TMT科技行业每周评议：AI叙事继续强劲

行业周报|TMT AI叙事继续强劲 TMT科技行业每周评议 核心结论 分析师 整体策略： 郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn卢宇程S0800525040002luyucheng@research.xbmail.com.cn陈彤S0800522100004chentong@research.xbmail.com.cn谢忱S0800524040005xiechen@research.xbmail.com.cn冯海星S0800524040002fenghaixing@research.xbmail.com.cn周成S0800525040004zhoucheng@research.xbmail.com.cn 尽管近期科技股股价受到贸易环境的影响而有所波动，我们依旧坚定看好AI的产业趋势。本周我们建议继续关注AI算力国内链的科技自主内循环以及海外链的持续景气，看好Fab厂的投资机会，关注存储行业的复苏，维持对于AI应用商业化提速的判断及国内AI应用软件公司的推荐，关注AI端侧硬件变化带来的果链投资机会，关注游戏产业的投资机会。 继续关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。过去一个月，OpenAI联合了多家芯片、数据中心企业，实施了大规模算力和产能的锁定策略，我们认为这将继续推动上游GPU及云基础设施行业进入高确定性成长周期。此外，大型科技企业进入新一轮财报的披露期。根据台积电2025年第三季度财报，AI芯片需求持续火热，台积电Q3净利润创历史新高，超预期增长39%，资本支出达97亿美元。同时，公司于业绩会上表示，对人工智能大趋势的信心正在增强，AI需求比3个月前预期的还要强劲，上调全年销售预期和资本支出下限。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，我们继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长，相关标的：1）AI算力国内链：AI芯片（推荐寒武纪、海光信息，关注景嘉微）、ASIC芯片（推荐翱捷科技，关注芯原股份）、AI服务器（推荐中科曙光、神州数码）、超节点（推荐盛科通信，关注澜起科技）；2）AI算力海外链：光模块（推荐天孚通信、中际旭创，关注新易盛）、AI服务器（推荐浪潮信息、华勤技术）、OCS（推荐德科立，关注腾景科技）、液冷出海（推荐英维克）。 相关研究 看好Fab厂的投资机会，关注存储行业的复苏。1）国产AI芯片需求强化了国内先进制程晶圆代工预期，利好国内具备先进制程代工能力的晶圆代工厂，相关标的：推荐中芯国际，关注华虹公司。以华虹公司为例，其立足于特色工艺晶圆代工主战场，主要覆盖成熟制程。若华虹五厂顺利并入，其核心资产规模将增加。而随着国产AI芯片需求快速增长，对先进制程代工需求或存在溢出的可能。华虹或抓住这一机会，逐步切入更高端制程的领域，在全球晶圆代工市场竞争格局中占据更加核心的位置；2）存储产业，AI大模型从文字、图片向视频拓展，“存力”或将提升到与“算力”同等重要的地位，对DRAM和NAND需求有望大幅提升，但供给端产能释放节奏有限，四季度价格有望持续上涨。同时国产算力需求也开始释放，企业级存储国产化为国内模组厂带来历史性成长机遇。云侧看，连续涨价行情叠加国产算力需求超预期，企业级存储相关厂商业绩有望大幅改善，迎来历史性成长机遇。端侧看，AI眼镜等端侧产品亟待放量，需求增长弹性较云侧更大，相关供应链厂商或将受益。我们认为，当前时点云侧相关标的正陆续兑现产业反转及 企业级存储国产化预期，但在细分领域如SSD对VPD芯片的需求有望放量，或带来新的应用爆点。端侧仍处行业早期阶段，重视端侧AI产品未来若逐步放量带来的业绩成长机会。相关标的：SPD&VPD（推荐聚辰股份）、端侧（关注佰维存储、兆易创新），云侧（关注德明利、江波龙、香农芯创）。 维持AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。我们继续强调，未来AI推理市场规模将远大于AI训练市场，而推理市场的背后则是AI应用的规模化落地。根据弗若斯特沙利文发布的《中国GenAI市场洞察：企业级大模型调用全景研究，2025》报告，2025年上半年，中国企业级市场大模型的日均总消耗量为10.2万亿Tokens，生成式AI正加速渗透中国企业级市场。我们维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。相关标的：推荐海康威视、用友网络、鼎捷数智、虹软科技、万兴科技、快手-W、迈富时，关注金蝶国际、光云科技、税友股份、新致软件、博思软件。 看好果链的投资机会。我们认为，与OpenAI合作开发AI硬件，果链企业有望开启AI端侧创新的先机，在未来AI硬件全球供应链中占据核心位置。另，今年苹果新品发布会，产品进一步创新带动硬件提升，持续彰显了苹果强大的产品力，基础版和Air以极具性价比的配置较超市场预期。此外iPhone17系列定价维持过往水平也打破了市场此前的涨价预期，体现了苹果出色的全球供应链管理能力和成本控制能力，利好苹果产业链。相关标的：1）组装环节：推荐立讯精密；2）折叠屏方面：推荐领益智造、统联精密，关注蓝思科技；3）可穿戴及光学：推荐水晶光电，关注歌尔股份、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学。 关注游戏产业，行业景气度有望继续提升。上半年游戏行业收入创新高，多家A股公司业绩稳健增长，供给驱动需求释放，行业容量变大。根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2025年1~6月中国游戏产业报告》显示，上半年国内游戏市场实际销售收入1,680亿元，同比增长14%；游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%，均创历史新高。暑期旺季带动下，相关公司业绩或有望继续改善。往后看，行业重点产品储备丰富，板块估值或可能进一步提升，相关标的：推荐巨人网络、心动公司，关注恺英网络。 风险提示：产业政策转变、技术进展不及预期、AI商业应用落地不及预期、行业竞争加剧、国际环境变化、关税政策变化。 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。