中观行业景气周度观察：需求决定复工成色，财政或将接棒发力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【策略周报】 需求决定复工成色，财政或将接棒发力 ——中观行业景气周度观察  关键词：金银、维生素、半导体、面板、房地产、鸡、仔猪  流动性继续维持宽松，财政政策或将接棒发力 央行本周通过公开市场投放10亿美元，系3月内首次，在定向降准配合下，资金市场利率仍维持相对低位，隔夜SHIBOR利率、隔夜银行同业拆借利率与理财产品预期收益率均小幅上升，期限利差与信用利差周环比持平。整体来看，在美联储无限量购买政策与国内流动性维持宽松背景下，美元流动性紧张趋向缓解，市场关注点有望转向疫情对于基本面实际影响，以及全球对冲政策的实际效果。后续需重点关注中国央行是否跟随海外宽松进程，以及中国财政政策发力。  经济复工有序推进，需求端或将决定复工成色 建筑业复工导致对建材的需求增加，继而推升水泥磨机开工率。高炉开工率、螺纹钢价格边际继续改善，钢材库存出现下降，电厂耗煤继续改善。复工政策随着疫情形式向好而不断宽松，但在未来需求疲软预期下，主要建材、钢材、煤炭价格均不同程度下跌，需求端收缩或将大于供给端，需求端在未来复工节奏中或起主导作用。地产销售面积继续回升，但仍大幅低于历史同期，土地成交溢价率上升，房地产市场同样出现供给端景气度大于需求端现象。整体来看，复工进度虽然平稳推进，终端需求仍是复工成色的决定性因素。  关注通胀风险隐忧，把握日常消费品涨价 一方面是疫情对于供给侧的冲击，另一方面是各国刺激性政策的发力。短期来看，复工进度不一产生局部供需错配，形成涨价，中期来看，供给侧抑制叠加政策刺激需求，经济内生或存在通胀风险。本周，大豆、玉米与优质强筋小麦期货价格均出现上涨，仔猪、毛鸡、维生素维持价格上涨趋势，瓦楞纸价格有所回调。  主要科技指数、大宗商品价格均出现反弹 随着流动性危机的解除，前期表现弱势的费城半导体指数、面板指数出现反弹。金银价格持续上升，有色金属中铜、锌、钴、镍价格本周也均出现不同程度上涨。短期来看，主要体现了美元流动性缓解，资本市场定价机制的恢复，综合来看，市场对于全球经济动能预期仍较弱。  风险提示： 疫情引致全球经济衰退、复工进度不及预期、被动累库消耗企业现金流。 证券分析师：周隆刚 电话： 010-66500868 邮箱： zhoulonggang@hcyjs.com 执业编号：S0360519080003 联系人：刘阳 电话： liuyang2@hcyjs.com 邮箱： 010-66500887 华创证券研究所 策略研究 策略专题 2020年3月29日 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周看点 ............................................................................................................................................................................. 5 二、服务业 ................................................................................................................................................................................. 6 （一）TMT：半导体指数与面板指数回升，影院复工进程按下暂停键 ..................................................................... 6 （二）交通运输：干散货指数回落，国内货运价格持续震荡 ..................................................................................... 7 三、金融地产 ............................................................................................................................................................................. 7 （一）金融：货币利率稳中有升，A股日均成交量环比下降 ..................................................................................... 7 （二）房地产：商品房销售面积与土地成交面积继续回升 ....................................................................................... 10 四、中游制造业 ....................................................................................................................................................................... 11 （一）钢铁：供给上升、库存下降，主要钢材产品价格回落 ................................................................................... 11 （二）建材：水泥磨机开工率继续上升，水泥与玻璃价格继续下降 ....................................................................... 12 （三）轻工：瓦楞纸价格下跌，柯桥纺织指数整体平稳 ........................................................................................... 14 五、消费需求 ........................................................................................................................................................................... 15 （一）酒类：茅台一批价止跌回升，其余酒类价格平稳 ........................................................................................... 15 （二）医药：维生素整体价格呈现上涨趋势 ............................................................................................................... 15 （三）农产品：粮食、水果、肉类价格上涨，蔬菜、鸡蛋价格下跌 ....................................................................... 16 六、资源能源品 ....................................................................................................................................................................... 18 （一）原油化工：油气价格继续下行，化工品价格继续下降 ................................................................................... 18 （二）煤炭：煤炭价格窄幅波动，电厂耗煤量继续回升 ........................................................................................... 20 （三）有色金属：金银价格反弹，工业金属价格反弹 ............................................................................................... 22 七、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 23 策略周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 全行业基本面核心变化 ............................................................................................................................................. 5 图表 2 3月27日当周费城半导体指数周环比升14.65% ................................................................................................... 7 图表 3 3月27日当周MCI指数周环比升5.47% ............................................................................................................... 7 图表 4 3月15日当周电影票房收入周环比降13.43% ....................................................................................................... 7 图表 5 3月27日原油运输指数环比升5.49% ..................................................................................................................... 8 图表 6 3月27日CCBFI综合指数周环比上升0.44% ....................................................................................................... 8 图表 7 3月27日当周央行净投放10亿元 ................................................................