策略周报：短期市场风格切换，聚焦“十五五”预期

2025年10月18日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周（10月13日-10月17日 ），A股 市 场 震 荡 调 整 ，全A指 数 下 跌3.45%。双 创 板 块 跌 幅 靠 前 ，上 证50跌 幅 较 窄 。周 内 市 场 宽 幅震 荡 ，前 两 个 交 易 日 在 关 税 因 素 冲 击 下 市 场 弱 势 调 整 ，周 三 科 技 股 行 情 修 复 带动 指 数 反 弹 ， 上 证 指 数 重 返3900点 ， 但 随 后 市 场 再 度 回 调 。（2）从 风 格 来看 ，本 周 大 盘 风 格 相 对 占 优 ，沪 深300（-2.22%）跌 幅 小 于 中 证1000（-4.62%）；仅 金 融 风 格 录 得 上 涨 ，涨 幅 为1.57%，成 长 风 格 、周 期 风 格 跌 幅 较 大 ，分 别 下跌5.82%、3.78%。（3）从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业 多 数 下 跌 。 市 场 行 情 切换 到 红 利 风 格 ， 前 期 涨 幅 较 大 的 科 技 制 造 板 块 显 著 回 调 。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）投 资 者 情 绪 趋 于 谨 慎 ，交 投 活 跃 度 有 所 回 落 。本 周 日 均成 交 额 为21929亿 元 ，较 上 周 下 降4101.3亿 元 ；日 均 换 手 率 为1.9318%，较上 周 下 降0.2个 百 分 点 。（2）本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2975.75亿 元 ， 较上 周 下 降497.47亿 元 。 截 至 周 四 ， 两 融 余 额 为24571.84亿 元 ， 较 上 周 上 升154.16亿 元 。（3）本 周 新 成 立 基 金10只 ， 发 行 份 额 为95.48亿 份 。 其 中 ，权 益 类 基 金 共 有8只 ，发 行 份 额57.40亿 份 ，较 上 周 上 升48.88亿 份 ，本 周 份额 占 比60.12%， 较 上 周 下 降15.32个 百 分 点。 相关研究 2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 下 降2.29%至21.96倍 ，处 于2010年 以 来87.42%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 下 跌2.12%至1.79倍 ， 处 于2010年 以 来48.02%分 位 数。全A股 债 利 差 为2.73%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3672%）-1.35倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来50.83%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：短 期 来 看 ， 在 外 部 贸 易 摩 擦 不 确 定 性 影 响 下 ， 叠 加 部 分板 块 前 期 积 累 较 大 涨 幅 ，资 金 情 绪 趋 于 谨 慎 。成 交额 出 现 缩 量，部 分 资 金 风 格转 向 ，市 场阶 段 性震 荡 的 概 率 较 大 。随 着 下 周 即 将 召 开 的 二 十 届 四 中 全 会 聚 焦于“ 十 五 五 ”规 划 ，同 时 三 季 报 进 入 集 中 披 露 期 ，为 投 资 者 提 供 更 多 配 置 线 索 ，政 策 聚 焦 与 业 绩 确 定 性 较 强 的 板 块 值 得 重 点 关 注 。同 时 ，短 期 调 整 为 投 资 者 提供 布 局 机 会 。 居 民 存 款 搬 家 的 逻 辑 并 未 改 变 ， 这 有 望 成 为A股 市 场 资 金 面 的长 期 增 量 ，中 长 期 资 金 加 速 布 局 权 益 市 场 ，美 联 储 降 息 开 启 为 全 球 流 动 性 提 供支 撑 。“ 十 五 五 ”规 划 战 略 布 局 引 领 下 ，科 技 产 业 加 速 实 现 趋 势 性 突 破 ，反 内卷 政 策 推 动 企 业 盈 利 改 善 ， 共 同 夯 实 经 济 基 本 面 的 韧 性。 ⚫配 置 机 会：短 期 来 看 ，红 利 板 块防 御 属 性 突 出，涉 及 银 行 、交 通 运 输 、食 品 饮料 等 行 业 。 