PTA&MEG月度报告：供需存走弱预期 聚酯原料偏弱震荡

全球商品研究·PTA&MEG 供需存走弱预期 聚酯原料偏弱震荡 2023年11月3日 星期五内容提要 ⚫ 行情回顾 10月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA自身供需尚可，主要成本压制PTA回调；MEG走势略强于PTA，部分装置扰动，以及本身估值偏低带来支撑。 ⚫ 后市展望 PTA供应端，10月PTA装置有所扰动，不过产量仍处于高位；11月仍有部分装置检修，但新增产能海南逸盛等投放预期较高，预计供应量有所回升。 MEG供应端，10月部分装置扰动，国内产量有所下滑，且进口量维持低位，总体供应有所下滑；11月装置有所回升，供应或有回升，但新增产能空窗期，总体供应压力增加不大。 需求方面，10月亚运会后不抗力影响结束，聚酯负荷有所修复，不过随着聚酯累库，现金流走弱，后期聚酯负荷有承压可能。 综合而言，成本上来看，供应端扰动已有所体现，市场交易逻辑减弱，地缘影响没有进一步扩大情况下，市场交易宏观压力及需求走弱预期攀升，原油承压，总体成本支撑减弱；PTA方面，芳烃调油需求走弱，PX支撑弱化，PXN走弱，总体成本对PTA支撑减弱，供需面后期亦有走弱预期，PTA依然承压。MEG方面，MEG供需支撑依然较为有限，但估值偏低，存在一定低估值支撑，预计乙二醇跌幅受限，低位弱震荡。 ⚫ 策略建议 有所分化，偏弱震荡。 ⚫ 风险提示 地缘政治超预期引发原油大幅走强。兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1.期现货行情回顾 期货方面，10月份，聚酯原料偏弱震荡，略有分化。成本端原油高位承压回落，成本支撑有所弱化，PTA自身供需尚可，主要成本压制PTA回调；MEG走势略强于PTA，部分装置扰动，以及本身估值偏低带来支撑。 现货方面，PTA方面，10月PTA现货主要受成本压制，供需面存一定支撑，供应端有装置扰动，需求端聚酯负荷修复至相对高位，库存压力不大。 MEG方面，10月MEG总体现货偏弱震荡，油价回落对MEG有所压制，不过估值偏低，以及部分装置扰动带来一定支撑。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部 图表2：PTA现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：MEG现货走势及基差 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-30PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.供需面分析 2.1 PTA产量处于高位 10月PTA产量变化不大，11月预计产量处于高位。10月国内PTA月度产量556万吨，环比下降0.54%，同比增加17.3%。9月PTA产量环比略有下降，主要部分装置检修影响装置负荷略有下降，导致供应收缩。展望11月来看，恒力装置存重启计划，此外海南逸盛250万吨新增产能以及汉邦220万吨产能计划投产，供应压力仍较大。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-03-102021-05-102021-07-102021-09-102021-11-102022-01-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-102023-01-102023-03-102023-05-102023-07-102023-09-10乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0204060801001201月3日1月22日2月19日3月15日4月8日5月4日5月31日6月24日7月19日8月12日9月4日9月28日10月26日11月19日12月13日PTA装置周度负荷2018年2019年2020年2021年2022年2023年-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月PTA生产量同比环比万吨 月度报告 四川能投 100 2023.9.20检修，计划11月中旬重启 恒力石化 220 2023.10.7检修，待定 英力士 110 2023.10.15检修，计划11月底重启 亚东石化 70 2023.11.1检修，重启待定 仪征化纤 64 计划2023.11月中旬检修10天 逸盛宁波 220 2023.11.1检修，计划2周 三房巷 120 2023.10.7检修，重启待定 海南逸盛 250 计划2023.11月中旬投产 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.2 MEG装置扰动 国内产量延续下滑 10月乙二醇产量延续下滑，11月装置重启供应或回升。据卓创统计显示，预计10月乙二醇产量147.94万吨，环比减少4%，同比增加22.37%。9月乙二醇产量有所下降，主要部分装置检修及转产，装置负荷小幅下滑至59.92%。10月装置变动主要为镇海一期、濮阳、沃能、建元、广汇停车检修，渭河重启恢复正常运行，此外富德、三江二期月内短停后重启。随着检修重启，预计装置负荷回升，供应有所回升。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表7：乙二醇主要变动装置情况 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 镇海炼化 65 浙江 2023年10月下旬检修，计划2周 富德能源 50 浙江 2023年10月25日停车检修，日内重启 三江化工二期 100 浙江 2023年10月中旬临停，10月重启 河南能源 20 河南 2023年10月18日检修，重启待定 山西沃能 30 山西 2023年10月初检修，计划1个月 渭河彬州 30 陕西 2023年10月初重启，目前正常运行 哈密广汇 40 新疆 2023年6日检修，计划一个月 0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/10/082017/06/082018/02/082018/10/082019/06/082020/02/082020/10/082021/06/082022/02/082022/10/082023/06/08%MEG负荷（总）MEG煤制负荷-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002018年1月2018年8月2019年3月2019年10月2020年5月2020年12月2021年7月2022年2月2022年9月2023年4月MEG月度产量同比环比万吨 月度报告 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.3 聚酯负荷修复 聚酯产量高位 10月聚酯产量高位，11月预计聚酯产量维持相对高位。10月聚酯产量605万吨左右，环比增加2.89%，同比增加26.25%，10月聚酯开工率修复至9成，聚酯产量有所回升。 图表8：聚酯开工负荷及产量 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯原料修复，聚酯现金流有所回落。随着聚酯原料PTA有所反弹，聚酯现金流有所承压，短纤及POY现金流回落明显。从库存角度看，截止11月2日，长丝企业库存21天，较9月底回升6.6天，长丝有所累库。 图表9：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯品类库存 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/08/122017/04/122017/12/122018/08/122019/04/122019/12/122020/08/122021/04/122021/12/122022/08/122023/04/12直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002018年1月2018年8月2019年3月2019年10月2020年5月2020年12月2021年7月2022年2月2022年9月2023年4月聚酯产量同比环比万吨(1000.00)(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002020-04-062020-06-062020-08-062020-10-062020-12-062021-02-062021-04-062021-06-062021-08-062021-10-062021-12-062022-02-062022-04-062022-06-062022-08-062022-10-062022-12-062023-02-062023-04-062023-06-062023-08-062023-10-06切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流元/吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 10月江浙织机开工修复，11月或有所回落。10月江浙织机有所回落，截止10月26日，江浙织机开工81%，较9月底回升6个百分点，亚运会影响结束后，织机开工修复，11月或季节性承压。 图表11：江浙织机开机率 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 综上，目前聚酯呈现一定累库，聚酯现金流回落，聚酯负荷后期存在降负压力，江浙织机开工及聚酯负荷后续都面临季节性下降压力。 2.4进出口分析 进出口数据方面， 9月PTA出口27.96万吨，10月份出口量预计28万吨。9月出口量有所回升，主要土耳其出口量回升，少量流向印度，后续出口量仍相对谨慎。 图表12：PTA进出口 -30-20-10010203040502018/3/302018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/302020/9/302020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/31202