市场逻辑红宝书1015

要点总结： 固态变压器领域，英伟达明确电源端⽅案为“巴拿⻢2.0+SST”，国内企业在SST研发初期卡位海外客户或成出海关键机遇，四⽅股份、新特电⽓等核⼼公司各具优势；充电桩领域，《电动汽⻋充电设施服务能⼒“三年倍增”⾏动⽅案》推动⾏业发展，到2027年底服务能⼒将翻倍，和顺电⽓、特锐德等企业在设备制造、运营领域表现突出。 功率半导体领域，我国对安世半导体实施出⼝禁令，国产中低压⼚商量价有望改善，新洁能、扬杰科技等企业迎来发展契机；此外，五洲新春在机器⼈零部件领域、国晟科技在固态电池项⽬、信质集团在电机业务、格尔软件在抗量⼦密码技术、京泉华在AI电源解决⽅案、海⻢汽⻋在新能源汽⻋与京东合作等⽅⾯均展现出投资潜⼒，同时光伏、航空等题材及领益智造、联泓新科等个股也存在市场挖掘机会。 ⼀、市场热点 固态变压器：英伟达最新电源⽅案 驱动：2025年10⽉15⽇盘中⽹传机构纪要显示，据英伟达10⽉13⽇发布⽩⽪书，电源端变化由之前的【800vhvdc】（类似腾讯⽅案）进⼀步明确为【巴拿⻢2.0+sst】，即在原有hvdc基础上新增中压整流（移箱变压器）等。 中压整流器：由降压变压器、整流模块、滤波器及保护装构成，⽅案成熟利于短期部署。 SST：结合中压交流输⼊、功率整流模块及直流输出分配部分，设计紧凑且⾼功率容量，⽀持计算机架密度增⻓，具可扩展性和空间节省效果，NVIDIA正与领先⾏业合作伙伴开发基于SST的解决⽅案。 业务出海：机构表示新技术是国内企业出海关键机遇。SST主流企业均处研发初期，国内企业若在研发阶段卡位海外客户，后期获份额概率显著提升；中压整流器⽅案国内应⽤成熟，对海外切⼊具优势。 核⼼公司 四⽅股份：公司SST解决⽅案在直流配⽹项⽬已有应⽤积累，推出SST新⼀代数据中⼼供电⽅案，转换效率最⾼超98%。 新特电⽓：公司有可应⽤于数据中⼼领域的多绕组⼲式变频变压器（移相变压器，主要⽤于巴拿⻢电源），在研固态变压器（SST）配套⽤变压器。 SST：⾦盘科技、盛弘股份、阳光电源、中恒电⽓等。 中压变流器：中恒电⽓（具备海外渠道）、伊⼽尔（零部件供应商）、京泉华等。 电源周边品：江海股份（⼀级+⼆级电源）、铂科新材（三级电源）、蔚蓝锂芯（BBU电芯）等。 ⼆、机会前瞻 充电桩：⽬标到2027年底，较当前服务能⼒翻倍 驱动：2025年10⽉15⽇盘后消息，国家发改委等部⻔印发《电动汽⻋充电设施服务能⼒“三年倍增”⾏动⽅案（2025-2027年）》的通知。 总体⽬标：到2027年底，建成2800万个充电设施，其中公共充电容量超3亿千瓦，满⾜超过8000万辆电动汽⻋充电需求，较当前服务能⼒翻倍，同时实现城市、城际、农村充电⽹络均衡发展，农村地区公共充电设施全⾯覆盖，⾼速公路服务区（除⾼寒⾼海拔地区）均具备充电能⼒。 核⼼内容 补强城市快速充电⽹络：建设快充为主、慢充为辅、⼤功率充电为有益补充的城市公共充电⽹络，到2027年底，全国城市新增160万个直流充电枪，其中包括10万个⼤功率充电枪。 加快⾼速公路服务区充电设施更新改造：到2027年底，在⾼速公路服务区（含停⻋区）新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪。 加快配电⽹升级改造：将充电设施接⼊需求纳⼊配电⽹规划，针对⽹架结构薄弱、供电能⼒偏低等问题开展配电⽹架优化、台区增容等建设改造。 持续扩⼤⻋⽹互动试点范围：到2027年底，⻋⽹互动规模化应⽤试点范围有效扩⼤，新增双向充放电（V2G）设施超5000个，反向放电量超2000万千瓦时。 产业链价值分布：上游核⼼零部件（55%-60%）包括充电模块、功率器件（SiC/GaN）、液冷组件（枪线/连接器）；中游整桩制造与运营（25%-30%）、下游综合服务与技术融合（10%-15%）包括光储充⼀体化、V2G与平台服务。 