公司深度报告：消费电池龙头，打造AI终端高能量“心脏”

2025年10月16日 ——公司深度报告 陈蓉芳（分析师）chenrongfang@kysec.cn证书编号：S0790524120002 投资评级：买入（维持） 殷晟路（分析师）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001 仇方君（分析师）qiufangjun@kysec.cn证书编号：S0790525050004 核心业务：消费锂电国内领先、动力领域加速突破 公司是全球领先的锂离子电池研发制造企业。消费类业务收入占比近80%，其中笔电类（54.97%）、手机类（28.16%）为主要收入来源，其他消费类电池（智能穿戴、无人机等）2025年上半年销量同比增长79.81%。2024年公司笔电类锂电池市占率全球第一，手机类电池市占率全球第五。动力类业务方面，公司聚焦高附加值细分赛道，重点布局汽车低压锂电池与无人机高倍率电池。往后看，公司重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿技术领域，有望在赛道实现长期领先。我们预计公司2025/2026/2027年实现营收140.52/177.75/213.40亿元，实现归母净利6.10/14.99/20.06亿元，对应当前股价PE分别为42.8/17.4/13.0倍，电池作为能量核心有望持续贯穿AI终端的创新发展，维持“买入”评级。 电池新纪元：电芯是AI终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升 电芯是AI终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升。人工智能加速普及，端侧AI成为重要场景。在智能手机与PC领域，终端厂商正积极将“AI Agent/AI载体/AI应用”纳入产品规划，寄望于本轮AI浪潮开启新一轮需求释放与换机周期。AI终端渗透加速使电池能量密度提升以及续航升级成为刚性需求。钢壳、掺硅、叠片、固态四大技术趋势带动电芯价值量提升。 公司积极投入四大技术趋势打造高能量AI终端“心脏” 钢壳：2025H1珠海冠宇已完成消费类钢壳电池的设计研发，并实现量产出货，并同步扩充产线满足市场需求。掺硅：2025H1，公司成功量产25%高硅负极电池，电池体积能量密度高达900Wh/L，实现行业领先。叠片：公司布局的全自动异形叠片技术已量产；固态：公司推出的15000mAh电池已首次应用于手机概念机。针对四大前沿技术趋势前瞻性布局，公司有望成为AI终端电池核心玩家。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争风险、动力业务尚未盈利的风险。 目录 1、软包锂电池龙头，应用拓宽+技术升级双线齐驱..................................................................................................................41.1、深耕消费电子电池与动力类电池，从行业追随者迈向引领者..................................................................................41.2、收入稳步增长，毛利率回暖带动利润重回增长..........................................................................................................51.3、股权结构清晰，核心团队履历丰富..............................................................................................................................72、电池新纪元：消费+动力驱动增长，新技术带来新机遇......................................................................................................92.1、消费应用复苏+动力新兴场景，锂电行业上升趋势明朗............................................................................................92.1.1、消费电池：手机/电脑近五成份额，珠海冠宇行业领先................................................................................112.1.2、动力低压电池：汽车启停/无人机等新兴场景加速扩容................................................................................132.2、电芯是AI终端的心脏，四大趋势带动电池性能提升..............................................................................................152.2.1、AI终端加速渗透，电芯升级成为刚性需求....................................................................................................152.2.2、钢壳、掺硅、叠片、固态四大趋势带动电池价值量提升.............................................................................163、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................204、风险提示..................................................................................................................................................................................21附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................23 图表目录 图1：公司产品广泛运用于下游各领域.......................................................................................................................................4图2：公司客户涵盖各类龙头客户...............................................................................................................................................4图3：超20年技术积淀成就电池龙头.........................................................................................................................................5图4：公司收入保持稳健增长（亿元）.......................................................................................................................................6图5：手机与笔电是公司产品最大的应用场景（亿元）............................................................................................................6图6：公司毛利率自底部已经明显回暖.......................................................................................................................................7图7：毛利率回暖、收入稳定带动利润回升................................................................................................................................7图8：公司坚持大力投入研发活动...............................................................................................................................................7图9：公司管理费用率有所降低...................................................................................................................................................7图10：公司股权架构清晰.............................................................................................................................................................8图11：徐延铭先生为公司实控人，控制珠海普瑞达等公司表决权..........................................................................................8图12：消费电池行业价值链涵盖上游原材料、中游制造和下游应用....................................................................................10图13：全球锂离子电池出货量有望稳步提升（GWh）...........................................................................................................10图14：全球锂离子电池主要包括汽车动力电池、储能电池和小型电池（2024年，出货量GWh及份额%）.................11图15：全球小软包锂离子电池重回上升通道..............................................................