中 期 线 索 上 ， 重 点 关 注 ：（1） 新 质 生 产 力 主 题 ：“ 十 五 五 ” 规 划与 自 主 可 控 逻 辑 下 的 中 长 期 主 线。关 注 短 期 回 调 后 的 配 置 机 会 ，中 长 期 关 注 产业 趋 势 突 破。（2） 反 内 卷 ：“ 十 五 五 ”时 期， 反 内 卷 政 策 将 保 持 延 续 性 ， 并在 现 有 基 础 上 进 一 步 深 化 。（3） 大 消 费 板 块 ： 扩 内 需 政 策 进 一 步 落 地 ， 有 望带 动 行 情 向 上 。供 需 两 端 协 同 发 力 下 ，新 消 费 浪 潮 正 蓬 勃 兴 起 。（4）“两 重”领 域 ： 多 地 重 大 工 程 项 目 建 设 加 快 推 进 ， 将 推 动 产 业 链 的 完 善 和 发 展。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周 （2025年10月13日-10月17日 ， 下 同 ） ，A股 市 场震 荡 调 整，全A指 数下 跌3.45%。双 创 板 块 跌 幅 靠 前 ，科 创50、创 业 板 指跌 超5%。深 证 成 指 、北 证50、中 证1000分 别 下 跌4.99%、4.91%、4.62%。相 较 而 言 ，上 证50跌 幅 较 窄 ，为0.24%。周 内 市 场 宽 幅 震 荡 ，前 两 个 交 易 日 在 关税 因 素 冲 击 下 市 场 弱 势 调 整 ，周 三科 技 股行 情修 复带 动指 数 反 弹，上 证 指 数重 返3900点 ，但 随 后 市场 再 度 回 调。 从 风 格 来 看 ，本 周 大 盘 风 格相 对占 优，沪 深300（-2.22%）跌 幅 小于 中 证1000（-4.62%）；仅金 融风 格录 得 上 涨， 涨幅 为1.57%，成 长 风 格 、 周 期 风 格 跌 幅 较 大 ， 分 别 下 跌5.82%、3.78%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业多 数 下 跌。市 场 行 情 切 换 到 红 利 风 格 ，前 期 涨 幅 较 大 的科 技 制 造 板块显 著 回 调。仅银 行 、煤 炭 、食 品 饮 料、交 通 运 输 四 个 行 业 录 得 上 涨，涨 幅 分 别 为4.89%、4.17%、0.86%、0.37%。而电 子 、 传 媒 、 汽 车等 行 业跌 幅 靠 前 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 农 商 行 Ⅱ 、 国 有 大 型 银 行 Ⅱ 、 城 商 行 Ⅱ 、 焦炭 Ⅱ 、 煤 炭 开 采 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 消 费 电 子 、 自 动 化 设 备 、 风 电 设 备 、 小 家 电 、 电 子 化 学品 Ⅱ 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 投 资 者 情 绪 趋 于 谨 慎 ，A股 市 场 交 投 活 跃 度 有 所回 落。本 周 日 均 成 交 额 为21929亿 元 ，较 上 周日 均 成 交 额 下 降4101.3亿 元， 其 中 ， 周 四 、 周 五 成 交 额 均 回 落 到 两 万 亿 元 下 方； 日 均 换 手 率 为1.9318%， 较 上 周 日 均 换 手 率 下 降0.2个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2975.75亿 元 ，较 上 周 的 日 均 成 交 额 下 降497.47亿 元 。截 至10月16日（ 周 四 ），融 资 余 额和融 券 余 额均上 升 。两 融 余 额 为24571.84亿 元 ，较 上 周 上 升154.16亿 元 。其 中 ， 融 资 余 额 为24401.23亿 元 ， 上 升144.76亿 元 ； 融 券 余 额 为170.62亿 元 ， 上 升9.40亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，本 周 新 成 立 基 金10只 ，发 行 份 额 为95.48亿 份 。其 中 ，权 益 类 基 金（ 包 括股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ） 共 有8只 ， 发 行 份 额57.40亿 份 ， 较 上 周 上 升48.88亿 份 ， 本 周 份 额 占比60.12%， 较 上 周 下 降15.32个 百 分 点 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按