聚酯周报：石脑油偏弱 聚酯原料估值被动走扩

聚酯周报 2025/10/18 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周震荡下跌，01合约单周下跌188元，报6292元。现货端CFR中国下跌15美元，报783美元。现货折算基差上涨80元，截至10月17日为111元。1-3价差上涨6元，截至10月17日为-10元。 ◆供应端：上周中国负荷84.9%，环比下降2.5%；亚洲负荷78%，环比下降1.9%。装置方面，乌鲁木齐石化检修，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，台湾FCFC一套72万吨装置检修。进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高。 ◆需求端：PTA负荷76%，环比上升1.6%，装置方面，逸盛新材料、三房巷、威联化学提负，华东一套220万吨装置小幅降负。PTA十月检修量小幅下降，在低加工费下整体负荷偏低。 ◆库存：8月底社会库存391.8万吨，环比累库1.9万吨，根据平衡表9月小幅累库，10月因PTA检修量小幅下降，预期小幅去库。 ◆估值成本端：上周PXN截至10月16日为240美元，同比上涨17美元；石脑油裂差下跌8美元，截至10月16日为98美元，原油下跌。芳烃调油方面，上周美国汽油裂差持稳，美韩芳烃价差上升，调油相对价值上升。 ◆小结：上周PXN走扩，主因石脑油裂差承压下导致估值被动走扩，PX与原油价差先下跌后走扩，整体变化较小，PX跟随原油下行，PTA加工费受限和终端表现持续偏弱的背景下，PXN难以主动上扩。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产预期下压制PTA加工费，预期导致PX库存难以去化，目前缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值目前中性水平，主要跟随原油波动，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周震荡下跌，01合约单周下跌132元，报4402元。现货端华东价格下跌150元，报4340元。现货基差下跌20元，截至10月17日为-85元。1-5价差下跌6元，截至10月17日为-58元。 ◆供应端：PTA负荷76%，环比上升1.6%，装置方面，逸盛新材料、三房巷、威联化学提负，华东一套220万吨装置小幅降负。PTA十月检修量小幅下降，在低加工费下整体负荷偏低。 ◆需求端：上周聚酯负荷91.4%，环比下降0.1%，其中长丝负荷92.8%，环比下降1%；短纤负荷94.3%，环比持平；甁片负荷72.4%，环比持平。装置方面，整体变化不大。涤纶方面，利润改善，短期库存压力中性，预期负荷维持高位；甁片受制于库存压力，负荷短期持稳为主。终端方面，产成品库存持稳，订单平稳，加弹负荷80%，环比下降1%；织机负荷69%，环比下降1%；涤纱负荷66%，环比上升1.3%。纺服零售8月国内零售同比+3.1%，出口同比-9.2%。 ◆库存：截至10月10日，PTA整体社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨，库存小幅上升。下游负荷维持高位，但PTA十月检修量小幅减少，预期小幅累库。 ◆利润端：上周现货加工费下降64元，截至10月17日为140元/吨；盘面加工费下跌9元，截至10月17日为274元/吨。 ◆小结：上周PTA加工费在投产预期下承压，PXN被动走扩，PTA主要跟随原油被动下跌。后续来看，供给端检修量下降，转为小幅累库，且由于远期格局预期偏弱，加工费难以走扩。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象。估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周震荡下跌，01合约单周下跌97元，报4003元。现货端华东价格下跌91元，报4115元。基差上涨6元，截至10月17日为74元。1-5价差上涨3元，截至10月17日为-82元。 ◆供应端：上周EG负荷77.2%，环比上升2.5%，其中合成气制81.9%，环比上升4.2%；乙烯制负荷74.5%，环比上升1.5%。合成气制装置方面，美锦重启；油化工方面，裕龙石化重启，中海壳牌检修；海外方面，中国台湾南亚36万吨装置检修。整体上，后续检修装置较少，负荷将维持高位。到港方面，上周到港预报10.2万吨，环比下降4.8万吨，8月进口59万吨，环比持平。 ◆需求端：上周聚酯负荷91.4%，环比下降0.1%，其中长丝负荷92.8%，环比下降1%；短纤负荷94.3%，环比持平；甁片负荷72.4%，环比持平。装置方面，整体变化不大。涤纶方面，利润改善，短期库存压力中性，预期负荷维持高位；甁片受制于库存压力，负荷短期持稳为主。终端方面，产成品库存持稳，订单平稳，加弹负荷80%，环比下降1%；织机负荷69%，环比下降1%；涤纱负荷66%，环比上升1.3%。纺服零售8月国内零售同比+3.1%，出口同比-9.2%。 ◆库存：截至10月13日，港口库存54.1万吨，环比累库3.4万吨；下游工厂库存天数13.2天，环比上升1天。短期看，到港量上周中性偏低，出港量上升，港口库存预期小幅去化。国内负荷高位，海外到港上升，乙二醇进入累库周期。 ◆估值成本端：石脑油制利润上涨157元至-488元/吨，国内乙烯制利润上涨1元至-727元/吨，煤制利润上涨111元至728元/吨。成本端乙烯785美元/吨，榆林坑口烟煤末价格540元/吨，成本煤炭、乙烯下跌，目前整体估值偏高。 ◆小结：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库。估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差、价差弱势震荡 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓回升，成交中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差低位，价差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓、成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差持稳，价差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓、成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2025年预期投产仅一套 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：装置负荷五年期高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：8月进口量上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：8月库存持稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN被动走扩，短流程价差下滑，石脑油裂差下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油表现走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：海伦石化投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：负荷中性 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——8月出口量下降，出口印度和土耳其数量下滑明显 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存维持低位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：新装置预期将投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：开工较高，合成气制装置负荷历史高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口8月小幅持平，美国进口量小幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周小幅累库，工厂库存上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：到港预报中性偏低，出库回升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——成本：煤炭回落，乙烯下跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG——利润：石脑油制利润走扩，估值偏高 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料