新股覆盖研究

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 大明电子（603376.SH） 投资要点 10月21日有一家主板上市公司“大明电子”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 大明电子（603376）：公司专业提供汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案。公司2022-2024年分别实现营业收入17.13亿元/21.47亿元/27.27亿元，YOY依次为15.59%/25.32%/26.99%；实现归母净利润1.51亿元/2.05亿元/2.82亿元，YOY依次为51.77%/36.38%/37.29%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长19.73%，归母净利润较上年同期增长5.68%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告xixxiiaxngangxi 投资亮点：1、公司依托较为齐全的产品品类，持续拓展优质客户资源，现已成为我国汽车车身电子电器控制系统领域的头部供应商之一。公司前身华夏无线电厂成立于1989年，依托发展初期在电视机电源开关领域积累的技术经验，1993年成功开发出车载收放机音量电位器、并正式进入汽车电子领域。经过三十余年的深耕，公司逐步形成了驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统五大核心产品体系，是国内少数具备汽车全车身电子电器控制系统研发和规模化生产能力的企业之一。目前，公司已拥有丰富的优质客户资源，与长安汽车、上汽集团、一汽集团、比亚迪等国内销量前十名的汽车集团形成了长期稳定的合作关系，并进入了广汽丰田、一汽丰田、长安马自达、上汽大众、上汽通用等合资整车厂商，以及福特汽车、丰田汽车、斯堪尼亚等知名外资品牌供应链。报告期间，公司持续拓展产品在新能源汽车领域的应用，并成功搭载了比亚迪仰望、王朝和海洋系列、上汽荣威、一汽红旗、AITO问界、蔚来、小鹏、理想、零跑等品牌多款热销新能源车型。据公司招股书预测，2025上半年公司主驾车窗控制总成、前顶灯总成、以及组合控制总成代表性产品的国内市占率均达10%以上。 2、公司募投项目已提前建设完成，有助于改善现阶段产能瓶颈，并为后续项目的量产奠定良好基础。据公司招股书披露，公司募投项目“重庆新建厂区（二期）”已于2024年上半年提前开工建设，并于2024年下半年完成工程验收且达到预定可使用状态；预计达产后将形成年产1263.70万套车身电子电器控制系统的能力。一方面，公司产能利用率已处于较高位置，2024年公司五大核心产品产能利用率基本在90%上下，同时涂装、注塑、贴片等工序的产能利用率已接近饱和状态；另一方面，公司持续推进新产品开发，多功能触摸室内顶灯总成、多功能的座椅调节总成、新能源触摸式车窗控制总成、新能源车用智能方向盘等多个新产品已进入小批量试产阶段；预期募投项目的提前建设将助推公司经营稳步向好。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三协电机）-2025年63期-总第589期2025.8.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（艾芬达）-2025年第62期-总第588期2025.8.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（巴兰仕）-2025年61期-总第587期2025.8.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华新精科）-2025年第60期-总第586期2025.8.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（能之光）-2025年60期-总第586期2025.8.15 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了德赛西威、华阳集团、贵航股份为大明电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为133.85亿元、平均PE-TTM为29.66X，销售毛利率为21.24%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则与同业均值相当。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：汽车电子产品种类.....................................................................................................................................5图6：2025E至2028E全球汽车电子市场规模（亿美元）.................................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、大明电子 公司专注于汽车电子零部件配套领域，是一家专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商。 公司长期同步参与整车厂商配套零部件的开发工作，与长安汽车、上汽集团、一汽集团、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、赛力斯、江淮汽车、蔚来汽车、理想汽车等国内主要自主品牌整车厂商和广汽丰田、长安马自达、上汽大众、上汽通用、东风日产、一汽丰田、长安福特、北京奔驰、捷豹路虎等合资整车厂商建立了稳定的合作关系；并已成功进入福特汽车、丰田汽车、斯堪尼亚等知名外资品牌供应链体系。报告期内，公司积极布局新能源汽车领域，产品已经成熟应用于比亚迪仰望、王朝和海洋系列、AITO问界、上汽荣威、一汽红旗、深蓝、阿维塔等品牌多款新能源车型。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入17.13亿元/21.47亿元/27.27亿元，YOY依次为15.59%/25.32%/26.99%； 实 现 归 母 净 利 润1.51亿 元/2.05亿 元/2.82亿 元 ，YOY依 次为51.77%/36.38%/37.29%。根据最新财务情况，公司2025H1实现营业收入12.97亿元，实现归母净利润1.14亿元。 2024年，公司收入按产品类别可分为六大板块，分别为驾驶辅助系统(7.93亿元，占2024年主营收入的29.16%）、门窗控制系统（6.53亿元，占2024年主营收入的24.02%）、智能光电系统（5.54亿元，占2024年主营收入的20.37%）、座舱中控系统（3.47亿元，占2024年主营收入的12.75%）、座椅调节系统（2.40亿元，占2024年主营收入的8.82%）、以及其他产品（1.33亿元，占2024年主营收入的4.88%）。2022年至2024年间，驾驶辅助系统、门窗控制系统以及智能光电系统为公司的核心业务及主要收入来源，三项业务的合计收入占比稳定在65%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专业提供汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案；根据业务类型，公司归属于汽车电子行业。 1、汽车电子行业 汽车电子是车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置的总称。汽车电子最重要的作用是提高汽车的安全性、舒适性、经济性和娱乐性。技术升级推动汽车行业向智能化和自动化的方向发展。整车性能的提升依赖于不断革新的汽车电子技术。近年来汽车电子技术快速发展，产品种类不断丰富。 资料来源：《2030中国汽车电子产业发展前景分析》，汽车电子产业联盟，华金证券研究所 随着汽车电子产品种类的逐渐增多和复杂度的不断提升，汽车电子系统化及模块化的趋势日益明显。在汽车电子产品种类增多、复杂度提升、更新速度加快以及质量要求趋严的综合背景下，从汽车电子系统的设计开