海康威视机构调研纪要

调研日期: 2025-10-18 杭州海康威视数字技术股份有限公司成立于2001年,是一家专注技术创新的科技公司。公司秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念,践行“成就客户、价值为本、诚信务实、追求卓越”的核心价值观,致力于将物联网感知、人工智能、大数据技术服务于千行百业,引领智能物联新未来。海康威视以全面的感知技术,帮助人、物更好地链接,构筑智能世界的基础;以丰富的智能产品,洞察和满足多样化需求,让智能触手可及;以创新的智能物联应用,建设便捷、高效、安心的智能世界,助力人人享有美好未来。 "一、公司经营情况说明 2025 年三季度,国内经济既面临压力,也展现了强大的韧性和不少亮点。一方面,1-8月全国固定资产投资(不含农户)同比增速仅为 0.5%,一般公共预算支出同比增长 3.1%;另一方面,装备制造业和高技术制造业等则展现了强大的韧性和活力,其中 1-8月高技术制造业增速达 9.5%,家电、服务器、手机、汽车等行业增速较高。前三季度出口同比增长 7.1%,其中对东盟、非洲、中亚的出口增速较快,对美出口则同比大幅下滑。 AI 大模型算法的快速发展、算力相关基础设施的大规模投入、AI+千行百业的政策逐步落地,都预示着人工智能给经济与社会带来的变化刚刚起步,AI 正以各种方式深刻影响着中国经济的各行各业。 反内卷,以 AI 赋能数字化转型,追求更有效益的增长,成为社会与政策的共振点。面对国内外的机遇与挑战,海康威视坚定执行“以利润为中心”的经营策略,坚持有效益的增长。公司从 2024 年下半年开始本轮全面调整,调整的效果已逐渐显现。产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群 SMBG 垂直管理等工作的成效逐步体现在主业毛利率、净利润、应收款和现金流等财务指标上。 前三季度,公司实现营业总收入 657.58 亿元,比上年同期增长 1.18%;实现归属于上市公司股东的净利润 93.19 亿元,比上年同期增长 14.94%。其中,三季度实现营业收入 239.40亿元,同比增长 0.66%;毛利率达到 45.67%,同比提升 1.65 个百分点;归母净利润 36.62亿元,同比增长 20.31%。 在经营方向上,未来几年,公司继续全面拥抱 AI 大模型,专注现有的产品线,做深做精;在运营管理上,持续推进组织变革和精细化管理,提升运营质量。过去十来年,公司持续的资本支出基本满足未来几年的发展需求,公司的资本开支会大幅度降低。稳健的净利润将带来充 沛的自由现金流,进而以更高的分红频率和派息率实现更好的股东回报,并同时提升公司的净资产收益率。在这份三季报里,以上思路的具体数据为,三季度末的应收账款与应收票据总额降至 359.69 亿元,较 6 月末下降 12.88 亿元,较年初大幅下降 46.64 亿元;前三季度,经营活动产生的现金流量净额为 136.97 亿元,同比增长 426%,是归母净利润的1.47 倍,创公司同期历史新高。一周前,中期现金分红 36.66 亿元已实施完毕,在过去 12个月,海康威视已现金分红 100.96 亿元,注销式回购 20.28 亿元,合计 121.25 亿元。 在国内主业方面,在营销端,公司积极根据宏观经济形势调整组织架构和资源配置,围绕经济中的亮点寻找业务机会,如政府端的交通行业,企业端的电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力央企等行业;在产品侧,公司在 AI 大模型相关的技术方向上加大投入,推动 AI大模型产品落地。尤其值得一提的是,SMBG 三季度的营收同比降幅已收窄至个位数,而其毛利额和扣费毛利额(分部利润)均已实现同比正增长。经过一年左右时间的调整,经销商渠道去库存和运营模式调整的目标已基本实现。接下来,公司会不断向市场推出轻智能与灵活部署的优质 产品,SMBG 团队携手经销商伙伴下沉开展深入区县的营销活动,共建健康而又富有活力的经销生态。 