核⼼公司 和顺电⽓：公司是充电桩领域全国进⼊早、使⽤⼴、具⼀定影响⼒的企业之⼀，已成功研发并规模化⽣产多种规格交、直流充电设备，在⼤功率快充、动态功率分配模式领域已具备⼀定竞争优势，核⼼产品包括智能移动储充⼀体超充机、⼀体式双枪直流充电桩等；主要采取直销、渠道代理、与公交客运公司合作共建及运营充电站等多种营销模式，主要客户包括公交、电⽹、各⼤充电站运营商、平台公司等充电站运营企业。 特锐德：在充电运营领域，旗下特来电占60%份额，⾏业第⼀，⽬前已成⽴近300家国内合资公司，服务覆盖全国360个城市，注册⽤户超过2000万，是地⽅央国企⾸选的充电运营服务品牌商。 相关公司 上游零部件：通合科技/英可瑞/盛弘股份（充电模块）、永贵电器/⽇丰股份（充电枪）、斯达半导等； 整桩制造：盛弘股份、绿能慧充、科⼠达、道通科技、英⻜特、动⼒源、泰永⻓征等； 运营：万⻢股份、奥特迅等； V2G：科陆电⼦、富特科技等。 功率半导体：我国对安世半导体实施出⼝禁令 事件：据⽹络信息，荷兰政府接管安世半导体后，中国已对其产品实施出⼝禁令；2025年10⽉12⽇，荷兰以担⼼核⼼技术外流为理由，对闻泰科技控股⼦公司安世半导体实施接管。 出⼝禁令：⽹传安世半导体于2025年10⽉9⽇致函客户，中国政府已于2025年10⽉4⽇禁⽌其位于⼴东省⼯⼚出⼝产品；机构表示，安世中国区暂停，国内汽⻋增量市场竞争减⼩，存量部分份额空出，有利于汽⻋中低压产品价格稳定，国产中低压⼚商量价改善。 盈利改善：机构表示功率半导体需求端数据中⼼、新能源汽⻋加速增⻓，储能改善，供给产能扩展回归理性，新增产能向模拟产品升级，头部⼚商稼动率偏满，⾏业步⼊改善阶段，整体利润创近两年新⾼。 核⼼公司 新洁能：公司SGT MOSFET⼯艺平台为中低压产品中替代国际⼀流⼚商产品料号最多的产品（国内市占率3.76%），⼴泛应⽤于汽⻋电⼦、AI算⼒与⼤功率数据中⼼等战略领域，据⽹络调研，2025年Q4，公司订单增加叠加新产品推出，有望驱动盈利继续上⾏。 扬杰科技：公司为2025年“中国半导体功率器件⼗强企业”前三强，同时在MOSFET、IGBT、第三代半导体等⾼端领域采⽤IDM+Fabless相结合的模式，产品在多个新兴细分市场市场占有率较⾼，海外盈利持续提升。 相关公司 MOSFET：⼠兰微、华润微、⽴昂微； IGBT：⼠兰微、斯达半导、时代电⽓、宏微科技、皇庭国际。 三、⼤涨分析 五洲新春：合作⽅有望获取T灵巧⼿订单 驱动：2025年10⽉14⽇盘前⽹传（未证实），确认新剑周五拿到2000个⼿部模组总成订单（对应1000台机器⼈），包含丝杠+传感器+电机。零部件下周开始陆续供货。公司通过技术创新，给客户带来价值，获得了客户认可。 关联业务：2025年3⽉12⽇公告，公司与新剑签订战略合作框架协议。⽹传纪要（未证实），⽬前公司通过杭州新剑实际供货T，产品涵盖⾏星滚柱丝杠+灵巧⼿微型丝杠，将直接出现在T供应链名单，并协同X海外建⼚。 机器⼈业务：公司凭借产品技术领先及卡位优势，反向式⾏星滚柱丝杠产品持续取得数家客户⼩批量订单。此外公司发布定增预案，拟投资10.5亿元建设具身智能机器⼈和汽⻋智驾核⼼零部件研发与产业化项⽬，有望进⼀步提升公司核⼼竞争⼒。 国晟科技：拟控股铁岭环球投建10GWh固态电池项⽬ 驱动：2025年10⽉14⽇盘后公告，公司⼆级控股⼦公司安徽国晟新能源拟以2.3亿元向铁岭环球进⾏增资，增资后持股51.11%；同时，国晟环球（江苏）以1.2亿元对铁岭环球进⾏增资，累计持股48.89%。增资完成后，铁岭环球注册资本增加⾄4.5亿元，将纳⼊公司合并报表范围。 铁岭环球：拟投资的年产10GWh固态电池产业链AI智能制造项⽬已取得项⽬备案⼿续；并且铁岭环球已取得电池回收及固态电池⽣产制备所需的知识产权许可使⽤授权；本项⽬的固态电池产品植⼊AI⾼智能BMS核⼼模块，将主要服务于具 身智能、低空经济、智慧储能、智驾动⼒等科技领域，⽬前已签署3份国内销售意向协议，1份国际销售意向协议。 ⾦融⽀持：铁岭环球本次投资的项⽬已列⼊2025年度国家发改委“新型政策性⾦融⼯具”⾸批推荐清单。 利润测算：据⽹络数据测算（未证实），保守情景（成本下降慢+竞争激烈）下，年产10GWh固态电池项⽬净利润约7亿- 15亿元（净利率10%左右）。 信质集团：2025Q3业绩⼤增 驱动：2025年10⽉15⽇盘后公告，2025年前三季度扣⾮净利润为1.16亿元，同⽐+ 32%，其中2025Q3扣⾮净利润为0.71亿元，环⽐+ 81%，同⽐+ 833%。 机器⼈：公司机器⼈产品有⽆框⼒矩电机、⼿部微型电机、⽆刷微电机(有⻮槽)等，计划往旋转和直线关节拓展；和华为、Tier 1客户保持深度协同，⼀起推进电机/关节模组相关产品设计，同时星动纪元、figure、⼤疆等都是公司客户。 华为：公司典型客户包括吉利、⽐亚迪、联电、上海电驱动、东⻛电驱动等主机⼚及Tier 1公司，同时也是华为体系重点供应商，配套赛⼒斯、奇瑞、⻓安、江淮等⻋企与华为合作⻋型的定转⼦总成产品。 公司主营：全球领先的汽⻋发电机定⼦⽣产企业，主因各类电机核⼼零部件，如定转⼦铁芯、扁线定⼦总成、圆线定⼦总成、同步转⼦总成等。 格尔软件：全线密码产品已初步具备抗量⼦能⼒ 驱动：2025年10⽉15⽇盘前消息，近期，国内量⼦计算领军企业玻⾊量⼦完成数亿A++轮融资，资⾦拟⽤于“专⽤”相⼲光量⼦计算机与“通⽤”光量⼦计算机的研发；同时，海外量⼦科技公司D-Wave Quantum、Rigetti Computing、IonQ股价持续创新⾼。 关联业务：控股⼦公司上海泓格后量⼦科技专注于抗量⼦密码技术研究与产品开发，全线密码产品已初步具备抗量⼦能⼒，开发了协同签名、混合协议等技术，完成了⾦融⾏业⾸个抗量⼦密码试点（如中国银河证券项⽬），同时与华为、阿⾥等云⼚商合作，推动量⼦安全产品在鲲鹏、海光芯⽚上的适配。 汽⻋安全芯⽚：参股公司上海芯钛信息⾃主研发的Mizar⻋载安全芯⽚V1.0，⽀持国密SM2/SM3/SM4算法，已应⽤于⻋载TBox、OBU等设备。 业务亮点：主营PKI安全应⽤产品（43%）、通⽤安全产品（33%），公司是国内⾸批商⽤密码产品定点⽣产与销售单位，中国身份和数字信任软件市场占⽐前四。 京泉华：合作头部⼚商，深度布局AI电源解决⽅案 驱动：2025年10⽉15⽇盘中消息，NV官⽹blog再更新800VDC⽅案，对下⼀代AI factory中的800VDC配电⽅案给出图示，明确电源端⽅案是巴拿⻢2.0+SST，在原有HVDC的基础上新增中压整流(移箱变压器)，据⽹络调研信息，⽬前产业进展最快的为伊顿，公司为伊顿SST⾼频变压器独供（未证实）。 合作伊顿：据⽹络调研信息，公司伊顿营收占⽐约10%，4-5年前开始配合做SST的研发配套，当前供应产品的价值量约0.3⾄0.4元/ W，后续有望拓展⾄做功率模块整体集成，价值量或达到1⾄1.2元/ W（未证实）。 AI服务器电源：机构表示电源磁性元器件+ UPS电源为AI服务器电源升级核⼼⽅向，公司成功切⼊施耐德（微软、Facebook、英伟达算⼒中⼼的整套能源供电⽅案，公司占其份额20%为最⼤供应商）、伊顿、维谛技术体系，2025年AI相关营收有望翻倍提升（2024年4亿，2025年对应8亿）。 光伏：公司产品涵盖储能领域全系列磁性器件产品，可为客户提供相关电源及组件产品的⼀站式服务。 海⻢汽⻋：战略合作京东 驱动 2025年10⽉14⽇盘后消息，京东表示将在2025年11⽉9⽇，联合宁德时代旗下时代电服、⼴汽集团共同推出⼀款新⻋；公司战略合作京东，旗下品牌新⻋、独家⻋型登录京东汽⻋整⻋销售平台。 2025年9⽉份全球电动汽⻋销量同⽐增⻓26%，达到创纪录的210万辆，中国电动汽⻋销量9⽉上升⾄约130万辆。 新能源汽⻋：公司为海南⾃贸港唯⼀汽⻋整⻋⽣产企业，主要产品为海⻢7X、海⻢8S和海⻢6P等。 充电桩：公司主要⾯向海⻢汽⻋消费者提供配