黑色金属周报-双焦：受供应偏紧预期提振 煤价表现坚挺

受供应偏紧预期提振煤价表现坚挺 2025年10月17日 研究所白净从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999TEL：82292661 价格方面，本周焦煤现货价格偏中有升。截至10月16日，蒙5仓单1197元/吨(+34)，山西安泽主焦仓单1304元/吨；进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格1125元/吨（+16）；期货方面，焦煤主力合约价格震荡反弹，环比上一交易周反弹1.55%，JM1-5价差-82.5(+15.5）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，目前仍有因井下或自身其他原因供应受限的煤矿，供应扰动仍存，整体供应仍未恢复至前期高位。钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率87.33%，环比回升5.44个百分点，日均精煤产量77.9万吨，环比回升2.67万吨；需求方面，铁水产量虽有回落，但绝对水平仍处高位，且部分低库存焦企适当补库，原料需求支撑较强，叠加当下煤矿库存延续低位，市场情绪趋于乐观。数据显示，钢联523口径精煤库存205.41万吨，环比回升9.55万吨。进口海运煤方面，印度终端刚需支撑仍存，澳煤价格整体偏稳，昨日澳洲主流矿山成交准一线主焦Goonyella贡耶拉远期价格为FOB190美金，周环比下跌1美金，折合国内港口库提价约为1697元/吨，与国内产地煤价相比，澳煤仍有一定进口利润。 总结：本周焦煤价格震荡偏强，主要驱动是口岸市场可售资源偏紧，蒙方生产导致主焦煤紧缺，后期主要关注查干哈达库存情况，内矿节后复产，产量有所恢复，但库存水平仍相对偏低，供需面相对积极，价格稳中回升。从估值来看，本周基差偏强，主力合约小幅贴水蒙5仓单，考虑到焦化利润收缩至较低水平，短线反弹高度或受限，但整体走势在黑色系品种中或表现相对偏强，近期存在政策预期扰动，谨慎参与。 风险提示：焦钢企业环保限产，煤矿超产核查力度升级，反内卷政策家码。 主力合约基差与跨期 国内焦煤供给(汾渭) 2025年8月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）3928.28万吨，环比增47.62万吨，增幅1.2%。 炼焦煤开工率：523家精煤：523家样本矿山日均产量（周）原煤：523家样本矿山日均产量（周）314家样本洗煤厂精煤产量 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 价格方面，截至10月16日，CCI日照准一级冶金焦报1430元/吨(-20)，日照港准一级焦仓单1597元/吨（+21）。期货方面，焦炭主力合约价格震荡运行，环比上一交易周反弹0.57%，J1-5价差-148元/吨（+4.5）。 基本面方面，供应方面，受环保及检修影响，焦炭整体产量环比下降；数据来看，本周钢联监测的全样本独立焦企产能利用率74.24%，环比下降0.94百分点，全样本独立焦化厂日均产量65.29万吨，环比下降0.83万吨，247家钢厂焦化厂日均产量45.94万吨，环比下降0.44万吨；需求方面，本期铁水产量微降，但仍维持在240万吨以上的高位，焦炭刚需较强，伴随钢厂原料存在结构性偏紧问题，整体采购相对积极，数据显示，本期铁水日均产量240.95万吨，环比下降0.59万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存639.44万吨，环比下降11.38万吨，降幅1.75%；全样本独立焦化厂焦炭库存57.3万吨，环比下降6.6万吨，降幅10.26%。港口方面，本期焦炭港口库存195.15万吨，环比回升0.06万吨。 结论：本周焦炭产量环比下降，铁水产量高位小幅回落，但绝对水平仍处于高位，供需表现相对平稳，今日焦炭第二轮提涨，下周一落地执行，从估值来看，提涨后吨钢利润进一步收缩，多数地区点对点处于亏损状态，焦企利润将有所恢复，目前驱动不足，预计延续震荡运行。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！