在动荡的国际贸易秩序下,境外主业收入增速环比有所放缓,但除美国、加拿大、印度等市场外,整体而言,其他市场保持较好的收入增长。其中,中东非洲区的增速在四大区中保持领先,其他发展中国家的收入增速相对更高,而发达国家的盈利能力则相对更强。 创新业务保持快速增长,经营质量持续提升。受益于汽车、锂电、电子电器和物流、交通等下游行业需求的拉动,海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等创新业务均实现了较高的收入增速。 接下来,再向大家简要介绍一下公司在 AI 大模型落地方面的进展。 随着物理世界与数字世界的深度融合,多模态感知大模型相关的应用将是 AI 大模型落地的一个关键领域。我们相信,凭借全面的感知能力和丰富的行业经验,海康威视将在为千行百业提供 AI 大模型的智能应用中收获新一轮的发展机遇。 海康威视始终坚持自研多模态感知大模型与开源的语言大模型并举,自研的多模态物联感知大模型在海康威视的周界、行为分析、文搜、毫米波/X 光安检等众多产品上持续迭代升级。在应用层面,AI 大模型技术既在内部运营的智能客服、智能配单等认知应用上得到大规模推广,智能体应用也在工业设备的故障诊断、科学仪器的色谱分析仪、海康睿影的 X光工业检等产品上获得广泛应用。在解决方案层面,海康威视的工业产线标准作业流程(SOP)检测、安全生产方案等在 9 月举行的中国工博会上获得广泛的关注。 在商业化方面,海康威视一方面以 AI 开放平台支撑丰富的 AI 产品,辅以培训赋能和AI 工具,让海康的 AI 产品落地更快一步;另一方面,依托海康的销售网络,让即使边远区县的用户也能迅速上手海康的 AI 大模型产品。 接下来,公司将继续坚定推进“以利润为中心”的经营策略,坚定持续投入 AI 大模型与场景数字化,坚持长期主义。我们相信,经过这一轮的调整,公司将以更好的业绩,回报员工和股东。 二、Q&A 环节 Q:非常开心地看到公司继续沿着今年的战略方向前行,实现了良好的现金流和利润表现。近期,“灯塔工厂”的建设进展引发了广泛关注,这类标杆项目的推进与我们现有的产品数字化能力、AI 技术能力密切相关。可否就当前在需求端和政策端的最新态势,以及我们对这一领域的未来展望,做一个分享? A:AI 大模型在工业领域的规模化落地,是海康具有显著优势的方向。我们具备丰富的感知能力与深厚的行业经验,这一组合无论在国内还是海外,都具备稀缺性。 在 9 月举行的中国国际工业博览会上,我们展出的多款产品获得了高度关注。在此简要介绍其中几项:其中一个重点是工业产线标准作业流程(SOP)智能检测。生产线上存在大量规范操作步骤,例如在防配件错漏装场景中,过去依赖人工清点,效率低且易出错。现在通过大模型技术,可实时识别作业人员的动作、抓取的配件及放置位置,一旦出现少拿、错放等情况,系统可即时预警。该技术还可应用于螺钉漏打、风扇装反、logo 缺失等多种质检场景,显著提升生产一致性与品控水平。中国是全球制造业大国,但迈向“质量强国”的进程中仍面临挑战。此次海康荣获第五届中国质量奖,正是对我们技术实力与质量管理体系的高度认可。我们还有其他一些产品,比如能够将整条生产线与各类系统全面打通的解决方案,已具备智能体的应用特征。通过这套系统,可以较容易地在生产线上实现类似数据孪生的部署,进而与工厂内的各类管理控制系统实现高效协同,实现工厂生产执行层面的智能化升级。 另一方面,中国有大量重化工业,设备体量庞大。以化工行业为例,过去大家可能认为化工只是管道和反应釜,但实际上,当前约 20%的构成是各类仪器仪表。在整个中国工业从机械化向信息化、再到智能化演进的过程中,智能物联相关的投入在企业资本开支中的占比将持续提升。因此,海康观澜大模型在工业、交通、电力、石油、化工等多个行业都具备广阔的落地空间。刚才提到的“灯塔工厂”,大家通常理解为室内工厂场景,但实际上也包括室外场景,比如化工园区的大量管道系统。 