海外市场点评：德国财政接棒，成色如何？

德国2026年财政预算案提交议会审议，标志着欧洲财政政策战略转向，从延续数十年的“紧缩共识”转向“扩张周期”。德国财政扩张主要内容包括国防支出与基础设施投资双轮驱动，预算支出规模达5205亿欧元，较上年增长3.5%，总支出规模约6300亿欧元。其中，国防预算支出增至837亿欧元，较本年度增长32%，国防开支占GDP比重将于2026年升至2.8%；公共投资规模创历史新高，总投资额达1267亿欧元，较2025年增长近10%，70%。投资方向聚焦交通基础设施现代化改造、数字化发展、研发创新及住房建设等领域。巨额投资导致债务规模同步扩张，2026年预算内借贷规模达899亿欧元，总借贷规模升至1743亿欧元，近三分之一支出需依赖贷款融资。经济影响方面，德国财政扩张有望终结持续三年的低迷态势，2026年经济增速预计从2025年的0.2%加速至1.3%。对中国出口的联动影响方面，德国投资扩张聚焦交通、清洁能源、国防等基建领域，将直接拉动中国机械设备、电力设备、金属等行业出口。资产定价上，德国财政扩张推动欧元资产全面上涨，德债收益率上行、欧股超额收益扩大、欧元汇率走强等趋势值得期待。美欧经济与通胀周期呈现反向相位，欧元区财政崛起或成2026年全球需求最大变数，财政分化下，中期美元或延续弱势格局。风险提示包括美国经贸政策大幅变动、德国财政扩张不及预期、关税扩散超预期导致全球经济超预期放缓。