- 国际大豆：美豆进入收获期，但中美农产品协议未达成，中方需求缺席，CBOT大豆承压，或有跌破1000美分风险。巴西进入播种期，天气利好，播种进度良好，四季度天气题材对盘面影响较大。若美豆出口前景悲观，四季度国际大豆贸易流转向南美，巴西大豆需求增加，CNF升贴水坚挺支撑进口成本。
- 国内大豆供需：国内进口大豆月均到港量约1000万吨，港口库存高位，但12月后买船有缺口。油厂维持高开机率，压榨量同比偏高，库存大豆向豆粕供应转移。下游饲料企业库存较高，需求有限，提货一般。油厂豆粕小幅去库，库存仍在高位。
- 结论及观点：四季度盘面交易重心在国际大豆贸易流向，关注巴西新作种植情况。国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，盘面受进口成本支撑，下方空间有限。若中美协议迟迟未达成，四季度国内大豆供应缺口，01合约逢低偏多机会。若美豆采购协议或关税取消达成，供应端预期宽松。豆粕01合约震荡区间2900-3100，等待方向选择。
- USDA9月供需报告：小幅下调美豆新作单产和出口量，库消比小幅回升至6.9%。
- 美豆收割进展：预报未见不利天气，收割工作展开，优良率62%。
- 巴西大豆播种：进度为0.6%，高于去年同期，但低于五年均值。
- 巴西大豆需求：预计2025/26年度产量1.75亿吨，对华排船计划总量384.2万吨。
- 南美升贴水：CNF升贴水坚挺，支撑进口成本。
- 中美关税：进口美豆关税税率维持23%，中方进口美豆窗口未打开。
- 进口大豆库存：截止9月30日，12月船期采购进度仅10.27%，四季度采购有缺口。
- 油厂压榨：国庆期间油厂开机率回落，但压榨量同比增加11.42万吨。
- 下游需求：饲料企业豆粕库存天数9.60天，提货意愿一般。
- 基差与价差：豆粕01合约基差-42元/吨，1-5合约价差168元/吨。
- 菜粕供需：ICE菜籽盘面下跌，中国延长加菜籽反倾销调查期限，征收75.8%保证金，进口菜籽基本无新买船。
- 菜籽供需：USDA上调加菜籽产量，本年度供需格局宽松。
- 反倾销措施：商务部公告将延长反倾销调查期限，期间进口保证金仍将征收。
- 加菜籽榨利：菜籽榨利上行，豆菜价差较低，菜粕性价比不高。
- 油厂菜籽库存：低位，10月主要油厂菜籽到港量约0万吨。
- 菜籽压榨：开机率5.33%，菜粕产量1.18万吨。
- 菜粕提货：沿海油厂菜粕提货量同比低位。
- 菜粕库存：油厂菜粕库存2.68万吨，颗粒粕库存28.59万吨。
- 基差与价差：菜粕01合约基差49元/吨，1-5合约价差63元/吨。
- 价差汇总：豆类油粕比为2.84，豆菜粕主力合约价差531元/吨。
