电子行业深度报告：AI PCB迎来景气扩张期，设备&材料有望受益

强于大市(维持) ——电子行业深度报告 随着AI算力建设持续推进，机器人、汽车电子等新兴领域快速发展，全球PCB市场规模稳步增长，需求有望维持高景气。PCB是我国优势产业之一，我国PCB产值规模全球领先，出口规模持续增长，龙头企业技术布局较为领先。展望后市，高多层板及HDI等高端PCB的需求有望攀升，成为驱动全球PCB市场发展的核心力量。 投资要点： ⚫全球PCB市场规模稳步增长，我国PCB产值规模领先：PCB是组装电子零件用的关键互连件，下游应用领域广泛，全球PCB行业规模稳步增长，根据Prismark数据统计，2024年全球PCB产值为736亿美元，同比增长5.8%；预计2025年产值达到786亿美元，同比增长6.8%。我国PCB行业产值规模全球领先，预计2025年我国PCB行业同比增长率达8.5%，其中在AI算力需求驱动下，多层板、HDI板等领域的增长表现尤为强劲。从出口规模来看，2025年7月我国PCB产业出口规模环比延续增长，7月出口额再创2024年以来月度新高。 SW电子2025H1业绩向好，关注自主可控与AI算力双主线 7月我国PCB出口规模延续环比增长，多层板增长动能强劲2025H1我国PCB出口规模高增长，多层板出货动能较强 ⚫新兴领域拉动高端PCB需求增长，国内厂商业绩表现较为亮眼：从PCB下游应用领域来看，服务器&存储、汽车电子等新兴领域增长较快。全球算力龙头厂商技术及产品不断创新迭代，服务器及交换机市场规模稳步增长，有望推动AI PCB技术升级和需求增长。同时，AI+消费终端有望加速渗透，汽车电子化及智能化驱动车用PCB价值翻倍增量，机器人产业应用有望加速落地，均有望提振PCB需求。我国PCB厂商业务底蕴积累深厚，技术布局较为领先，已进入业绩收获期。 ⚫主流PCB厂商加速扩产，有望拉动上游设备及材料需求：国内主流PCB厂商加速扩充高端PCB产能，上游设备及材料有望受益。材料端，覆铜板成本占比较大，我国多家企业积极布局CCL赛道。设备端，全球PCB设备市场规模稳步增长，其中钻孔设备及曝光设备价值量较大；同时，我国PCB设备龙头企业基本具备全球竞争力，有望受益于行业扩张。 ⚫投资建议：AI浪潮持续推进，算力建设方兴未艾，随着推理需求爆发，AI服务器和高速交换机出货有望保持增长，AI PCB需求旺盛，高多层板及HDI市场需求增速相对较快；同时，机器人、汽车电子等新兴领域加速发展，有望同步拉动PCB需求。建议关注：1）在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的PCB龙头厂商；2）主流PCB厂商加速扩产，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注覆铜板材料、钻孔及曝光设备等领域的龙头厂商。 分析师:陈达执业证书编号：S0270524080001电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn ⚫风险因素：中美科技摩擦加剧；全球贸易摩擦加剧；技术研发不及预期；AI技术发展不及预期；下游需求复苏不及预期；市场竞争加剧。 正文目录 1 PCB为“电子产品之母”，下游应用领域广泛.............................................................4 1.1 PCB为“电子产品之母”，高多层板及HDI市场表现较好..............................41.2 PCB产业链涉及范围较广，覆铜板在PCB材料成本中占比较大...................6 2 PCB市场规模稳步增长，我国PCB行业产值规模领先.............................................8 2.1受益于AI算力需求拉动，全球PCB市场规模稳步增长................................82.2我国PCB产值规模全球领先，出口规模持续增长...........................................8 3新兴领域拉动高端PCB需求增长，国内厂商业绩表现亮眼...................................10 3.1 AI、机器人及汽车电子等新兴领域有望拉动高端PCB需求增长..................103.2 PCB厂商业绩表现较为亮眼，国内厂商领先布局高端PCB产品.................14 4 PCB厂商加速扩产，上游覆铜板、设备等环节有望受益.........................................15 4.1国内主流PCB厂商加速扩产，积极扩充高端PCB产能...............................154.2覆铜板受益于PCB扩产需求，国内CCL厂商积极布局...............................164.3我国PCB设备市场规模较大，钻孔及曝光设备增速相对较快.....................17 5投资建议.........................................................................................................................20 6风险因素.........................................................................................................................21 图表1:部分种类PCB图示...........................................................................................4图表2:PCB分类情况....................................................................................................4图表3:GPU和ASIC对PCB要求对比.......................................................................6图表4:PCB各细分领域产值增长预测（单位：亿美元）........................................6图表5:PCB产业链基本介绍........................................................................................7图表6:PCB成本结构占比情况....................................................................................8图表7:全球PCB市场规模及预测...............................................................................8图表8:2024-2029区域PCB产值复合增长率预测.....................................................9图表9:我国PCB产业月度出口情况...........................................................................9图表10:我国四层以上PCB月度出口情况...............................................................10图表11:我国四层及以下PCB月度出口情况...........................................................10图表12:我国四层以上PCB平均每块出口金额情况...............................................10图表13:我国四层及以下PCB平均每块出口金额情况...........................................10图表14:全球PCB产值（按应用划分，单位：十亿美元）...................................11图表15:全球PCB产值各领域年化复合增速预测...................................................11图表16:2022-2025年中国服务器市场规模预测......................................................12图表17:2020-2025年中国交换机市场规模预测......................................................12图表18:AI手机渗透率预测.......................................................................................13图表19:新能源车用PCB主要应用场景...................................................................13图表20:全球人形机器人市场规模预测....................................................................14图表21:2025年H1营收排行靠前的PCB厂商近期业绩情况...............................14图表22:国内部分PCB企业布局情况.......................................................................15图表23:国内主流PCB厂商扩产计划.......................................................................15图表24:2020-2025中国覆铜板产量预测趋势..........................................................16图表25:覆铜板企业产品布局情况............................................................................17图表26:PCB主要生产工艺及所需设备....................................................................18图表27:主要PCB专用生产设备介绍.......................................................................18 图表28:2020-2029年按收入计全球PCB专用设备市场规模（按地区划分，单位：百万美元）19图表29:PCB各环节生产设备年复合增长率预测....................................................20图表30:我国PCB设备龙头企业...............................................................................20 1PCB为“电子产品之母”，下游应用领域广泛 1.1PCB为“电子产品之母”，高多层板及HDI市场表现较好 PCB应用领域广泛，被称为“电