业绩简评
- 公司2025年前三季度实现营收657.58亿元，增长1.18%；归母净利润93.19亿元，增长14.94%。单Q3营收239.4亿元，微增0.66%；归母净利润36.62亿元，增长20.31%。
- 受益于“以利润为中心”的经营策略，调整效果逐渐显现，毛利率、净利润、应收款和现金流等指标改善。前三季度毛利率45.37%，同比提升0.61pct；单Q3毛利率45.67%，同比/环比提升1.42/0.26pct。
- 经营费用率优化，销售/管理/财务/研发费用率分别13.46%/3.39%/-0.96%/13.29%，同比分别提升0.09/下降0.09/下降0.76/下降0.15pct。
- 经营活动现金流量净额136.97亿元，同比增长426%，创历史新高；三季度末应收账款与应收票据总额359.69亿元，较年初大幅下降46.64亿元。
未来展望
- 预计2025年归母净利润实现10%以上增长，H2扣非净利润增速高于H1，业绩逐季上行。
- 全年经营费用同比大致持平，继续“以利润为中心”，严控应收款，追求高质量收入增长。
- 预计2025年H2收入保持同比正增长。
未来机遇
- 随着物理世界与数字世界深度融合，多模态感知大模型应用将成为AI落地重要领域。
- 公司在终端级和工厂级场景均有布局，推动“文搜”系列、周界防护等产品覆盖，推广“灯塔工厂”等示范项目应用。
- 凭借全面感知/认知能力和行业经验，有望在千行百业AI+应用落地中获得发展机遇。
盈利预测与评级
- 调整2025~2027年营业收入预测为958.29/1,035.64/1,124.51亿元，同比增长3.60%/8.07%/8.58%。
- 预测归母净利润为144.01/169.36/201.47亿元，同比增长20.24%/17.60%/18.96%。
- 对应估值21.2X/18.0X/15.2X，维持“买入”评级。
风险提示
- 国内宏观复苏不及预期、地缘政治环境、AI技术落地应用不及预期、汇率波动等风险。
附录
- 三张报表预测摘要。
- 市场中相关报告评级比率分析说明。
- 投资评级说明。
- 特别声明。