与此同时,在电子制造领域,高性能计算的发展带动了 PCB 板向高密度、高集成演进,其背后对焊接质量提出了极高要求。传统的检测方式难以满足需求,而海康睿影的 X 光检测技术,可高效识别电路焊接缺陷,大幅提升检测效率。此外,在消费电子领域,折叠屏手机的铰链是核心部件。其结构精密,装配质量直接影响产品寿命和用户体验。目前,多家主流手机品牌在其供应链中已标配海康睿影的 X 光检测设备,用于铰链内部结构的无损检测。 总体来看,中国工业的数字化改造,正是海康行业经验与多维感知能力深度融合的发力点。这不仅是我们重要的技术应用场景,也是未来一段时期 AI 在实体经济中落地的关键方向。 Q:公司境外主业已逐步成为支撑业绩增长的重要力量。相较国内,公司海外业务形态仍处于相对初级阶段,未来仍有向国内 EPG、PBG等项目化的业务模式演进的潜力。想了解公司对于海外市场更高增长预期在落地节奏和实现强度方面的实际感受和判断是怎样的? A:针对您这个问题,我从两个方面来回应,一个是需求端,一个是能力端。简单来说,就是首先得有这个“饼”,其次我们得有能力吃下这个“饼”。 先说需求端,海康的海外业务,按照区域划分,目前划分为亚太、泛欧、美洲和中东非洲四个业务中心;按照产品划分,可以分为视频产品、非视频产品和创新业务产品;按照渠道来划分,可以分为经销渠道和非经项目两类。 从区域划分看,海康在某些市场面临相对较大的挑战,比如美国、加拿大。其实,地缘政治不只是海康面临的挑战,整个中国经济在三季度对外出口数据中也反映了类似的外部压力,只不过海康在这方面的挑战来得更早一些。如果我们把美国、加拿大、印度这三个市场剔除,其他地区前三季度的收入增速仍保持在两位数。因此,整体来看,海外的市场需求依然存在,基础仍在。 其次再按照产品划分。在视频产品上,作为全球最大的视频监控设备制造商,海康的产品和技术均具有明显的优势;但海康早已不只是做视频产品,近年来非视频类产品在整体业务中的占比持续提升。在海外市场,很多非视频产品不仅可为市场空间大,增长速度也非常快。比如报警产品,其全球市场规模其实远超中国本土,因为海外用户更偏好报警系统而非单纯依赖视频监控。再比如 LED、IT 类产品,在海外的 增长也非常显著。这意味着,从产品线拓展的角度,我们还有很强的增长潜力。 接下来,按照销售渠道划分,经销渠道是海康开拓海外市场的主流模式,但非经项目的收入占比已从前些年的 15%提升到 30%左右。最近很多人在讨论“China Travel”,很多外国游客来中国后,除了惊叹高铁和移动支付,更大的感慨其实是中国的治安环境和社会秩序。大家感受到的,不仅仅是“安全”,更是一种高效、有序的公共管理能力。它不只是治安防控,还包括交通管理、机场运营、城市治理等系统性解决方案。我们输出的其实是一种“秩序”能力。这种需求在海外同样存在,甚至非常强烈。 那么,为什么目前我们在这一块在海外做得还比较少?这就回到第二个维度——能力端的问题。我们可以看到一个现象:现在很多人在讨论“中国制造业能不能转移出去”。现实是,在相当长一段时间内,中国制造业仍具备全球领先的体系性优势。比如,今天在中国工厂使用海康的 AGV 和机器视觉产品,远比在海外工厂更容易落地,这背后是整个生态、供应链和配套能力的支撑。但要把这种能力复制到海外 ,是一个“长坡厚雪”的过程,不可能一蹴而就。简单说市场得一个一个地打,能力要一点一点地建。 能力建设主要包括三个方面:一是人员与组织管理。无论是中方员工,还是本地外方员工,还是两者之间的协作默契,都面临挑战。海外的文化、经济、治安环境与国内差异很大,这对管理团队提出了更高要求。特别是海康在 100 多个国家设有分支机构,自有品牌、自建网络的模式虽然掌控力强,但也意味着更高的管理复杂度,从风控到效率管理,都需要长期打磨。 二是 IT 工具与系统支持。中国这一轮企业数字化的成功,很大程度上得益于强大的信息化工具。海康今年 SMBG 的调整,除了战略思路调整之外,也得益于 IT 工具的深度赋能。而海外业务同样复杂,必须保障“三个安全”:员工安全、货物安全、资金安全,同时确保信