环保、复洁环保、中山公用、久吾高科、玉禾田。 ◼煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——大有能源、安泰集团、宝泰隆、郑州煤电、中煤能源；跌幅前五个股——金能科技、永泰能源、美锦能源、山西焦煤、华阳股份。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 ◼碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年10月17日，沪深300估值为12.65倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设