钢材：高供给与弱需求并存，静待宏观信号

2025-10-16 钢材：高供给与弱需求并存，静待宏观信号 陈张滢黑色研究员从业资格号：F03098415交易咨询号：Z00207710755-23375161chenzy@wkqh.cn 报告要点： 当前钢材市场整体呈现“供应高位、需求偏弱”的格局。供应端方面，钢厂盈利水平维持较高区间，铁水产量长期处于高位运行，使得市场供应充足，尽管粗钢累计产量同比下降3.4%，但整体供应压力仍偏中性。需求端表现疲软，房地产行业持续低迷、家电“以旧换新”政策进入尾声、基建投资力度趋缓，使得螺纹钢表需维持在较低水平。家电与汽车行业虽处传统旺季，但消费刺激边际减弱、出口承压、真实需求未见显著改善。宏观层面，海外方面，美联储或将暂停缩表，宽松预期升温，有助于改善全球流动性；国内方面，CPI与核心CPI数据回升、工业通缩压力缓解，经济修复迹象逐步显现。综合来看，短期钢材市场仍面临需求不足与高供应的压力，但随着宏观环境回暖与政策效应逐步释放，中长期钢材需求或正接近拐点，行业有望迎来阶段性复苏。 赵航（联系人）黑色研究员从业资格号：F031336520755-23375155zhao3@wkqh.cn 1.需求方面：旺季不旺 供应方面，钢厂的盈利水平偏高，从年初至今始终保持在50%以上水平，铁水产量始终保持高位运行，供应端的压力对于成材价格也有一定压制作用。从统计局口径来看，当前粗钢产量累计同比下降3.4%，当前供应端压力适中。 数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 2.需求方面：预料之中的疲软，等待宏观信号 在此前的诸多报告中我们均有提及，当前地产端的钢材需求弱势明显，地产需求难以改善。叠加北方地区即将步入冬季，家电“以旧换新”政策进入尾声，以及基建方面固定资产投资的减少，当下钢材需求更显捉襟见肘。螺纹钢近一个月的周均需求维持在206万吨（包含国庆假期影响）左右，明显低于去年同期的228.47万吨/周，螺纹弱势格局尚未改变。 家电方面，尽管临近“双十一”等传统消费旺季，但由于年内促销活动频繁、消费刺激效应逐步递减，市场新增需求有限。叠加海外关税上调带来的出口压力，企业订单增长放缓，整体家电需求边际走弱，进而对钢材用量形成拖累，家电用钢需求同步转弱。 汽车行业需求表现亦有所分化。当前汽车行业表面销量数据虽仍保持增长，但部分车企通过将新车以“二手车”渠道销售的方式来冲高出货量，使得销量数据虚高，维持高景气度。终端真实消费需求并未显著改善，乘用车库存上半年上升较快。新能源车虽维持一定增长，但增速放缓趋势明显，整体汽车需求实际偏弱。 数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 3.宏观方面：海外宽松预期升温，国内复苏信号延续 海外方面，美联储主席鲍威尔最新表态显示，当前美国或已接近结束长期的紧缩进程，这意味着美联储可能在未来几个月内放缓甚至暂停缩表操作。鲍威尔强调，目前金融体系的流动性已趋于紧张，缩表可能在未来几个月结束。鲍威尔的鸽派表态为美联储本月的议息会议定下基调，显示降息周期仍将持续。从宏观影响来看，本次鸽派表态叠加美联储新任主席任命在即，同时FOMC票委在2026年的鸽派人数将会显著增加，联储在未来存在超市场预期降息操作的可能性。 国内方面，当前经济数据显示，国内整体修复态势正在逐步显现。9月CPI同比降幅收窄、环比由持平转涨，核心CPI连续第五个月扩大，显示内需动能持续增强，消费修复稳步推进；同时，工业通缩压力边际缓解，企业生产经营环境改善，宏观经济正在缓慢走出底部。在此背景下，随着房地产政策效应的逐步释放、制造业资本开支意愿回暖，钢材的终端需求有望逐步修复。尽管短期内仍受制于库存高企与地产资金面偏紧等因素，但从中长期来看，经济复苏的延续或将成为钢材需求拐点的前奏，钢材消费有望迎来阶段性回升。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn