周度评估及策略推荐
- PX：上周PXN走扩，主因石脑油裂差承压导致估值被动走扩，但PX与原油价差变化较小，整体跟随原油下行。目前PX负荷高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产预期压制加工费，库存难以去化。缺乏驱动，PXN估值中性，主要跟随原油波动。短期建议观望。
- PTA：上周PTA加工费在投产预期下承压，主要跟随原油被动下跌。后续供给端检修量下降，转为小幅累库，远期格局预期偏弱，加工费难以走扩。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端有走弱迹象。估值方面，PXN受终端较弱表现影响，PTA低加工费下持续检修压制，估值向上需终端好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转。短期建议观望。
- MEG：上周MEG震荡下跌，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期预期持续累库。估值同比中性偏高，弱格局下估值有压缩压力。建议逢高空配。
供需平衡与价格走势
- PX：供给端检修量偏少，负荷持续偏高；需求端PTA短期检修较多，整体负荷中枢较低。库存方面，8月底累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库。估值成本端PXN走扩受石脑油裂差下行影响。
- PTA：供给端检修量下降，转为小幅累库；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象。库存方面，截至10月10日累库5.3万吨。利润端加工费偏弱。
- MEG：供给端新装置预期投产，开工较高，合成气制装置负荷历史高位；需求端聚酯负荷高位，库存方面港口本周小幅累库，工厂库存上升，到港预报中性偏低，出库回升。成本端煤炭、乙烯下跌，估值偏高。
期现市场
- PX：基差、价差弱势震荡；持仓回升，成交中性。
- PTA：基差低位，价差走弱；持仓、成交低位。
- MEG：基差持稳，价差走弱；持仓、成交低位。
海外商品价格
对二甲苯基本面
- 供给：2025年预期投产仅一套，装置负荷五年期高位。
- 进口：8月进口量上升。
- 库存：8月库存持稳。
- 成本利润：PXN被动走扩，短流程价差下滑，石脑油裂差下行；甲苯、MX估值走强。
- 芳烃调油：汽油表现走弱，辛烷值美湾低位，美韩芳烃价差上升，调油相对价值上升。
PTA基本面
- 供给：海伦石化投产，负荷中性。
- 出口：8月出口量下降，出口印度和土耳其数量下滑明显。
- 库存：库存维持低位。
- 利润估值：加工费偏弱。
乙二醇基本面
- 供给：新装置预期将投产，开工较高，合成气制装置负荷历史高位。
- 进口：8月小幅持平，美国进口量小幅上升。
- 库存：港口本周小幅累库，工厂库存上升，到港预报中性偏低，出库回升。
- 成本：煤炭回落，乙烯下跌。
- 利润：石脑油制利润走扩，估值偏高；EO/EG价差上升，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 聚酯：长丝新装置投产，基差短纤走强、甁片震荡；开工率维持高位，化纤开工高位，甁片开工低位持稳；出口数据8月同比增长，环比回升；长丝库存中性，短纤库存下降、甁片库存上升；产销率数据；长丝、甁片、短纤利润上升。
- 终端：开工仍然偏低；纺织企业订单库存：订单平稳，库存持稳，原料备库下降；轻纺城周均成交量下降；纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱；美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升。
聚酯产业链框架
聚酯研究框架
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