玉米淀粉：玉米淀粉盘面止跌，现货玉米震荡淀粉利多

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 17年6月09日星期五 一、临储拍卖 图1: 13年产玉米东北分贷分还拍卖结果，单位：吨，吨/元。 图2: 13年产玉米吉林分贷分还拍卖结果，单位：吨，吨/元。 资料来源: 银河期货农产品事业部 国家粮油交易中心 拍卖第6周（6.05-6.09），本周东北地区拍卖185万吨分贷分还13年产玉米，成交率大幅下滑，其中黑龙江成交率仅13%，内蒙古低至5%，吉林省成交率最好54%；成交均价较上周进一步下滑，各省各等级基本是贴近拍卖底价成交。以吉林为例，拍卖最高点出现在第3周1467元/吨，之后成交率和成交价格一路双降，上周均价1374元/吨，本周更是创下1354元/吨的新低，按出库升贴水80元/吨、集港运费110元/吨计算，最高点到港成本为1657元/吨，上周和本周分别为1564元/吨和1544元/吨。本周拍卖成交主力是吉林2等粮，均价1351元/吨，到港成本约1541元/吨，按照其品质基本符合锦州港2等陈粮标准，主流报价区间1560 -1590元/吨，盈利空间20-50元/吨，贸易商屯库承担了较大的利息成本及港口价格下跌亏损等成本，前期参与拍卖的贸易商亏损较为普遍，并在本周继续竞拍以平摊陈粮库存成本，尽可能降低损失。 目前饲料企业库存普遍在45天之上，考虑到后期养殖利润萎缩饲料销量下滑、华北等地尚有少量余粮，本年度玉米缺口东北、华北及南方销区基本都是两个月。截止本周拍卖粮累计1280130013201340136013801400142002004006008005月1周5月2周5月3周5月4周6月1周6月2周投放量成交量成交均价12501300135014001450150001002003004005005月1周5月2周5月3周5月4周6月1周6月2周投放量成交量成交均价▍银河期货农产品事业部 ▍ 玉米淀粉周报 玉米淀粉：玉米淀粉盘面止跌，现货玉米震荡淀粉利多 研究员 蒋洪艳 从业资格证号：F0269199 投资咨询证号：Z0001237 ：021-60329671 ：guodexiang_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区向城路288号国华人寿大厦9楼 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 成交2300万吨，即便考虑到前期拍卖粮已部分出库，但后期能够消化的数量有限，国家粮油中心预计2017/18年度新玉米上市前累计成交在3000-3500万吨之间相对可靠，按照成交量最多能够达到4000万吨、拍卖时间剩余两个月计算，未来投放频率约300万吨/周，继续投放2000万吨左右，但成交量预计在1500万吨以内。 二、南北港口库存及现货行情 图3: 南北港口库存变化趋势图 图4: 南北港口价格及贸易利润趋势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 汇易网 本周，北方港口价格震荡为主，在销区走货疲软的情况下，为保险起见优质货源相对走俏，品质价差呈扩大趋势。以锦州港为例，新季玉米仍在1660-1680元/吨，基本无货，陈粮按照品质分为3个梯度，1630-1650元/吨、1560-1600元/吨、1520-1540元/吨，其中上货量以1560-1600元/吨为主，拍卖等级为2等，但实际霉变较高。本周上货量较上周有所下降，港口贸易商以自拍或自集为主，随着价格持续疲软，在港持有库存的贸易商开始批量出库，未来几周内下海量将持续增加。 南方港口，因北港到货量持续增加、销区走货不佳，港口库存持续扩大，截止目前南港库存已达54万吨，较上周同期增加14万吨，价格也继续呈现弱势震荡。未来几周，随着销区养殖行情继续疲软，企业采购相对谨慎，提货不会转好，南港存货会继续攀升预计6月上旬南港累计到货东北玉米60万吨，而上月同期仅20余万吨；与此同时，未来两周内进口玉米、高粱、大麦到货分别为20万吨、50万吨、50万吨，其中一半会流向南方港口，加上原有高粱大麦库存50万吨，南港饲料用粮港口库存将突破150万吨。 01002003004005002015/10/102015/11/102015/12/102016/1/102016/2/102016/3/102016/4/102016/5/102016/6/102016/7/102016/8/102016/9/102016/10/102016/11/102016/12/102017/1/102017/2/102017/3/102017/4/102017/5/10北港库存南港库存-100-500501001502001200140016001800200022002400北港平仓成本深圳散船码头报价理论利润 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 三、淀粉企业主要指标分析 图:5 样本企业淀粉库存 图:6 分月淀粉消费数据 资料来源: 银河期货农产品事业部 天下粮仓 中国淀粉工业协会 淀粉库存方面，淀粉库存整体稳定且处于历史同期较高水平，但全国29家样本企业淀粉库存出现了3个月内的首次回落，而具有淀粉定价权的山东17家企业淀粉库存连续两周小幅回落。另外，根据天下粮仓数据，淀粉行业上周开机率74.47%，本周有个别大型企业停机检修，但部分中小型企业恢复生产，开机率整体稳定。 目前副产品价格疲软，随着传统旺季到来，淀粉糖等下游消费相对乐观，加上目前木薯粉-淀粉的价差在500元上下，超出正常区间300元，淀粉有较大的比较优势，淀粉企业对淀粉挺价意愿强烈，部分地区出现试探性上涨，涨幅10-20元/吨不等；目前东北地区企业如果不考虑补贴，仍会处于亏损状态，随着东北补贴月底到期，在没有新的补贴政策的情况下，东北地区淀粉企业的开机率势必会受到影响，至于后期实际走势如何需要密切关注，而华北地区小麦收购滕库结束，玉米流通粮缩减，本地玉米采购难度增大，在拍卖陈粮暂时不能形成主导的情况下，仍以有限的本地粮源为主，原料成本短期坚挺。 010000020000030000040000050000016年20周16年23周16年26周16年29周16年32周16年35周16年38周16年42周16年45周16年48周16年51周17年1周17年6周17年9周17年12周17年15周17年18周17年21周山东（17家）全国（29家）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%05000010000015000020000025000030000035000016年1周16年6周16年11周16年16周16年21周16年26周16年31周16年36周16年41周16年46周16年51周17年3周17年8周17年13周17年18周淀粉产量开机率 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 四、下游养殖指标观察 图:7 国内22省市猪粮比价关系 图:8 国内22省市生猪均价 资料来源: 银河期货农产品事业部 WIND 中国畜牧业信息网 养殖方面，年后国内养殖行业持续不景气，猪粮比和生猪均价持续回落，根据中国畜牧业信息网数据，本周生猪价格有所上涨，相应的猪粮比也有所好转，其中生猪价格为13.22元/公斤，较上周增加0.4元/公斤，而猪粮比也较上周增加了0.1至7.26。这对养殖市场是个利好消息，但综合来看，目前养殖利润整体已经在盈亏线，猪、禽、蛋均持续疲软，远月份需要留意养殖存栏量、养殖利润的变化。 五、产量调研 根据今日发布的2017年6月《中国农产品供需形势分析》，农业部市场预警专家委员会预测2017/2018年度中国玉米种植面积5339万公顷，较上月预测调减25万公顷，主要原因是：1、东北春播玉米产区遭受干旱和冰雹灾害影响玉米种植，春播期间东北部分地区高温少雨导致土壤墒情持续下降，部分地区因无法种植玉米而改种了大豆、杂粮等作物；2、玉米出苗后，东北多地遭受强风和冰雹灾害，一些地区因出苗收到影响进而改种生长期较短的作物，同时，河南、河北等夏玉米产区种植面积有所减少。同时因天气影响，农业部对单产也做了调减，综合之后，农业部预测2017/18年度产量2.12亿吨，较上月预测减少153万吨，比上年度减少792万吨，减幅3.6%。 尽管产量预测略有调减，但农业部同时维持了2017/18产区批发均价不变的预测，在整体供给过剩的情况下，也就是说产量小幅缩减对于新季玉米的影响十分有限。另外，近期多家机构对主产区进行了春播玉米出苗调研，根据实时反馈的消息，黑龙江地区玉米种植面积确有缩减，各家观点不一，集中在10-20%，但均表示土壤墒情和出苗较好，东北主产区整体已摆脱了灾害天气对出苗的影响，农业部的报告毕竟一月0.002.004.006.008.0010.0012.000.005.0010.0015.0020.0025.00 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 度的，有一定的滞后性，建议市场对于种植面积和墒情不必过于炒作。 六、逻辑分析 玉米市场，本周拍卖成交已接近起拍底价，贸易商有20-50元的利润空间，但前期参拍贸易商随着港口价格走低，利润持续压缩现在已经面临亏损，综合来看，港口主流价格继续回落的可能行不大，但均价可能会因为3等玉米出库集港而被拉低，后期需要关注品质价差是否扩大。根据市场需求计算，未来仍有1500万吨的成交空间，拍卖投放额度2000-2500万吨，以2014年玉米为主。虽然下游养殖疲软导致原料消费不振，但养殖情况并未极端恶化，本周各养殖产品略有好转，尤其是生猪在经历了端午节后的低迷后有了起色，预计未来优质玉米的消耗不会受到太大影响，其价格依然坚挺。 市场传言2014年玉米起拍底价将会大幅提高，加上各个机构均预测种植面积缩减明显，导致今日午后盘面大涨，持仓量新增14万手且以多开为主。理性来看，目前东北地区墒情良好，产量缩减是大概率事件，预计会达到10%，但仍然能够保持2亿吨的产量，未来供大于求的格局不变，未来两个月对市场影响较大的还是国家拍卖，主要是14年的起拍定价，以及养殖情况能够就此好转。因此，建议已经持有C1709多单的客户可以继续持有，如果14年产玉米起拍传言成真，盘面仍有上涨空间，同时下周还会有多家机构陆续公布产量调减情况，市场消化需要一定时间；而没有持有的客户，建议等待回调后持有，风险偏好者可以择机进入。 淀粉市场，根据前四个月各行业淀粉耗用量推算，在后期没有明显利空因素影响下，预计本年度淀粉需求增长15%以上，能够在一定程度上消化因高开几率带来的库存增量。随着后期东北补贴取消、淀粉企业加工利润缩减，开机率会受到一定程度影响，在最近几个月的传统需求旺季，淀粉库存会逐步下降，对于盘面来说也是一个利好消息；另外，新增产能需要在年底才成有效形成，